镰刀思维 - 期忆论坛

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期货是鸦片的一种，金融鸦片！相同的是对镰刀和韭菜具有一样的无法抗拒无法割舍的魔力，不同的是韭菜思维拙劣残疾，镰刀的思维缜密犀利，不同因的驱使造就出符合因果必然的食物链对应关系。新手冷眼旁观也实战体验一下感觉期货水很深，对手强大而且还要受自身人性弱点的禁锢，了解期货从了解对手开始，对期货要有一个深彻的认知。
开个帖收集那些深不可测的大鳄思想，向前有助于勇猛精进，回头也有助于断舍离逃脱苦海。
刘福厚，鄂尔多斯人，生于1962年1月1日，是当地成功的企业家，从事钢材以及粮食现货贸易多年，对贸易经营有较深研究。2008年接触期货市场，仅用一年多时间就实现盈利，2009年至2014年2月盈利超过2亿元。2012年荣获和讯瑞达杯百万元大奖赛第三名，2013年在和讯网首届全国期货大赛中以盈利3000万左右获收益金额第二。
以下是刘福厚期货理性化交易的方法
01寻找事物的合理与不合理性
我认为寻找事物的合理与不合理性，是期货投资的主要研究内容和前期工作，期货交易的本质也在于此。所以我们只有找到事物的合理与否才能做到先知先觉，才能对投资的方向和时机做出选择。
1、政策的合理与不合理
政策的合理与否，需要认真分析与研究。我这里主要想说说农产品的收储政策。在制定政策的初期也许是合理的，有它的合理性。那么随着时间的推移和事物的发展变化，就逐渐体现出了它的不合理性。
不合理的收储政策，导致了我国有1000多万吨棉花、800多万吨菜籽油、1.6亿多吨玉米、2000多万吨稻谷的库存需要投向市场，当这些库存抛向市场时将对期货盘面形成沉重的压制。更有甚者，今年政府还收储了大量股票，当这些股票抛储时也同样造成打压盘面的结果。
还有现行的刺激政策，它只能导致更大的供求失衡，导致价格下跌，望投资者关注。
2、交易规则的合理与不合理
交易所交割规则中需要注意的是交割等级的制定和替代品升贴水上的漏洞。期货市场上替代品的升贴水和现货市场对应商品的升贴水有时存在很大的价差。
如玉米在现货市场上霉变大于2%的与小于2%价差很大，而在期货上却只差40元/吨，这就给空头制作仓单提供了很大空间，容易造成多头亏损。
交易所每次非常规的提高保证金在于降温，降温实则是某个品种或者某一合约有了风险，也必须引起我们的注意。
3、期现价差的合理与不合理
期货交易过程中，要特别关注现货价格和期现价差，努力发现其中的不合理因素，通过合理的方法，去赚取不合理的价差。这种方法的理论依据就在于无论市场期现价差多大，随着接近最后交易日，价差将要缩小并且期货价格应该低于现货价格（除逼仓外）。要想顺势赚取这个价差，首先要寻找它的合理与不合理性。
在期货交易中，关于期货对应的现货价格的确定，大致有两种方法：
（1）符合交易所交割品的标准品级的现货商品的价格就是期货品种的现货价格，不同的品级对应不同的升贴水。同时我们要参考基准交割地区库的价格。
（2）对于专业网站的价格，也要考虑相应的品级和升贴水，不能盲目的确定。
只有确定了商品的现货价格，才能准确地确定期现价差的大小和比例。
4、合约间价差的合理与不合理
期货交易过程中，远近月合约价差是十分重要的关系，近月合约的价格，大致能体现现货市场价格，而远月合约的价格，是未来的一种预期价格。当近月合约价格低于现货市场价格时，现货商就会从期货市场买进，在现货市场销售；当近月合约价格高于现货市场价格的时候，现货商就会从现货市场买进，在期货市场抛售；一旦近月合约与现货市场间存在套利或套保空间，现货商就会积极入市。所以不了解现货价格的投资者，可将近月合约价格看作现货价格。但是要注意，近月合约一般持仓量较小，流动性差，价格波动也较大。
5、商品比价的合理与不合理
由于商品间的替代作用或关联关系，它们之间的价差变化，容易出现套利机会，对实际操作有非常重要的参考意义。套利操作主要是分析关联商品的价差，利用价差回归创造的商机来盈利。比如豆粕与菜粕、玉米与豆粕等等。
作为套利，需要注意的是套利双方商品的价格是不是市场化的价格，是否受到例如收储等非市场化的因素干扰，否则将影响套利的结果。
套利对冲也是人们实现组合投资和控制风险的一种工具和方法。
另外关于品种之间的替代关系也应引起我们的注意，短时间对商品的供需关系影响很大。比如现在的白糖期货价格在5600元/吨左右，淀粉糖在2600元/吨左右，价差达到3000元/吨，按照行业惯例，当蔗糖和淀粉糖的价差大于1500元/吨以后，终端企业就会大量的使用淀粉糖，这就会使白糖的需求减少导致白糖价格的下跌。
6、内外盘价差的合理与不合理
经济和贸易的全球化使得跨市场套利有了存在的基础，当内外盘的价差出现不合理的时候，就给做内外盘套利的投资者创造了良好的投资机会。不做外盘的投资者也应该关注两者之间的价差及走势，现在白糖的内外盘存在巨大的价差，即使配额外进口的白糖也有2000多点的差价，即使国家严控进口、打击走私，这种价差，回归也是必然的。
7、时间因素的影响
时间因素在期货交易过程中占很大的比重，时间因素主要是指以下几个方面：
一、从合约交易时间考虑，中国期货市场多是1月、5月、9月这三个主力交易时间。以9月合约为例，多数情况下5月到7月下旬波动比较频繁，大多为震荡行情，7月下旬以后，9月合约无论多空，都会逐步形成趋势行情。因为马上临近交割月，套保头寸会留在9月合约等待交割，投机头寸逐渐向1月合约移仓，期货价格逐渐向现货价格靠拢。
二、从季节性供需关系上考虑，旺季和淡季的时间节点在哪里？旺季应该怎么做？淡季应该怎么做？都要认真考虑。
三、从商品供需关系上去考虑。农产品要是真正有了供需缺口，扭转供需关系至少需要1~3年。工业品一旦形成新的价格趋势，扭转这个关系也要三个月以上的时间。
四、从合约交割的时间节点考虑。如果一个合约进入交割月，出现逼仓行情，合约价格大幅升水现货价格，如带动了远月合约的上涨，这时候应平掉到期合约，移仓到远月合约，这是最好的做空机会。
8、商品供需关系的变化
商品价格短期是由供需决定的，长期是由成本决定的。对商品的供需关系要做如下分析：
一、分析行业的产能是否过剩。如果一个行业是产能过剩行业，当市场出现阶段性短缺时，企业马上就会释放产能，大量产品流入市场，二三个月后就又会引起过剩，使其价格难以走强，就像现在的煤炭、钢铁行业等。
二、从产业链上考虑当上下游产业链较长时，还需观察链条上各个环节的情况。例如PTA从原料上来讲是化工原料，但从成品来看，它又是一个纺织品材料，存在较大的行业跨度，上下游有个环节价格变动就能引起它的变动。
三、考察库存大小。库存对商品价格的影响也十分显著。比如今年的玉米由于库存大价格一路下跌。
四、考虑种植面积是否增减、产量是否增减，主要是针对农作物而言。
五、考虑存栏、补栏数据的变化，主要是针对养殖业而言。
六、观察期货盘面资金的供需关系。某商品供需关系正常，但资金入场较多，相应价格波动也就较大，这时尽量回避这个品种的操作。
供需关系的分析较为复杂，具体到某一个商品，如产能过剩库存庞大并需求不足，这种情况就应该考虑做空，反之就应该做多。比如螺纹钢，从最高点5200元/吨跌到现在1800元/吨，看似很低了，只要供需关系不改变，下跌还将继续。
9、关注仓单数量的变化
做期货，仓单数量也是一个主要的参考数据，仓单数量的大幅增减反映的是期货和现货的价差问题。当期货市场价格较高时，现货商就会注册仓单在期货市场上销售。我们可以通过查询仓单数量及变化，确定投资方向。
如伴随大量的仓单生成，说明期货价格高于现货价格，这个时候应当做空，反之做多。
在期货市场上，我们经常能看到，伴随着仓单的大量生成，期货价格却不断的创出新高，这时候正是开仓加空的时候。
10、预防逼仓
关于逼仓，就是商品交割月的最后一个交易日的结算价大于等于交割地的现货价格，就可以定性为逼仓。
在期货市场上，存在多逼空，不存在空逼多现象。那种认为存在空逼多，其实只是套保企业正常的商业行为。
防止期货品种的逼仓，最合理、最有效的方式就是对于单一品种多合约进行分散持仓，即使一个合约被逼仓，对整个操作方向不会造成大的影响。
我对逼仓的总结是——凡是逼仓的，从做法上是愚蠢的；从交易的水平上是初级的或特别高级的；从盈利结果上是有很大不确定性的，并且很容易出现被动交割，这种事情尽量不要去做，逼仓的结果是两败俱伤。
分析逼仓原因主要如下：
一是某些现货企业，在期货市场进行套保，开仓后账户出现亏损，如平仓，巨额亏损是要问责的。因此他选择不平仓，通过交割把流程走完，最后谁都没有责任。
二是老鼠仓，比如某操盘手为现货企业操作法人账户，个人再开立一个账户，通过逼仓，法人账户交割现货亏损，而操盘手个人账户却获得利润。
三是正常逼仓，这种情况是空头在持仓上出现了明显的漏洞，给多头抓住了逼空的机会。还有一种就是一些所谓的大师名人，拿着别人的钱做一些无知无畏的逼仓行为。
11、技术分析的运用
我的交易体系主要是研究商品的基本面，技术分析只占一小部分，不作为交易的主要依据。但期货市场约有80%至90%的人是按照技术分析方法来做交易的，这样做的人多了，自然就形成一股势力。因此关注技术图形有利于把资金曲线做的平缓。
12、寻找安全边界
我认为寻找安全边界要从以下几个方面考虑：
一是商品的成本价格。如果某商品的市场价格长期高于生产成本，该商品就存在可观的利润，那么产能就会持续扩张，最终形成供过于求的局面，市场价格必将跌落在此成本价之下，这样成本价格就是多空的安全边界。
二是商品的政策价格。目前最容易找到的是中国农产品的收抛储价格，这个收抛储价格就可以视为期货的安全边界。比如今年的玉米收储价格为2000元/吨，这个价就可视为多空的安全边界。
三、产销地区基准交割库附近商品的价格是期货最合理的买卖价格（包含仓单及交割费用等），它就是最可靠的安全边界。
安全边界它确认了一个价格参照点，可以判断所持头寸的安全性，我认为安全边界的寻找对期货投资有很大意义，它能让投资者选择正确的多空方向，增加拿单的信心和依据，从而为长期盈利创造更大的可能。
13、逻辑推理的运用
逻辑推理的范畴较为广泛，逻辑推理需要系统地全面地运用商业知识，因而在期货投资分析中运用较难，而且运用过程较为复杂。我认为逻辑推理的背景条件是个人的阅历经验和深入思考的能力，通过了解事物的事实动态及来龙去脉，合理地推断它未来的发展与变化。比如：今年的玉米价格大幅下跌，就会导致淀粉及淀粉糖的价格下跌，就会增加淀粉糖对白糖的替代作用，从而导致白糖的价格下跌，同时也使养鸡的成本降低，导致鸡蛋的价格下跌。
02判断行情的确定与不确定性
以上几条，只讲明了关于商品做多和做空的理由，选择什么品种开仓、何时开仓、开多大的仓位，没有涉及，这就要通过研究行情的确定性和不确定性来解决。
对于符合前面几条论述的期货品种，也就是行情确定性大的品种，重点开仓，持仓比例应大。
03分析消息的影响力和持续性
1、信息的解读
正确地解读信息，其实就是正确的判断市场的多空方向，是期货操作正确的关键，而把信息解读错了，那期货就没有成功的可能性了。
2、判断消息的真实性、影响力和持续性
市场经常会出现各种突发或不可预测的信息，有的消息可能是昙花一现，属于噪音；有的消息可能会持续较长时间，需要我们用心甄别；有的消息甚至可能还会触发基本面的反转。
对于各种信息、各种消息真实性、影响力和持续性，我们必须依靠商业知识，认真分析，不能轻视，根据消息的影响对持有的头寸进行及时调整。
3、克服情绪化交易
很多情绪化交易，归根到底都是由突发性信息引起的，突发性信息引起了盘面的变化，引起资金权益的变化。对于大多数交易者来说，都形成了对情绪的冲击，对行情产生了恐惧，就在慌乱中把本来正确的持仓砍掉了，可以说亏损大部分是在慌乱中形成的，这都是一种不成熟的交易表现。我认为克服情绪化交易最好的办法，就是做自己熟悉的品种，因为对其基本面比较熟悉，在消息满天飞的情况下，也能坚定地把单子拿住，把行情彻底做完。
04执行交易
1、制定计划
前面的几条论述了如何选择交易品种和确定多空方向，那么如何进行操作？这就需要用严格交易计划来实施。
（1）设定持仓的时间目标。如果做空9月份合约，最多持仓到8月底，无论结果如何也只能结束交易。
（2）设定价格预期目标。例如选择做空某一品种，从开仓的价位准备拿到什么价位，那么达不到这个价位交易就一直进行。
（3）资金量的运用。要确定用多少资金来做，准备多少后补资金，准备赔多少钱就出场，合理分配资金的使用，将直接影响交易的成败和收益。
2、执行计划
按计划建仓后，在价格目标和时间目标中，无论哪个先到达目标，这个交易就应结束。将交易过程走完，不管赔赚，都算赚了，因为即使你赔了，也知道赔在了什么地方，是怎么赔的，等于你学会了赚钱的本领。
3、关于止盈止损
其实交易计划的结束就意味着头寸已经止盈止损，在此过程中止损要依据投资者风格设定，没有固定的量化指标，有的回撤百分之一就会止损，有的回撤百分之二、三就会止损，有的干脆不管，达不到预期就不平仓，从理性投资的角度来看，应该是不达到目标就不止损。如今年的股指期货波动在百分之十几，而你用百分之二、三的点位机械教条的去止损，这样就会每天要割几次肉，会受到很大的损失。
止盈较止损而言有更大的难度，这就是我常说的开仓容易平仓难。交易计划中设定的止盈目标价位不一定能够实现，但当期现价差逐步回归，出现粘合的时候，就要考虑止盈或止损。
4、关于头寸的维护
建仓后，需要对头寸进行维护。维护也可以说是管理交易，必要的时候要对头寸进行适当的“微调”，或许有大的调整，调整的依据在于对持仓的安全性的判断。
(1)持仓诊断
对持有的品种，找出持仓理由，每天就持仓进行“诊断”，就像大夫会诊一样，排查持仓的“病情”，决定它的去留。
对持仓的诊断主要包括对该商品的现货价格的变动、注册仓单的变化、期货价格的变动、政策因素等信息的分析，看是不是基本面发生变化，来决定是否继续该品种的操作。
(2)平仓理由
当想平仓时，要想为什么平？理由是什么？是实现了计划的目标？还是什么地方出了问题？盈利的持仓该不该提前获利了结？这些都要认真地分析和思考。
(3)持仓量的多少
持仓量与行情的确定性成正相关，行情越确定越要重仓。持仓量与安全边界的偏离程度也成正相关，越远离安全边界越要加仓，也就是说头寸越亏损越安全，只要基本面没变它的回归将是必然的。反过来说，当行情的发展使得持仓持续盈利时，头寸则变得越来越不安全了，应该开始考虑平仓或减仓。
(4)防范“突发”事件
我认为在期货投资过程中，防范“突发”事件的发生，主要从以下三点进行：
第一，要留有场外资金。从资产的整体配置来说，用于投机的应该占到总资产的20%，避免因严重亏损导致无力再搏的局面。
第二，多品种对冲持仓。或侧重于多品种、分散持仓。这样做的优点是资金利用效率高，甚至可以满仓操作，头寸之间有互相牵制的作用，一定程度上可以起到防范“突发”事件的作用。
第三，在仓位比较重，甚至是满仓的时候，要尽量持有空单。因全球经济的宏观面较差，利多消息匮乏，加上中国经济增长放缓产能严重过剩，所以要尽量持有空头头寸，我觉得这样要安全些。
05翻本技巧
我认为体现一个人投资能力的大小就是看翻本的本事大小，就是看他跌倒了怎么爬起来！爬起来又能走多远！因为期货交易有杠杆，亏损是常有的事，所以研究翻本技巧，对生存和提高盈利能力都有很大帮助。
1、调整心情，改善心态
做期货出现亏损时，主要伴随的是人的心情不好，心情不好从生理学来说，对思维活动也有一些影响。出现严重亏损时承受能力差的人可能会出现抑郁焦虑。在这种情况下，一定要冷静下来，调整好自己的心情再做。
2、 认真考虑去留
从交易的策略上来说，最彻底的办法就是亏了就走，再也不做期货，这是最明智的选择，正如我以前说过“期货不是人做的营生”，“选择了期货就等于选择了痛苦”。期货就像金融鸦片，“戒掉”的确很难！不管怎样这时你已经上了“贼船”，必须要客观分析所处的实际情况，认真考虑去留。如果选择离开，也许对你的一生来说，你是赢家，如果你选择留下，痛苦可能继续伴随着你。
3、整理交易计划
如果决定留下，就要考虑怎么办的问题。这就要我们认真总结亏损的原因。通过“诊断”，如果发现是因为自身判断失误所造成的，就要重新调整交易计划，果断止损，牢牢记住这次失败的教训。反之只要分析正确，就应该坚定地执行原交易计划。
4、“羊丢了在羊群里找”
对于翻本，我的核心理念就是“羊丢了在羊群里找”。
这句话的意思就是不要把你熟悉的品种放弃，主要是不要把你赔钱的品种放弃。在某一个品种上出现大幅亏损，你就对这个品种产生一种厌恶感，甚至是恐惧感。大多数人都选择认输，再也不动这个商品了，其实这是一种错误的做法。正确的做法是“不抛弃、不放弃”，“羊丢了要在羊群里找”。
5、破釜沉舟，背水一战
在实际操作过程中，如果你某一个品种出现亏损，而其他品种保持盈利的情形。只要你趋势把握对，可以把盈利的品种止盈出场，力保亏损的持仓。技术派看来这是纯粹的逆势。这种做法最大的风险在于，趋势一旦继续走反，可能会血本无归；好处在于如果趋势正确，回本速度会特别快。
所以要深入分析，正确把握趋势。如果趋势判断错误，而你再背水一战，这辈子也许就再也站不起来了。需要注意的是，这种情况必须有场外资金，一旦再次摔倒，得有爬起来的资本。
对期货市场一些上观点的看法
期货投资圈中存在唯权威唯书本的死板教条现象。把期货投资神秘化、妖魔化，将很多投资者误导，若想探寻投资真谛，必须从认识上颠覆一些看似合理的传统观念。以下就市场中较典型的流行观点进行评论。
1、 “不要预测行情”的说法
2、 “不要抄底摸顶”的说法
3、“市场永远是正确的”说法
4、“必须严格止损”的说法
5、“不要贪婪和恐惧”的说法
6、 “庄家操纵”的说法
06附：刘福厚精彩语录：
期货就是远期的交易，现货就是即时的买卖。
做期货亏了，是因为做现货的方法本身就不对，期货只是扩大化。
我们做现货主要是从供需去考虑，而做期货有时候也要考虑金融属性。
赔了钱总是在客观上找原因，会越找越难，其实还是自己主观上没有把握好。
期货市场的魅力就是舞台更大，时空边界更大，能够更好地发挥。
作为一个市场，期货是一个公平合理的地方，而作为一个游戏竞技场，我觉得这个市场很不公平合理。
你才开户2天和做了20年的比，怎么能赢？
要做你自己熟悉的品种，如果一开始没有熟悉的品种，那你做一个品种2、3年，它自然就成了你熟悉的品种
两点之间，直线只有一根，曲线是无数的，也就是正确的直线路线只有一条，跑偏的就很多了，做期货也一样，赚钱的做法大同小异，赔钱的做法是五花八门
必须要有自己的交易计划，把交易计划走完，不管它赔还是赚，我认为都是赚的。
不需要斤斤计较，大资金看的是大趋势大行情，不在那几个点上。
最核心的是分析期现价差，第二个是供需关系，第三是入场时的仓单数量、外盘指数等，还要综合分析商品内在的逻辑关系。
我认为做期货，多头是弱者。
哪个难赚钱，哪个容易赚钱是相对的，只不过是你能不能赚到这个商品的钱。
我没有把止盈止损刻意地设成规则。
基本面反转了、技术面背离了，这个时候肯定需要止损，基本面没反转，可是技术面背离了，炒作厉害了，这个时候也得规避、也得躲一躲。
当你大幅亏损的时候，更需要冷静，更需要执行你自己的计划。
【刘福厚评价期货行业：这是一个只有鬼和神才能做的行业，要不然就是诸葛亮和孙悟空才适合做的】
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在期货行业里高手层出不穷，今天我们要说的这个也是一个期货行业里的高手，他叫刘福厚。做期货这个行业的人，没有几个一开始就会成功的，期货大佬也是如此，他们都是经历了很多大落之后才大起的。刘福厚和很多刚刚进入这个行业的人一样，刚进来就遇到了不顺，第一年的时候他叫赔进去1000多万。好在他凭借着这一年来的观察和格局以及一些经验找到了期货市场的规律，很快就赚了回来。
期货大佬刘福厚
刘福厚曾这样评价期货行业，他说这是一个只有鬼和神才能做的行业，要不然就是诸葛亮和孙悟空才适合做的，因为这个行业需要很强的预测力。他也是在一次偶然的机会了解到期货这个东西的，一天他在网上看见一个新闻说一个教师从五万块钱开始做期货，很快就赚了一千四百多万，赚了没多久之后又很快赔了进去，一切又回到了起点。
正是这个新闻让他了解到了期货，于是便有了自己想亲自试试的想法。他想要更多地了解期货，但是身边几乎没有人做这个行业，知道期货的人也寥寥无几。在之后一次偶然的机会他认识了一个做生意的年轻人便向他问起了关于期货的事情，这个年轻人对期货也有一些了解，于是就给刘福厚讲了一些。
期货大佬刘福厚
也就是在这一年刘福厚真正的进入到了这个行业。刚刚进入这个行业他打了100万保证金开始做豆油。但是一开始就非常不顺利，豆油一直在跌，但是他心里坚信豆油总会涨上去的，所以之后又投了50万进去。终于在四月份的时候豆油的价格开始上涨，在中旬的时候开始涨停，于是他就选择了退出豆油。
这个时候的他已经在豆油市场里赚了50万，让他感觉期货这个行业里赚钱很容易，之后他又注入了七百万，很快就遇到了涨价的热潮，他也因此赚了不少。之后他又一次投入七百万继续做强麦，同时也做了豆油等一些其他的产品。在一次又一次的盈利之后，他又注入了七百万，到七月底他已经投入了两千一百万，赚了有三百多万。
期货大佬刘福厚
那段时间里几乎所有的产品都在涨价，所以当他听到一位老师讲到要看空所有的产品的时候，他觉得这位老师讲的不对，而且在之后和这位老师交流的时候甚至起了一些争执，他完全听不进去这位老师说的。
当时美国原油的价格一直在涨，甚至有人预测会突破两百美元，当老师问他认为什么时候原油会跌的时候，他说跌到什么价位他不清楚但是肯定不会低于一百。他当时说的自信满满，但是很快就被打脸了。
期货大佬刘福厚
在那之后没多久他就接到电话说跌停的消息，然后他和伙伴把仅剩不多的三百五十万又投了进去做支撑，但是只撑过了半天。很快期货公司就打电话过来通知保证金不足，他们那个时候实在是没有资金了，于是无奈之下觉得平仓出。最后他们赔了九百多万。在之后的一段时间里他们越做越赔，仿佛所有的坏运气都降临了，到十月份的时候刘福厚就赔了1680万，第一年做期货的他终于尝到了期货行业里的大苦头。
从期货士兵到元帅，短时间赔了1680万，6年的人生怎么过的，这一年的行情实在是难以预测，原本以为会上涨破两百的原油一下子跌倒了45美元，豆油从一万五跌到五千多，一切都是在意料之外的。这个时候的他想起来那个老师说的要看空一切，因为每个商品随时都有跌的可能。赔了这么多钱进去的他感受到了绝望，也想就此离开人世不想面对这一切，但是后来也撑了过来。
期货大佬刘福厚
赔了钱进去的他开始反思自己，而且他觉得自己还是得在期货这个行业里做下去。之后他专门去听了期货讲座，开始认真的了解并学习期货。任何一个人的成功都不是轻松的，大佬更不例外，更何况我们平凡人呢
一、交易业绩
内蒙古鄂尔多斯兴万福集团董事长、从事钢材粮食等现货贸易20多年。
2008年开始交易期货，用1年时间就实现盈利，暂停实业经营，全力转战期市。
2009年至2014年盈利超过2亿元。
2012年荣获和讯瑞达杯百万元大奖赛第三名。
2013年和讯网首届全国大赛盈利3000万获收益金额第二名。
2014年蓝海密剑第六届大赛获上将晋衔奖、盈利4347万元。
2015年蓝海密剑第七届大赛获元帅晋衔奖、盈利1.21亿元、净值1.96 。
二、交易经历
2008年开始做期货，喜欢做多、不习惯做空，上半年做多还赚点钱，下半年美国次贷危机大跌赔了1680多万，还剩1050万。最后公司决定1050万赔掉300万就彻底离场。
2009年又赔了250万，3月27日螺纹钢期货上市，就专注做熟悉的螺纹钢，得益于钢贸现货交易经验，从3500涨到4900，一直做多拿到4920，从4920元翻空，做2000手空单。螺纹钢做多赚了380万，下跌赚了5000万，后期回吐，年底共赚了4000多万。
2010年用2000万做螺纹钢，多空都做，到8月盈利2700万，但是后续做空棉花和橡胶，棉花亏损700多万，橡胶也亏了大几百万，年底盈利只有500来万。
2011年拿1500万做，3月做多玉米，重仓拿到9月，亏损1000多万，果断止损。反手做空螺纹钢和焦炭，10月中浮盈4000多万，没有平仓止盈，后来利润大回吐，年底只盈利了几百万。
2012年3月螺纹钢4300多元做空，拿到8月螺纹钢加速下跌，一直浮赢加仓，9月6日螺纹钢3200多元时账户盈利9600多万元，下午行情突然反转、还有过涨停板，没有及时平仓，最后不得不平仓，利润几乎全部回吐，全年盈利只有2000多万元。
2013年除做单边，还做套利对冲，通过一买一卖做对冲交易。
2014年采用分散多品种多合约全线做空的方法，一共做空28个合约，两个月大赚七八千万，在期市总盈利突破2亿。
三、交易方法
1、成功秘诀
短时间里掌握期货密码要归功20多年现货经历。虽然做期货才几年，但现货做了20年，期货现货其实大同小异，做法基本相同，因此入行要快些。
自己以长线交易、基本分析为主，运用逻辑推理和商品间的内在关联性进行交易。大资金要获得收益，严格交易计划是基础，习惯开对冲头寸，进行套利套保交易能有效控制风险。
喜欢重仓，持仓在80%左右。满仓不是坏事，可以杜绝错误发展，只能前进不能后退。对上亿资金来说，即使2000万满仓也不过占资产20% 。
2、盈利的核心原因
主要得益于钢贸现货经验。要做自己熟悉的品种，如果开始没有熟悉的品种，那就做一个品种2、3年，自然就成了熟悉品种、成为专家。自己螺纹钢每天都观察，包括价格波动、持仓多少，熟悉了总能看出眉目来。
主要以期现价差、基本概念操作，再用逻辑分析，通过逻辑推理去分析操作方法。
3、交易风格
交易以基本面为主，对商品的供需关系、内在逻辑关系、还有期现价差入手，合理做多做空。
4、赢家共性
两点之间直线只有一根，曲线是无数的，就是正确的直线路线只有一条，跑偏的就很多。做期货也一样，赚钱做法大同小异，赔钱做法五花八门。能赚钱的赢家都有一套自己独特的盈利方法。不赚钱的都是在乱做。
交易方法都是自己总结的，看书很少，自己这套做法最大优点就是能够不断总结、不断更新。亏钱不怕，只要完成自己的交易计划，这次亏钱就是给下次盈利打基础，知道这次怎么亏了，就知道下次怎么赚，要把这个盈利模式做下去。
必须要有自己的交易计划，把交易计划走完，不管赔还是赚，赚了知道下次怎么继续赚，赔了知道下次怎么赚。按计划建仓，在价格目标和时间目标中，无论哪个先到达目标，这个交易就应结束。将交易过程走完，不论盈亏都算赚，学会了赚钱本领。
5、做期货以基本分析为主
最核心是分析期现价差，二是供需关系，三是入场时的仓单数量、外盘指数等。主要是期现价差，比如现货价低、期货价高就做空。现在盈利赚钱最核心的理论就是这些。期货就是正常的做买卖，它有价差，但最后要体现价格合理回归，就在合理回归时赚钱。当市场走势和现货背离，就在修正市场错误过程中赚钱。还要综合分析商品内在的逻辑关系，当然这方面难度更大。
6、套利交易
套利是2012年开始做的，但套利没赚多少，套利对整体贡献不大，稳健回报的收益肯定比较小。2013年就改变操作手法，做点套利对冲，开空单时尽量开些多单，把结构性风险化解对冲。通过一买一卖做套利操作，最后让价差回归合理，在这过程中赚钱。套利毕竟利润薄。
交割过七个品种，期货上买入再期货上卖出。还有期货上买入交割后再卖出，这些经常在做。
套利套保都是为了赚钱，套利能够充分降低风险。自己是玉米等粮食现货商、钢贸现货商，对商品属性特别了解，做起来得心应手。
四、基本分析
1、期货与现货
现货做得好，期货判断的准确率会比较高。期市是杠杆市场，也是金融属性很强的市场。做现货主要从供需去考虑，做期货也要考虑金融属性。
现货不涨，期货一涨，就逆市加仓做空，这是对期货的金融属性认识不够，最后导致亏损。
自己暂停实业，转战期市。期市魅力更大，时空边界更大，能够更好发挥。
从期市赚钱很难，做期货最终能盈利的不会多，毕竟赚钱太难。
2、期市本质
期市有金融属性、现货属性、赌博属性、运气成分。期市有市场本质，就是一个大市场。
期货公平合理，而作为游戏竞技场，市场很不公平合理。新人开户2天没法和做了20年老手比。
3、偏好品种
最喜欢螺纹钢，没有螺纹钢上的赚钱，就没有在期货上的成功。晚上自己不做盘也不看盘。
4、商品内在逻辑
那些交割规则、时间、质量、升贴水内在的逻辑关系以前讲过。菜油与菜籽粕有跷跷板的作用，这是商品的内在关联性、逻辑关系。豆粕和玉米也有跷跷板关系，这是商品之间的逻辑关系，其实商品也好懂，每天盯住它，去看相关资料。
5、基本面分析
基本面分析需要对现实信息进行长时间的跟踪和分析，需要付出大量的调查分析成本，需要付出大量脑力和体力劳动，只有从事过商业贸易的人和专业的研究机构才可以完成。
自己的交易体系是研究商品的基本面，技术分析只占很小部分。
农产品要是有了供需缺口，那么扭转供需关系至少需要1到3年。工业品扭转这个关系、形成一定趋势也要2到3个月以上。
五、进场出场
1、大资金操作
2014年3月公司账户是1个亿，展示账户3000多万，一共1.3个亿左右。
不要斤斤计较，大资金看的是大趋势大行情，讲棉花从20000要跌到10000，不在滑点那几个点。当然有时也挂单，但是最后总结滑点没有多大意义。赚钱不在那几个点，不能和短线一样就赚那2、3个点。另外进出场要慢，不要太快太着急，有时早进不如晚进，慢慢下单对价格影响就小。
2、止损止盈
止盈止损没有具体确定，但是做期货总有止盈止损的操作，大止损比如有3亿、亏掉1亿就不玩期货了，但对小止损不怎么考虑，浮动盈亏一两千万对自己没有感觉。当然操作上肯定得设置，不能蛮干。只要基本面反转了、技术面背离了，肯定需要止损，基本面没反转，可是技术面背离了，炒作厉害了也得规避。
甲醇过年后突然涨停了，分析原因，现货没涨，现货商没有抛现货买期货，这就是游资炒作、资金推动，那是多头送大礼包来了，这时不光不止损，还应该加仓，所以涨停后又加了几千手空单，2周甲醇就赚了3000多万。止盈止损是这样分析的。
爆仓就止损。止损主要看现货趋势，技术面基本不关注。
止损要依据交易者风格设定，没有固定量化指标，有回撤百分之2、3就会止损，有的干脆不管，达不到预期就不平仓。应该是不达到目标就不止损。如果一个品种经常波动百分之5、6，而你用百分之2、3的点位机械止损，就要经常割肉，会有很大损失。
止盈较止损有更大难度，开仓容易平仓难。当期现价差逐步回归，就要考虑止盈或止损。
3、浮亏处理
甲醇刚涨停时浮亏1000万，但是自己仍旧加仓。自己总结就是当大幅亏损时更需要冷静，更需要执行计划，要看是计划出问题还是市场出问题了，这时要冷静，不能盲目平仓，很多人都是慌乱平仓，不知道是否真要平仓，其实就是在行情出现大波动、资金出现大浮亏时，应该冷静，但很多人这时冷静不下来。
六、仓位管理
1、重仓交易
重仓交易要看个人性格，如果不重仓，自己会不舒服。重仓就会多赚，轻仓就少赚，亏损也是一样。资金分配上拿出1亿来，虽然重仓了，其实整体资金谈不上重仓，只不过用于交易的场内资金看似重仓了。自己持仓是90%时间拿着90%仓位，对场内资金持仓很重，自己还有其他资金，必要时都可以调整。仓位要看资金配置和心理承受。当然本大利大，开仓多了，赚就多了，收益和风险肯定是正相关的。
喜欢重仓交易，头寸是对冲的，有多有空，重仓满仓有好处，仓位是重仓，其实资金是轻仓，有1个亿在，拿出2000万做期货满仓，整体资金才用20%，把其余资金用在其他金融产品。满仓不是坏事，杜绝错误发展，满仓就不让错误发展，错误了必须平仓，只能前进不能后退，错了就平掉，其实这是对错误的一种杜绝，不让错误发展。
要是三分之一仓位，就让错误继续蔓延发展，最后到满仓了可能就赔完了。
2、防范突发事件
一要留有场外资金，二要多品种对冲持仓。
3、团队分工
自己现货经历阅历比较多，不需要专门调研。团队分工3人做决策，主要决策自己做，下单员有3个，风控员有4、5个，还有几个配合人员。
七、交易心得
1、期货经验
选择期货就选择了痛苦，时刻折磨着自己，因为每天要和自己做斗争。要挣钱就得刻苦学习、反复实践、逐步完善自我。期货经验总结如下：
(1)做期货要相信一切皆有可能。
(2)要勇敢肯定自己，也要勇敢否定自己，做到知错能改。
(3)要尽量选择有现货背景的品种去做，争取成为该品种的专家，没有熟悉的品种就选择一两个品种去研究，熟悉了该品种再去做，否则不要动手。
(4)要尽量做长线，耐心等待机会的到来。因为短线更难把握，要管住自己的手，期货上勤快的人是挣不到大钱的。
(5)要轻仓顺势，注意止盈止损。
(6)下单要深思熟虑，要有逻辑性，不要下随手单、冲动单，计划你的交易、交易你的计划。
(7)赔钱后不要急于注资，要等待机会慢慢捞，甚至要选择离场或放弃，不然输红眼、后果不堪设想。
(8)做期货要有良好心态，不恐惧、不贪婪。能够耐心等待，一百天等待一次机会容易，一天寻找一百次机会难。
2、交易要善于总结
要不断完善交易体系，交易手法也多次更新换代。
2008年总结是做期货不能只会做多，还要会做空。
2009年总结是尽量做自己熟悉的品种。
2010年总结是对任何一个品种绝对不能盲目地抄底摸顶。
2011年总结是不恐惧、不贪婪，把利润一半留给自己，不要把利润全部投向市场。
2012年总结是商品有金融属性，要谨防它和现货背离。
2013年总结是交易所询价机制、交割规则是有利于空头的。
核心分析有四个方面：
(1)是期现价差，比如现货价低、期货价高就做空；
(2)是供需关系，比如供不应求做多，供过于求做空；
(3)是仓单数量、外盘指数，比如观察仓单的增减和价格的关系；
(4)是商品内在逻辑关系，比如棉花临时收储扭曲了价格，收储政策取消后价格必然有变化。
3、正确方法与方向
只有用正确方法找到正确方向才能达到盈利目的。
(1)要多研究政策、交易规则、期现价差、合约间价差、商品比价、内外盘价差等问题。
(2)商品供需关系
商品价格超短期是由市场情绪和心理决定的，短期是由供需决定的，长期是由成本决定的。
(3)关注仓单数量变化
期市上随着仓单大量生成，期货价格却不断创出新高，这时正是开仓加空的时候。
(4)寻找安全边界
寻找安全边界要从几个方面考虑：一是商品的成本价格，二是商品的政策价格，三产销地区基准交割库附近商品的价格是期货最合理的买卖价格，它是最可靠的安全边界。
安全边界对期货交易有很大意义，能选择正确的多空方向，增加拿单的信心和依据，从而为长期盈利创造更大可能。
以上四种方法都融合在以下专栏里，我的专栏包含了当下期货交易最主流的六大战法，购买以下专栏， 还可以和我实时分享期货交易机会，一次购买，终身更新！
4、判断行情的确定性最难
结论就是当一个商品高库存、高价格、高利润、高升水、仓单多、低需求，这商品必然要下跌。当一个商品低库存、低价格、负利润、期现贴水深、无仓单、需求旺盛，这商品必定要上涨，这现象持续时间越长，行情就越大，尤其是农产品。
5、翻本技巧
交易能力大小就是看翻本的本事大小。因为期货交易有杠杆，亏损是常有的事，所以研究翻本技巧，对生存和提高盈利能力都有很大帮助。
要深入分析，正确把握趋势。开仓理由不合理，赔钱就是合理的，赚钱就不合理；开仓理由合理的，赚钱就是合理的，赔钱就不合理。
理性化交易就寻找事物的合理与不合理性，判断行情的确定与不确定性，分析消息的影响力和持续性，有计划做交易。尽量把开仓定位合理，持仓把握正确，把平仓做到完美。
做期货方法肯定不是唯一的。
把期货当成了事业，要认识到它的长期性、艰巨性和复杂性，以一颗平常心态对待。要做到：看得开，进得去，拿得住，出得来。
作为对冲基金经理，马丁·泰勒以2000万美元初始资本启动他的对冲基金，十年后，公司管理的资金规模超过了70亿美元。
马丁·泰勒可能拥有最好的新兴市场投资收益记录。1995～2000年早期，泰勒管理了一只东欧证券市场的纯多头基金。在中断五个月后，他在2000年10月发起了一只对冲基金，内夫斯基基金（Nevsky Fund）。泰勒用13世纪抵御外族侵略的俄国英雄亚历山大·内夫斯基的名字命名该基金，这在东欧国家是一个可接受的形象。这只对冲基金最初一直投资于东欧证券市场，但到2003年后投资的范围扩大到了全球的新兴市场。从他整个业绩周期1995～2011年来看，泰勒达到了27%的平均年化复合收益率，超过了对应的新兴市场指数12个点。在最近的11年间，泰勒的对冲基金收获了超过22%的平均年化复合收益率，超过了对应的HFRI新兴市场指数10%回报的一倍。
泰勒的基金比纯多头股票基金指数和对冲基金新兴市场指数实现了更少的回撤和更高的收益。他是唯一一个避开了1998年下跌的基金经理，在2000～2002年熊市中他仍然表现很好并获得了超过27%的年化收益。泰勒只是在2008年出现了亏损，但是他的亏损要比纯多头股票基金指数少1/3，比对冲基金指数少40%。
四月月末一个阳光明媚的周六早晨，伦敦近郊，经过一段令人愉悦的步行，我从火车站穿过小镇公园走到泰勒家中对他进行了采访。
我们坐在起居室巨大的英国印象派油画“收割风暴”下聊天。泰勒很休闲地穿着短裤和T恤，准备等访谈结束后去度周末。他的家人已经在我们谈话前一小时出发去祖父母家休假了。为了留出足够的时间进行采访，泰勒很体贴地将他的行程安排到下午，去赶下午的火车。我估计我们至少需要三个小时，并最终持续了五个小时，如果不是泰勒和我都认为赶火车可能要迟到的话，谈话会持续更久。我们谈话中大部分关于俄罗斯的内容都不会写在这本书里，就像泰勒的叙述中所说的那样：“你知道的，你可能不太会使用这些内容，但俄罗斯确实是一个你不想与之为敌的国家。”
你什么时候开始对市场产生兴趣的？
时间很晚，而且很偶然。我在20世纪80年代经济繁荣时进入大学，每个人都想在城市里找到一份工作，这里你可以赚到很多钱。但这不足以吸引我，我来自一个左翼背景的家庭，我的父亲是一位工作了35年的劳工顾问，对我父母来说，工作在这个城市是一种诅咒，这里到处是对社会毫无益处而盗取他人劳动成果的资本家。我于1990年毕业，恰逢一场严重的经济衰退的中期。
什么专业？
历史。
那时你的职业目标是什么？
那时我完全没有任何想法。我毕业后一年左右都试图在澳大利亚找到一份工作，但是没有成功，澳大利亚和我们一样糟糕。六个月后我回到英国，并在普华永道找到一份会计师的工作。
你有什么财务背景吗？
完全没有。
我很奇怪他们竟然会雇用你一个全无财务背景的人。
从另外一个角度来说，从17岁就开始攻读会计学位的人智力空间和想象力都会受到限制。如果你17岁就想做一个会计师的话，多少有些不幸。高水平的审计更关注鉴定意见而不是具体细节，所以你不会想要那些关注细枝末节的人，这样的人难窥全貌。这也是我想为什么伦敦的会计公司雇用跨学科而不只是会计方面的人才的原因。
你怎么获得会计资格的？
这一点英国和美国稍有不同。在英国，在三年期限里你可以全职工作，晚上学习，年末考试，期限末需要进行资格认证。唯一的不同的是有会计学位的第一年免修免考。
可是，听起来你没什么特别的兴趣成为会计师。
我想成为一个会计师是因为可以审计不同的公司，这将会开阔我的视野以把基础打得牢固些。一个偶然的机会，我被分配去审计投资银行、股票经纪商和资产管理经理。1979年撒切尔夫人上台后推出金融“大爆炸”，伦敦被认为是英国成就的典范，如果你是AAA学生，这里就是你梦想的终点。
我一直希望多接触聪明人，在我的客户公司列表中包括了很多声誉很高的金融机构，使我着迷和惊讶的是刚出校门的这些人每年可以拿到几十万英镑，而我只有12000英镑，而且我觉得里面99%的人都愚不可及。他们又笨又傲慢而且还挣着如此多的钱，我想我忽然明白，如果这些傻瓜都能赚这么多的钱我为什么不行呢？
作为一个会计系学生，如果你因为审计工作而去与交易员面谈，他们会用行话弄崩溃你，他们用大量的alpha、delta、gamma诸如此类的东西打击你，你什么也听不明白，他们希望你十分钟后就落荒而逃。我讨厌失败，所以我宁可经受他们的蹂躏，就这样，我熟悉了市场如何运作，而且极少数聪明的交易员确实非常聪明。我一直很喜欢政策和经济，看到它们如何在影响市场，我很享受。最重要的是，成为一个交易员我可以赚到很多钱，这样，我对证券市场从毫无兴趣转为非常入迷。
我一直在很严肃也很有兴趣去存钱，那时候，我正为支付一个房子的订金而存钱。现在看起来有些奇怪，但我还是用那笔钱开始交易富时指数期权。
没有任何前期背景就开始交易了吗？
一点也没。只是在一年半的时间里我每天都在读《金融时报》，我也看了关于市场和交易员的书，也包括你的书。
哪些书比较影响你？
当然，你的书就很好，我读了很多遍。
为什么你决定交易富时指数期权而不是股票呢？
当你在一个大会计公司工作时，你不能交易一些在限制清单上的公司的股票，这也是我从未交易个股股票的原因，我不想每天都念一遍承诺书。股指对我比较有吸引力，因为我想观察市场一年半了，比较擅长预测短期价格波动。
为什么选择指数期权而不是指数本身呢？
因为买期权的话，亏损有限赢利无限，这听起来比较好。
你基于什么来判断市场交易的方向呢？
现在听起来有些天真，但是基本上是基于我在宏观趋势上感觉市场是超买还是超卖，市场方向怎么走，当然，那时我还没意识到我所了解的宏观分析意义不大。
你怎么判断市场是超买还是超卖？
当然，这听起来没什么价值，但我简单地基于市场涨得多还是跌得多判断，现在让我说我也不信这些话。有时我的想法就是：市场已经连续六天下跌，有些经济消息不好，但我想这应该是入场的时间，所以我买进。
然后呢？
我从2000英镑开始，那是我大部分的资产，接着六个月后我的账户涨到10000英镑，我想我还是有点天分的。那时候买所房子也不过70000英镑，保证金最多20%，所以我几乎储够了买房所需的首付资金。每当我赚到钱的时候，我就自信爆棚，增加头寸。最终我押注了一个完全错误的头寸，一直持有、持有、持有，等到账户余额只剩2000英镑的时候我抛掉了它，仅仅五天时间，我输掉了前六个月积攒的一切。
所以你心里的止损位置是你的初始账户金额？
显然，我不允许自己有进一步的损失。这很难解释，但因为我损失的钱从未拿在手里，并不是很难过，但如果损失了存款，那将会是一个灾难。
有个良好的出场纪律还是很好的，如果你继续持有，你可能会损失所有的钱。
是的，再过两天我就会全输光。从损失了所有收益的事件中我得出的结论是：第一，我不知道我正在做什么；第二，我很想知道我应该做什么；我也意识到从大的宏观波动中赚钱是很傻的游戏，如果我聚焦公司我很可能有更好的机会打败市场，只是显然我就不能再继续我的会计工作了。我计划一拿到会计资格就辞职，事实上我也这么做了。在我三年期限到期前三个月，我开始申请职位，我很幸运地得到了巴林资产管理公司分析师的职位。
作为一个初级证券分析师我加入了巴林的新兴市场团队，我被分到东欧小组，1994年时东欧证券市场还刚刚起步。实际上在我加入巴林时我已经跟踪市场整整三年了，一年半以前我已经意识到交易是我真正想做的事情，最终发现这也是非常吸引我的事情，我极为痴迷并且自学了很多公司分析方面的知识。
我的直接上司罗里是一个情商很高的人，我从他身上学了很多。但他的聪明经常会妨碍他的投资。如果他有十条理由看好一只股票，他会想出九条理由支持下跌，这常使得他最终放弃购买这只股票。罗里是一个典型的英国男人，非常保守。罗里的上司南希恰恰相反，是一个非常外向、作风强硬的美国人，主管着巴林的东欧投资部门。
我所在的部门覆盖了所有已开放的新兴市场，我的直接上司是一位保守的英国男人，他的上司却是一个精力充沛倾向于以责任和压力领导团队的美国人。当我对某个想法产生兴趣要购买一些股票时，我会去找罗里批准，同他谈了半小时后，他通常会找出十条不交易的理由，但多半这些股票还是会大涨。我们办公离得很近，慢慢地南希偶尔会听到讨论，并对罗里说：“你这些都是垃圾理由，为什么不让他去交易呢？”几个月后，罗里有些放弃了对我想法的批判，这意味着加入公司六个月后我可以开始运行一大块资产组合了。
几个月后，整个全球新兴市场部的头儿辞职了，南希被推荐升迁至他的位置。这次晋升意味着罗里带着我管理东欧市场基金。罗里那时花了大部分时间在一个新兴市场风险投资基金上，南希也是。所以，在进入巴林十个月后，我成为东欧基金主要的日常投资组合管理经理。
让一个还不满一年管理经验的你负责一只基金的运作不奇怪吗？
其实不。尽管我在负责投资组合的日常管理，但我仍然是和罗里一起管理这个基金。罗里的温和非常有益，而且他极其冷静，并且在做重大决策时相当慎重。当市场弥散着恐慌情绪时，这种性格可以称得上是一种美德。我当时还非常年轻，在市场波动剧烈阶段如果我们头寸方向错误，罗里会告诉我“镇定，市场就是这样子”。和他在一起我学到了在波动剧烈阶段不至于犯一些在低位卖高位买这样愚蠢的错误。罗里是那种你愿意和他一起并肩战斗的人，即使其他人都离你而去，他仍不离不弃。
1998年俄罗斯金融危机的时候，你的基金怎么样？
1998年8月危机爆发前一年，我变得对俄罗斯市场极度悲观，我完全看跌以至于我只使用了基金60%的仓位，这在多头基金中非常少见。
什么使得你对这次单边下跌如此有信心？
俄罗斯早些没有爆发危机的原因在于，1997年亚洲金融危机中流出的资本需要有一个出口，这些钱进入到东欧和拉美市场并掀起了一波疯狂的牛市。但依我所见，亚洲出现的情形未来会在俄罗斯再次发生，这是我和市场之间存在的巨大分歧。亚洲金融危机是由于大量的经常项目赤字引发巨额借款，当这些国家不能偿付时，最终引发了危机，当时外国投资者非常恐慌，不但停止投入新的资本而且开始抽逃他们的资本。
从官方数字来看，俄罗斯处于国际收支经常项目顺差，所以表面上看来和亚洲的情况完全不同。国际收支账户的真实度量是外汇储备怎么样，尽管俄罗斯一直在声称有巨额的经常项目顺差和大量资金流入，但它的外汇储备一直在下降而不是上升。俄罗斯的经常项目顺差基本上约占年度GDP的10%～11%，但是相反，外汇储备一直在下降。我认为外汇储备的数字应该是真实可信的，因为俄罗斯央行不可能撒谎，否则的话对比其他央行的数字很快便会被发现。问题到底出在哪儿呢？原来在叶利钦政府执政期间，企业资产被侵吞的现象无处不在。这些数字是无法自圆其说的，一些事情错得很离谱。
你同其他人讨论过国际收支账户数字上的矛盾吗？
除了我们团队成员外没有，这也很离谱。
你是怎么发现的？
这也不难，事实明摆在那儿。我所做的仅仅是把我所知道的现实中俄罗斯企业现状同报告中的资本和贸易数字做了对比验证。接着我写了一篇关于这个的内部长文，因为有些同事认为我在夸大事实。
原因到底是什么呢？
俄罗斯极大地夸大了出口结汇。出口商品的大部分钱都被转到了瑞士银行的私人账户而没有经过俄罗斯。比如说，一个俄罗斯的矿业公司出口了1亿美元的原材料，上报的销售额只有5000万美元，消失的5000万被汇到了瑞士银行的私人账户，上报的5000万中有4000万被汇到同样的账户，显示为应收账款——应收账款却不像应该的那样回到俄罗斯，所以只有上报部分的一小部分钱作为现付确实回到了俄罗斯。这不就是俄罗斯销售1亿美元商品却实际收到1000万现金而出现的数字差额吗。这是一种资本外逃。所以在资本账户上有一个巨大的黑洞。
所以说企业的所有者侵吞了他们销售额的九成？真有这么夸张吗？
是的，全俄罗斯经济都这样。接着你可能会问我，“为什么这些企业还没倒闭呢？”他们不会倒掉的，因为他们不需要支付工人薪水。
那他们不付薪水的话，工人怎么生活？
大量的企业运用代金券体系，工人被支付只能用于企业商店的代金券，这有点像维多利亚时代的英国。工人没有选择权，因为企业可能是镇上唯一的雇主。企业拥有房产、商店、足球俱乐部等所有的一切。
所以基本上工人仅被支付够食物和房租的花销？
是的，也没有钱会用在一年年日益恶化的基础设施上。
所有者最初是怎么得到这些公司？
他们通过凭证式私有化体系得到了控制权。工人分到了企业的股份或者凭证。在苏联政权解体到凭证式私有化实施的两年间，不同企业的管理人员侵吞了出口得到的钱款，用这些钱向工人购买凭证。举例来说，假设每个凭证10美元，他们就出1美元来购买。 如果一个工人有100张凭证，他们就支付他100美元。工人们也会说，“真的吗，每张这样的东西你付给我1美元？”别忘了，这些工人已经极度贫困。苏联解体后，整个福利制度瓦解了，100美元相当于他们半年的收入。
难道没有聪明的工人不卖出凭证吗？
确实也有，只是说他们被鼓动卖出。所以回到俄罗斯的宏观层面上，在我看来事情已经很明显了，同样的事情发生在亚洲，现在也将发生在俄罗斯，因为俄罗斯入不敷出了。如果考虑到未报告的巨额资金外逃，俄罗斯有很大的经常项目赤字。俄罗斯在东欧指数的基准中占有40%，所以我将对俄持仓降低到0，这对多头基金而言是极不寻常的做法。
你是什么时候开始清空俄罗斯股票的？
我从1997年10月开始卖出我们的俄罗斯持仓。
这个时间有触发因素吗？
亚洲金融危机期间俄罗斯股市暴涨了三倍多，从亚洲逃出的投资者把钱胡乱投到这个被股票经纪商们吹捧成后共产主义奇迹的国家。直到1997年10月的一天，有传言说叶利钦的健康状况恶化，市场当即暴跌23%。尽管那时我不喜欢俄罗斯，但我仍然希望它保持尽可能的上涨态势，我不想评论那些正在买俄罗斯股票的傻瓜。如果我清空后市场还在上涨的话，那可能就是我职业生涯的终结，别忘了，俄罗斯在我的比较基准中占比40%。
鉴于你已经知道真实的情形，你不担心一夜之间崩盘吗？
是的，但我在俄罗斯市场的配置跟比较基准比起来有点比重偏轻。所以如果市场突然下跌，我的表现就会优于市场。市场暴跌的那天，我感到很不舒服很恶心，因为我只少配置了3%，但这个情形关乎我过去九个月中一直坚守的信念。
你做了什么？
第二天，市场少见地高开近30%，市场又回到了前一天下跌前的价格。
为什么第二天又反弹回去了呢？
政府否认了叶利钦的传闻，那些错过俄罗斯牛市的人突然看到前一天的快速调整认为这是一个惊人的买入机会。我有种很强的减仓的感觉，开盘十分钟，我开始积极卖出我组合里的俄罗斯股票。市场最终以24%的涨幅收盘。但那天我开始卖出是正确的，原因是疯狂牛市的标记已经被前一天的下跌打破。当市场处于强势上涨的时候，出来的坏消息说明不了什么。但是如果牛市有一个停顿，并提醒人们可能会在股票市场上亏损，那么接着忽然之间，再也没有不顾一切的买进行为了。人们开始看基本面，这种情况下我知道基本面非常糟糕。
那天过后发生了什么？
市场开始下跌，截至1998年2月跌幅超过50%。通常来说在这样一个大幅的下跌后，是将卖空股票买回或者恢复买进持仓的好时机，但我想基本面仍然极度糟糕，买进持有不是一个好主意。我也担心可能会受到一些来自客户和同事的压力，要求在市场大幅下降后恢复基金对俄罗斯股市的仓位。所以我写了篇内部报告，列出了所有我觉得俄罗斯股市会继续下跌的原因。事实上那之后它又继续跌了88%。
泰勒报告的题目是“皇帝的新装”——我直接照搬了过来作为本章的标题，非常明确地呈现了他的观点。泰勒最后发出了特别强烈的警示，尽管他所描述的这个市场在四个月已经下跌了50%：“俄罗斯问题的解决之法是来一次严重的卢布危机让这些冲昏了头的人清醒，否则是不可能刹住车的，股市未来仍会保持大幅下跌的趋势，我们必须轻仓。”
我写这篇报告时，市场一直有一个观点，作为一个拥有几千枚核弹头的国家，俄罗斯太大了而不允许倒掉否则局面会难以控制，所以，国际对冲基金大量买进以卢布计价收益超过40%的国库券GKOs。
如果短期利率到了40%，一定有某种担心俄罗斯会违约。
是的，很显然。那时的通货膨胀率只有10%。如果你被支付30%的收益，这说明这个国家很可能会破产，没有人愿意买GKOs所以利率如此之高。俄罗斯人完全明白发生了什么，所以他们把所有的钱放到瑞士。你不得不看最聪明的资金在哪儿，在新兴市场最聪明的资金是国内的资金，而不是国际的。
利率一年前已经如此高了吗？
是的，它一直在很稳步上升。
所以当短期利率上涨到灾难水平，俄罗斯的股市依旧持续走高并维持在相对高位上？
是的，股市上涨是因为从亚洲市场逃出的热钱非常非常之多。
什么触发了俄罗斯股市最终的崩盘呢？
2008年的初夏，高盛承销了一只250亿以美元计价的低收益俄罗斯十年期欧洲债券，这使得俄罗斯政府可以收回与之类似的高收益的GKOs。这些欧洲债券从第一天上市便开始下跌，然后继续下跌。那些被说服买这些债券的投资者立即遭遇亏损，非常痛苦。那时俄罗斯的外汇储备只有200～250亿美元之间，高盛承销债券后外汇储备本应该增加一倍，这会使俄罗斯更安全同时增加欧洲债券的吸引力，但是他们只增加了30亿美元。这种明显的反常促使国际投资者和国际舆论最终质疑俄罗斯资本项目账户数据的真实性，大部分钱流向了瑞士。这时市场才意识到皇帝其实没有穿衣服，俄罗斯就处在这样的时刻。
既然你已经完全退出了俄罗斯股市，怎么在1998年8月的时候还会有大幅的亏损呢？
即使持有40%的现金，我的组合里还是有大量的高beta的优质公司。实际上我持有的每只股票都至少有1.5倍以上的beta。尽管我没有持有那些下跌95%的俄罗斯股票，但我持有的股票也下跌了70%～80%。因为这些股票非常优质所以也被广泛持有。不同的是，这些公司能继续每年产生30%的收入增长，这意味着一旦市场稳定了这些股票的价格就会马上回升。相反，俄罗斯股票的企业收入没有增长，价格也不会反弹。拥有40%仓位的现金使我在八月暴跌中不至于卖出，而且还能让我可以在九月新兴市场大幅回落后低价买进。结果，市场回暖时我的投资组合因高beta而反弹，这也是1998年市场跌落30%的情况下我有一点正收益的原因。
如果你对俄罗斯极度熊市的警示是对的话，其他的新兴市场股票也可能会是下跌的。在危机前你为什么持有一些高beta而不是低beta的股票呢？
买低beta的股票是投资者常犯的一个错误。为什么你要持有一些无聊的股票呢？如果市场因为宏观原因下跌了40%，它们也会下跌20%，那你为什么不持有现金呢？如果市场上涨了50%，无聊的股票只会涨10%，这是不对称收益。这被我叫做鸽象交易——像鸽子一样啄食，像大象一样排便。如果你持有这些无聊股票的组合，要想产生证券一样的收益的话，你就不得不增加杠杆。如果赌错了，由于加了杠杆，损失也被相应地放大多倍。我想新兴市场的债券也是天然的没有吸引力，如果表现得好你可以获得息票收入，但如果政府毁约，你会损失所有的钱。所以你为什么还要伤这些脑筋呢？
你一直买高beta的股票吗？
绝对是的。高beta股票可能通过现金和卖空来平衡。自从我是一名多头基金管理人开始就一直是这样的情况。无聊的公司没有获得收入增长的机会。我喜欢收入增长高的公司，即使我不愿意为这些公司多付钱。
这听起来像是宏观因素控制了新兴市场的股价，那选择个股还重要吗？
宏观层面有很多因素很难预测，如果房间里有50位宏观方面的专家，你会得到55个结论。企业可以获得足够的信息并且还具备可预测性。每隔几个月我们会对持有的每一个企业讨论或调研。用不了几年，你就会对这些公司正在做的事和将来实施新计划的能力等建立一种良好的直觉，你对公司情形的把握比宏观方面会更有信心。因此你有信心重仓并长期持有的交易更可能是企业带给你的而不是宏观。
说到这，尽管如此，当你做出企业的投资决定时宏观仍然是非常重要的。当我买一个股票的时候通常会考虑三个因素：好的宏观环境、长期走势、好的公司管理。满足三个条件的一个好的交易例子是我们1999～2005年长期持仓的俄罗斯移动公司，这也是我们在俄罗斯股市重仓交易的几只股票之一。1998年宏观形势很好，卢布已经贬值80%，同时油价已经从12美元开始大幅回升，这两件事使得俄罗斯从经常项目赤字转成不可思议的经常项目顺差国。外汇储备大幅增长使得俄罗斯经济解冻，同时也结束了其不断违约的做法，人们开始有了真正的钱，俄罗斯普通民众的购买力有了很大的提高，这使得我们交易有了长期的趋势支撑：俄罗斯移动公司的市场占有率以每年25%的速度增加。最后，它有很好的管理团队乐意定期会见投资人。这个企业显然也有相当透明的财报数据发布。
为什么你要离开巴林？
巴林公司市场能力超强，自从我每年跑赢市场达15%后，资金像疯了一样涌入这个基金。按照东欧股市当时规模，把20亿美元的资金投入如此小的市场实在是过于疯狂。当资金规模日益增加时，管理大资产的负面影响日益明显。如果我有个好的想法去配置25%仓位的股票，那么由于其他人听说了我的操作，那只股票就会被迅速拉升。这让我觉得很受限制，我也不能拒绝新进入的资金。另外，当时没有能力做空也让我很受挫，在科技股泡沫的时候我经常看着企业想做空，但是不行，因为我运作的是一个纯多头基金。而且我的收入也不高，这在大机构中也很典型，即使我为公司赚的钱占到了全公司收入的30%，我的薪水也不高。
综合这三件事——大资金的负面影响、不能做空、与业绩不匹配的薪酬——到1999年中期时，我意识到我想要成立一家对冲基金。但是我不想花费一半的时间做CEO的管理工作，我只想做CIO。所以我加入了泰晤士河公司，这是一个伞状公司，致力于为对冲基金提供支持性的工作。2000年9月开始我正式开始单干，即使有过去6年最好的纯多头基金业绩记录，我也只募到2000万美元的资金。
你认为为什么会这样呢？
这有多个原因。第一，我们处于一波熊市的中期。第二，我只运作过纯多头基金，有投资者质疑我运作多空基金的能力。第三，这个基金聚焦在新兴市场上，这里我们被看做万恶的西方投资人。第四，由于法律的原因最初我们不能接触我在巴林的客户。
从纯多头基金管理者到多空对冲基金管理者，这种转变意味着什么？
我们从2000年9月底开始运作该基金。俄罗斯股市中有很多我中意的股票，但我仍只配置了40%的净多头，但那个月市场下跌了20%，所以我亏了6%。马上我就接到了投资者的电话：“你不能一个月亏掉6%！”我回答说，“好吧，如果你不满意，你就撤回资金吧。”到第二个月，我们只新增了10万美元。原因是我第一个月就亏损了6%，因此所有的人都说，“我们不想一开始就进场，我们会在第二波参与。”但我坚持了我的投资原则，到12月时我的基金涨了8%，这样季度结束的时候我们涨了2%。
我总是告诉我的投资者，“投资我这儿可能会让你在一年中的很多情形下亏损钱，这事发生时总是不愉快的。”这些警告是很有必要的，可以让投资者的期望值不要过高。如果有资产管理人到你这儿说他只投资风险资产，同时承诺只有有限的下侧波动，他们要么是极度天才——地球上很可能只有两个——或者他们就是骗子。如果你投资的是年化波动率20%～40%的资产，那么每年你的净值不可避免地遇到两到三次打击。如果你不能承受这些打击，因为你的客户会告诉你他们不能忍受月度的回撤，一旦价格开始有一点不利变动，你就会在恐慌中价格靠近低位时卖掉它。然后这个仓位会在精神上折磨你，你也再不会去买回它，因此又会错过随后的反弹。在内夫斯基基金运作的过程中，每年我们至少有两次会遭遇6%～12%的月内回撤。
你们通常的净风险敞口的范围是多少？
净多头的20%～110%。我认为在交易波动剧烈的金融品种，如果方向错误你就会被完全踢出市场，然后再也没有机会进来。即使当我看空市场，我还会保持一些净多头风险敞口。比如2009年第一季度，即便我依旧看空市场，我还是有20%的净多头风险敞口。结果市场在3月转向上升，我还是在反弹中赚了一些钱，虽然没买太多但也没有感到沮丧。把净多头风险敞口提到40%很容易，但是另一方面，如果我持有的是净空头头寸，那么当市场上涨时，我可能会等待一个回调的时机去平掉我的空头头寸，但回调一直没有出现。
但当市场那么差，总有几次净空头头寸的时候吧？
当市场很差的时候，你会想当然地持有净空头头寸，但往往这个时候是你需要买进的时候，价格也适当。经常打扰我的那些经纪行的市场策略师们，他们经常建议多头超配或净沽空，但是接着他们会错上两三年。他们想的不是全熊市就是全牛市。如果他们在对冲基金工作，几次下来他们就会亏光。管理别人的资产，不可能仓位很重同时还保持精神不紧张。管理资金是实实在在的，不是那些策略分析师想象中可以胡说八道的。市场上涨的时候，我尽力追到涨幅的70%～80%，下跌的时候，我尽量只亏个整个幅度的30%～40%。
教条式的操作风格是2008年大多数对冲基金表现出色的原因，他们做空了全年，但接着到了2009年他们就爆仓了。
（泰勒提到了一个具体的对冲基金经理）
我称他为矮种马骗子。我知道他有个漂亮的业绩，但是我不尊敬他。他只做了一个好的交易：做空2008年。但是接着次年市场上涨了40%～50%时他还在做空，年底的时候他破产了。他按照经纪行的策略分析师风格在行事，但用的是客户的钱。你不能这样。你必须有信心追随市场波动，你也需要看准方向。
你是在熊市中期开始运营基金的，在2000～2002年时怎么也做得这么好？（泰勒的对冲基金从2000年9月到2002年间获得了年化27%的收益，当时HFRI新兴市场对冲基金指数的收益是低于3%，纯多头新兴市场指数是净亏损。）
1999年我表现不好，因为我低配了科技股和像土耳其这样高beta泡沫国家的股票，我想我不值得在这些愚蠢的投资上重仓。当然，这也不能阻止他们又涨了很多。顺利避开科技股泡沫是我在2000～2002年收益较好的原因之一，还有一点是，我重仓了俄罗斯股票。卢布很便宜油价也坚挺，这是股价从底部上升的很强的促进因素。
我们能谈谈2008年吗？你唯一亏损的一年。
在2008年，新兴市场跌了54%，我跌了17%，这是我告诉我的投资人的底线。
下半年发生了什么，导致你在2008年产生亏损？
2008年下半年的损失来自我们的净多头持仓。尽管在发达国家，GDP增长已经停滞，开始看起来很糟，但在新兴市场，一切都欣欣向荣。我们组合中所有公司的利润都在快速上升，估值也相当有吸引力。所以鉴于发达市场的基本面暗示，我们不应该再有任何头寸持仓，但一个个新兴市场公司的基本面支持一个强烈的持有信号，在对比了有吸引力的新兴市场估值和高风险的全球市场环境后，我们折中地保持了40%的净多头持仓。随后，在雷曼倒闭触发的大面积的信任危机中，我们又减少了持仓到20%。
保持在20%的净多头头寸而不是完全离场，使我们避免在2008年年底在接连发生的极端的上涨和下跌中遭受双重打击。在2008年第四季度，市场又三次从创新低后恢复性上涨15%～20%。如果我完全清空了我的头寸，在市场下跌了近40%后反弹15%～20%时，我很可能会想，“哦，上帝，市场开始反转了。”接着再次入场。当市场一段时间后又创新低时，我很可能又会想在开始时离开市场清空头寸是对的，在随后短暂的快速上涨中又有产生双重损失的危险。所以我们的净多头持仓导致了我们2008年下半年的亏损，但讽刺的是如果我们没有这些持仓，我们可能会损失得更多。
身兼纯多头基金经理和对冲基金经理，你怎么评价这两种角色？
管理纯多头资金很简单，因为表现只要超过大盘人们就会满意，很多基金经理，大概有85%会跑输指数；甚至当你输的时候，只要你输得比相关指数少，你仍然会获得肯定。而如果你是一个对冲基金经理，当市场好的时候，投资者想要你赶上市场或者更好；当市场下跌的时候，他们想要你表现得像现金一样坚挺。
为什么大部分的多头基金经理跑不过大盘呢？
有很多原因。第一，新兴市场的管理费很高，大概有100～200个基点。第二，新兴市场的高波动性使得基金经理更容易做出糟糕的投资决定，因为害怕错过一波趋势，容易在底部时出场而在顶部时进场等。第三，新兴市场指数的成分股变动频繁，这使得基金经理在卖出一只被剔除的成分股时，市场普遍在卖，卖出压力变大。第四，也许更重要的是，新兴市场比其他市场更加不理性，因为这些市场中大部分的参与者都是当地散户。这些散户不像你我这样冷静思考，他们基于市场传闻或阴谋论做出投资决定。我想如果你调查这些当地的散户，有两三成会认为世贸大厦不是恐怖基地组织炸毁的而是中情局做的。当你参与这些人主导参与的市场时，仅仅基于基本面的投资将会非常危险。
最近你为什么决定退还给投资者四分之三的资金呢？
我需要控制投资组合中核心头寸的交易风险，这是非常耗费时间和精力的。这意味着我不得不从早晨5点工作到晚上9点，我从亚洲的午餐时间工作到美国的休市，这太不正常了，对吧？从2000年9月的2000万美元增长到2010年2月对冲基金关闭前的75亿美元，我们有35亿美元的对冲基金和40亿美元的多头基金。
公司从开始时包括我在内仅有的3个人，到增加到现在35个人，团队很大，客户也很多，这些变动都很耗费精力。我意识到如果我继续下去，这无疑是在慢性自杀。去年2月份（2010年），我决定收缩基金的规模到以前的20%。
是强制性的赎回吗？
我们能减少客户数量的唯一办法是关闭初始基金，同时重新打开一个新基金，这就是我们做的事情。去年，我们给客户一年的期限，告知初始基金将关闭。我也想给自己一个改变投资风格的机会。
以什么样的方式改变呢？
举个例子，在初始基金中，我一直在跟投资人承诺投资新兴市场的比例不少于50%，假如说我没有任何亚洲头寸，亚洲又涨疯了，我会担心我的客户投诉我不称职。无论如何，现在如果我不喜欢亚洲，我就不买亚洲的股票，我想早晨睡得久一点，我就晚起一会儿。
现在的这个基金有什么限制吗？
基本上我可以做任何我想做的事情。我仍会在新兴市场做大量的风险头寸配置，但关键是如果我不想做我可以不做。我也想摆脱对冲基金的魔咒：月度考核。以前，我的大部分客户是需要发布月度数据的FOF，他们的客户也需要发布月度数据。每个月都在一门心思地关注基金净值中度过，这也影响你做长期投资的决定，即便它可能让你的月度收益看起来更好。
在新的基金中，我们仍然向客户发布月度收益，但不是每月简报而是季度简报。我控制自己不去想客户怎么看。我想以同样的方式继续投资，但眼光更长远。比如说，在过去的两个月，我的核心头寸表现得很糟糕——市场已经涨了，但它们还在下跌。但我想我还是可以继续聚焦在长期投资，而不是过度地关心月度表现。
你的风险管理是怎么处理的？
我们一直持有高流动性的品种。如果我们错了，可以马上卖出。在交易前我们也做大量的研究，不但预测未来三四年的个股赢利，也会预测三四年的宏观走势。
能预测这么久吗？
我们的宏观预测经常会改变，你不得不从实际出发。如果判断错了，就马上出场。我一直在犯错。如果我有60%的时间判断对了，对的时候乘胜追击，错的时候快速坚定止损，我就能赚很多钱了。
你有特别的风险管理规则吗？
我们从未使用将来也不会使用任何公司的数量化风险管理技术，因为所有的数量化的风控模型用的都是历史波动率。这就像是开车只看后视镜。如果你用历史波动率做指导，波动率突然增长——咚！你会发现你的风险比你预想的要大很多，接着你已经被击垮了。这是2008年真实发生在很多基金经理身上的事情。我们也从不用止损指令。
那有什么管理风险的替代措施吗？
【常识。一次交易前有多个问题需要解答。我们喜欢这个公司吗？它便宜吗？它现金流怎么样？我们信任管理层吗？我对我的模型是否有信心？宏观走势乐观吗？
如果一个公司满足所有的这些标准。接着下一步是决定合适的头寸。假设这个公司和国家的风险水平，我认为的合适的头寸规模是多大？如果有一些风险，对我来说大的头寸可能占投资组合的1%～5%。如果这是一个低风险的头寸，位置我又有很高的信心，头寸可能会放大到投资组合的20%，就像现在的苹果。我认为如果史蒂夫·乔布斯出了什么事的话，股价会跌落10%，我的投资组合会跌2%。但我会继续持有，我相信未来4年苹果股价会是现在的3倍。如果我有很大的头寸在苹果上，同样的板块我还能持有大的头寸吗？不，不会的。因为一个负面的股票事件或走势可能波及所有的同板块股票而不仅仅是苹果自己。
为了控制风险，听取团队其他人的意见也是很重要的，他们能把你的思路拉回正途让你停下来，聆听，并仔细想想你的观点。我的拍档，尼克·波恩经常提醒我。】
这次采访后半年史蒂夫·乔布斯去世了，尽管在他去世前几周股价出现了走低，饶有讽刺意味的是，事后股价更高了。
我们所有谈论都围绕着基本面，这是不是说明你基本不用技术分析？
不。图表还是很重要的。一旦我做了基本面分析决定买入股票，建仓前我会开始关注图表。如果股票处于超买状态，我仍然会买但是会建稍小的头寸，因为接着很可能会有一个回调。反之如果我满仓了，然后股票有一个大的回调，我就会感觉很糟。假如我确实喜欢一个股票想建10%的头寸，如果这个股票处于超买状态，我可能只建1%的头寸，如果股价继续上扬，我会很高兴我已经买了一些。因为我在低价时已经建一些仓位，我也更有兴趣去再买一些。无论如何，如果最初我因为股价处于超买区而没买的话，接下来我就不会去买了，这将会是一个糟透了的错误。
同样重要的是，如果我从基本面来决定买一个股票，也做了图表分析，但看到它明显低于市场表现，我会查查谁在卖这个股票。一些股价低迷暗示管理层在撒谎，基本面研究没有意义。我也会利用图表来加仓。如果我看涨股票而又没有满仓的话，等到股价一突破，我就会进去建满仓位，因为突破显示市场的看法和我一样。
所以你基本上是把图表作为补充的工具？
是的，核心还是基本面分析。但是也有一个由技术分析开始的例外情况。如果一个股票极度超卖，像RSI处于三年的低点，这会使我仔细观察它。 [8] 通常来说，如果一个股票如此低迷，意味着任何利空因素都已反映在股价中了。RSI作为一个超买指标可能效果不佳，因为股价可以长时间处于超买状态，但一个股票能够几周持续处于极度超卖状态将是一个很敏感的现象。
你是说RSI只在一个方向上有用？
是的，那就是超卖。如果RSI极度超卖了，我接着会看看基本面，是什么导致了股票被这样卖出，折价如此多，接着我就会买进。
在你所有分析方式中，直觉占据什么位置呢？
直觉相当关键。如果能感觉到一些事情不太对劲，这会让你回顾并重新检查基本面。我现在有一点IBEX（西班牙股票指数）的空头头寸，我曾考虑过增加我的持仓，接着昨天有一些很糟糕的经济统计数据发布，但是市场还是向上走的。所以我放弃了这个想法。
你平空了你头寸吗？
没有，我没有增加头寸，因为算法交易基金很明显地一直在控制市场。太大的仓位对我来说有些过于疯狂了，因为市场在走低前我可能已经亏了很多。在我大举做空西班牙前我还不得不耐心等待。我的直觉是，“嘿，你不能这样干。”但我仍没有平掉我的那些空头头寸，因为从基本面上我仍然相信我是对的。
你有什么建议给到交易者吗？
在你投资的领域你需要成为一个专家。你需要明白为什么你在投资。如果你不明白为什么做这个交易，你就不知道什么时候离场，这意味着一旦价格波动让你恐慌的话你就会卖出。大部分价格波动带来的恐慌都是买进的机会，而不是卖出。
你认为你职业生涯犯的最严重的交易失误是什么？
我最大的一个失误或失误类型是2009年的交易
我记得你在2009年有一个很大的上涨啊？
那年我涨了32%，但我应该涨到45%～50%的。我比较擅长抓住大的市场反弹。2009年的失败一直让我很沮丧。
为什么2009年你交易的不一样？
通常我会持有赢利的头寸，而结束亏损的头寸。但在2009年，由于2008年9月到2009年2月的创伤后遗症，和那些正在企业倒闭的客户谈话，看着一半的基金在赎回，非常地烦躁，我养成了每个头寸有10%～15%的利润时就平仓的习惯，但后来大部分的这些头寸都是上涨了35%～40%。我认为我在2009年快速赢利的方式是一个致命的错误，我想由于2008年的第一次亏损经历使我失掉了一些信心，即便这次的亏损与市场相比是一个正常的幅度。由于2009年第二季度后参加进来的新投资者没有我之前累积的收益做缓冲，我不断担心他们的钱有亏损。我还意识到我在市场中的资金规模，市场的交易量还远远没有恢复到之前的水平，但我的基金规模已于2009年7月回到了危机前的规模。这使我担心如果必要时，能否快速退出。基本上，所有的这些事情都影响我做些短平快的交易，这显然不是我的风格。通常如果我喜欢某只股票，我会一直持有。
直到2010年年中，在3月份正式通告投资者12个月后我的这只对冲基金将关闭后，我才停止了这种错误的交易模式。正式通告在减少基金规模方面会有一个即时的影响，基金有了稳定的赎回。而且通过允许和鼓励所有的新老投资者在高水位退出，让我感觉对他们我做对了。这之后我放松下来回归到原来的投资风格中。
泰勒的交易有三个方面的特征：
1. 有利的宏观环境——宏观评价通过两个关键的方式影响投资组合。第一，泰勒在基本面更好的国家中集中投资。第二，全球的宏观表现影响整个投资组合的净风险头寸。比如，在2008年年底到2009年年初，糟糕的全球宏观基本面使得净风险头寸远远低于仅仅基于个股基本面考虑所应持有的头寸。
2. 稳固的长期趋势——泰勒寻找那些有强烈的长期基本面支持的交易。比如，2000年早期俄罗斯移动电话用量强劲增长的趋势，促使泰勒重仓并大胜的一个关键因素。另一个例子是泰勒看好苹果的全球购买量将来几年将稳定上升，这是他这次采访时提及苹果是最大的重仓股的原因。
3. 好的公司——泰勒寻找有良好的增长前景的公司，相对未来的赢利股价有竞争力的公司。他避开那些他称之为“令人讨厌的”公司（典型的是低beta股票），即使他们有着良好的估值。
投资者经常会错失好的股票，因为他们不敢买那些已经涨了很多的股票。实际上影响股价的不是股票已经上涨了多少而是相当于未来的赢利预期股票的交易价格。采访时泰勒最大的持仓——苹果，已经走出了一波很大的上涨——确实这个涨幅让很多投资者不再敢继续买入苹果股票，尽管它的基本面非常完美。然而正如泰勒所阐述的，之前的上涨都没有关系，因为基于他的赢利模型预测，苹果的股价仍然十分便宜，不像它看起来得那么高。
始终将你的净持仓头寸保持在你能接受的水平很重要。比如，如果你不能接受自己始终处于市场之外，那么持仓过低将比持有适度的多头承担的风险更多，因为，你很有可能去追随一个假的反弹，并承受双重损失。泰勒认为在2008年年底到2009年年初这段高度波动时期持有多头仓位会降低潜在亏损，即使当时市场是处于下跌的。他这样认为的理由是，如果当时完全处于市场之外，那么就很有可能在市场的一次又一次地追逐假反弹而遭受双重损失，而这其中的损失可能会比持有轻度净多头仓位要多得多。这其中的原则就是你必须将仓位控制在你能接受的范围内，对于泰勒来说，这个能接受范围的下限是20%的净多头仓位。
另外能说明将仓位保持在能接受范围所带来的好处的例子是，即使市场走得更高，较小的净持仓头寸也可能能产生更好的收益。比如说，尽管市场后来上升到更高的位置，2008年1月早期通过大幅减少净多头持仓头寸，泰勒在当月稍后的跳水中可以增加更多多头持仓。如果他当时持有很重的净多头头寸的话，他可能被迫在市场跳水时卖出股票以规避风险。整体看来一定时期内较低的净风险头寸意味着可以在弱市中买进而不是卖出，这更能抵消下滑的收益。
尽管紧密关注月度的亏损看起来像是一种稳健的方式，对于大多数投资者而言确实如此，但对长线投资者而言，强制限制月度亏损在一定的阀值下可能是不利的。泰勒相信月度收益的困扰对于长线投资的决定是有害的。如果他完全信任一个股票长期是走高的，在他的观点中，因为月度亏损线而对暂时浮亏进行斩仓就是一个错误。把自己从称为“魔咒”的关注月度收益中解放出来，是泰勒决定FH投资者资金，新建一个更小规模的基金的主要动机。
云核变量金融
弓伟，中国第一批期货操盘高手，90年代曾以人工高频交易叱咤于绿豆合约、橡胶合约；曾于2007年获得福汇外汇实盘大赛冠军，2008年获得CMC外汇实盘大赛中国冠军；2008年孤身一人转战芝加哥、纽约，任职于著名海外对冲基金公司，从事外汇交易，先后盈利上亿元，声震海外交易所；2014年，通过招商基金发行全球对冲基金，成为通过基金QDII通道进行跨境交易的先行者。
他是中国第一批期货操盘高手，曾于2007年获得福汇集团（FXCM）外汇实盘大赛冠军，2008年获得CMC Markets外汇实盘大赛中国冠军。据说，葛卫东见到他都自称小葛。
不幸的是天妒英才，弓伟因交易积劳成疾，于2014年8月25日晚7时因病抢救无效，与世长辞，享年43岁！“事了拂衣去，深藏身与名”。
弓伟穷其一生专注于交易的研究和实践，很少出现在公众视野中。下面是期货资管网对弓伟的专访，现在读来，仍可一窥他充满智慧和哲理的交易心得。
问：您怎么看待期货（外汇）资管的发展？
弓伟：资管行业就应该是什么呢？我们小时候，北方人老讲有“好孩子”、“坏孩子”，如果说这条街有一个坏孩子，何谓坏孩子？坏孩子就是爱惹事的，爱打架的孩子。如果突然从外面来一个外乡人，要偷东西，抢东西，要欺负人的时候，那么谁来出面去跟他去打？一定是强者去打，其他小孩一看，打不过外乡人，就不去了。那个最强的就说：这一条街我长的最高最壮，都知道我是一个坏孩子，有坏人来的时候，理应我去跟他打，要不然其他人肯定打不过。其他小孩子是帮不上忙的，但是他们又天然的认为，坏孩子理应比他们强才去干这件事情，那他们需不需要指挥坏孩子？
一个“坏孩子”他打架打的多了，真的遇到坏人的时候，就得他去对付这个坏人。资管这个行业本身就是两种模式：第一种，要么你会挣钱，你想帮别人挣钱。别人只要你这个结果，至于你能讲的怎么样，那是不重要。第二种人挣钱并比别人来的快，但是想通过这个行业来就业，想让客户认为他比客户要做的好。其实每一个行业都应该是这样，归根结底就是怎么选择的问题。
我也觉得不可能通过交谈去跟客户说清楚我怎么挣钱。用到一个比较笨的办法，就是“信任度”。比如我长到18岁了，身体长的还可以，想让别人承认我是一个发育良好的孩子，就没事就去惹事。
北方人有一个逻辑，小孩之间打架，随便打，一旦有老头、老太太过来一说，回家吃饭，大伙就立马散去回家了。
你可以展示你的能力，但目的是去“打坏人”。我们小时候经常会有20岁左右的年轻人，警察都管不了的，正跟人打的厉害，一老太太拄着拐杖过来，准备去敲，就不打了，到此为止。老太太吓唬小孩的目的，是为了让街坊邻居都过的好，大家都平平安安的。
后来我觉得，你如果有一个赚钱的能力了，基金行业是让人去管钱，你去管理基金，到底是跟客户讲清楚你怎么赚钱，让别人跟你学，不见得你是一个好老师。最直接的做法是，把基金的钱管好，把风控控制住，有可能就多赚点钱。
老家的小孩子们长大了之后，我回去问他们：你小时候为什么那么爱打架？他说没有，只是习惯了。最开始是不想被人欺负，后来是不想别人欺负我们家邻居，再后来别人都认为我能打架，所以只要打架，别人就来叫我，我就习惯了。现在我才知道打架没有什么意义。只是那个时候处于发育阶段，发育阶段比的是谁比较能打。最终有一天比的是谁足够的让人接受你是那个想保护一方平安的人，所谓的聪明要回到厚道上来。
我们现在做交易，所有的交易逻辑，怎么能想通，怎么能想对，要想对就先得跟整个大逻辑合拍。
问：听说您外盘操作的都非常好，您跟我们介绍下。
弓伟：以前我都自己做，不用跟外界宣传，只要自己知道就行。去年是因为要考虑发行公开产品，所以找了一个人专门来统计业绩，太久远的业绩没有太大的意义。最近，我们的做法是，比如明天要见客户，就会把这几个月的业绩拿出来谈，再笨一点的方法，我在香港开一个账户，给客户安装一个软件，只能看不能买卖，看看钱是怎么赚的，风险怎么控制的，一个月后统计有40%的收益。
由于近期我们在海外的对冲产品要发行，有几个机构认为，我们过去的业绩和他们在市场上听到的的业绩相差太远。那我们想一个再笨一点的办法，我们和期货公司约好见面的前一个晚上，我就开始做单，第二天把结算单拿出来，就能看出来多少金额的情况下，我们使用了多大的杠杆，能做多少交易量，风险和收益比是多少。
问：您是如何理解交易的？主要选择什么样的品种来交易？
弓伟：市场本身就是不确定的，确定的就去挣这个钱，不确定的不要理他。不需关心市场上所有的事情。做交易无非是要帮客户赚钱，一次一次的证明，你说的和过去的都不代表将来，越早的越不代表将来。老实说十几年前的成绩，市场一直都在变，可能有些品种早就不存在了。
我做海外的交易跟做国内的商品一样，先提高收益率，后扩大交易量。一般的品种都存在一个问题，收益率高了，再给你更多资金的时候，就不一定能持续高收益。
国内的品种，池子本身就这么大。只有海外的外汇品种和美国的指数，这些品种的池子就非常巨大。像一瞬间下去1000手单子，一手是10万美金，下1000手就是下了1亿美金，你拿一亿美金去全世界买任何东西，商品的价格就出现偏离了，而且还会给出一个错误的信号。你一买它就涨，导致你认为买对了。你一买完它就不涨，等价格下的时候，亏钱要想平仓，会发现越平价格就越跌。其实这个信号是错的。
只有外汇市场和美国的指数市场，会给人一个正确的反应。对的就对了，错的就是错的。市场跟你下的单没有关系，也不会有秋后算账。没做之前，是对的，做完之前，本来也对，比如有一个庄盯上你了，老反方向挤，直到把你挤出来，你平仓他就赚钱。但是在外汇市场，很难会有这种假设出现，连银行都做不到，就说明市场才公平。那最简单的道理，全世界不管是多大的机构，都是交易人为在想的东西。
弓伟就是一个传奇.2
我有时候经常开玩笑说，高盛这些大的投行机构，他们也是人在干，那个人如果只是从学校里找来，学历很好，干的时间不够长。如果交易员干到我们这个年纪，他们也许会自立门户。他没有干到我们这个年纪，他们所有的操作，很容易从一个动作就看出来他想干什么。
非农数据出的时候，有人问我晚上怎么判断，我说真不需要判断，所有人都非常恐惧非农数据，连美联储都判断不出来。我认为判断不出来的东西，就不需要判断，每次美联储出非农数据，都出乎所有的的人预料，因为从来就没有人猜对过。结果是有一批人使劲想有可能涨，又有另外一批人使劲想往下跌，冲的时候使劲往上冲，一分钟拉的非常多，接着一分钟跌的非常多。
正常人的交易逻辑都是：从各种教科书里面来的，对的时候留着，错的时候止损。
结局会是，对的时候，留住的人没有赚钱，错的时候，止损的人把钱亏完后没有单了。非农数据的时候，两头都是我们的单子，上的时候卖了，下来的时候买了，那一次晚上1000张单子，是平常的10倍的交易量，30%的的收益，两天就达到50%的收益。当然这是自己的账户可以这么来操作，别人的钱很难跟他解释。
所有人都希望听一个自己认为合理的东西，这个逻辑假设是不可能达成的结果，我怎么可能听得懂，如果我听了能跟你达成共识，一定是我先知道你说的是什么。
那么假设我的观点跟你是不同的，你怎么可能让我听懂，让我接纳你的观点，除非你准备骗我。
比方说我们一起去旅游，你走了5公里，我走了2公里，我走的2公里是我看见过的风景，后面的3公里是我没有看见的风景，现在因为你走的比我远，我找你问问后面的风景如何。如果你想让我不舒服，你就讲我没有看见的3公里（多么的不好），我就会越听越觉得跟前面走过的2公里所见不同，我们俩就有无数的矛盾。如果你比较圆滑的话，你就会问我，走了多远？我说我走了2公里，你就紧跟着我走过的2公里风景跟我讲，然后我们就达成共识，你是一个好导游，下一次我就跟你走。
要让人听明白你讲的内容，这是一个伪命题。我们一般不去跟人家讲太多，比如我问你做什么，我就来跟你讲什么。我只要讲的在你的领域里面，大概我们能够达成共识，我们就比较容易交朋友。
问：您能不能给我们透露一下您在这次比赛中的一些操作秘技，比如怎么分配资金，怎么管理风险，一直重仓出击吗？
弓伟：也没有什么秘技，资金分配主要是要把握好度，我不总是简单遵从一种资金分配模式，有较大把握的机会，我敢于重仓出击，而且严格限制持仓时间。
对于一般的交易机会，我会把杠杆比例降下来。比赛刚刚开始的时候，市场连续几天都出现明确的突破行情，我在这些交易上都是重仓出击，但走过一段时间以后，还是要把杠杆比例降下来。
我认为交易的风险来自两个方面：杠杆比例与持仓时间这两个因素，它们是乘数的关系。很多时候，我们做出的判断在特定条件下是准确的，但是因为“不确定性”的存在，随着持仓时间的延长，越来越多新的因素会插入进来，干扰我们判断的结果，所以在我的策略中，我会有意识地缩短持仓时间来规避不确定性对我的影响。此外，我遵从有所为有所不为的原则，并非每一次可能的交易机会都会让我不放手，“放弃”有时候意味着更多选择的机会。
问：那您认为一个合格的交易者应该具有什么样的特质呢？或者说您认可的交易者的素质是什么样的？
弓伟：关于这个话题，我不觉得我能讲得很全面，但是我还是愿意跟大家共同探讨。我认为第一条是：要懂得尊重市场，学会与市场进行信息的互换，而不是把自己的想法强加给市场。这是首要的也是必须的。
有很多朋友问我对市场的看法，明天黄金会怎么样？欧元会怎么走？我通常都回答：“我不知道！”，这并不是我有意藏宝，而是真真正正地不知道。我不预测不仅因为市场不可能预测到每一步，更因为预测只能让交易者失掉客观性，失掉平常心。
我遇到很多交易者都会因为预测市场，为了捍卫自己的面子而失掉灵活心态，最后遭受亏损。这些见证时时提醒我停止预测，等待答案的出现。我们常讲的顺势交易也是建立在心中没有主观定式的基础之上，一旦你有了对走势的主观预期，那么无论交易计划还是止损控制都难以保证正确执行。
第二就是充分准备，就像我们做学生时老师跟我讲的，一次测验的超常发挥，往往是我们对这门课程所做的考试准备已经非常充分了，而非能力突然提升所致。这在交易中同样适用，多变的市场中，如果交易者对可能出现的各种情况都了然于胸，自然也就会取得骄人的业绩了，我喜欢交易也是因为它给了我不断学习的机会。
第三就是对取舍的正确认识。无论交易机会还是分析方法，对于交易而言，他们的选择都非常重要。从辩证的角度来看，当你从100个当中选择1个的时候，就是放弃其它99个，因而我看待选择，不选才是更多的选择。懂得尊重市场，能够做好充分准备，正确看待取舍关系的人，就可以看作是一个合格的交易者。
杠杆比例与持仓时间是乘数关系
关于交易的风险，弓伟认为主要来自两个方面：杠杆比例与持仓时间这两个因素，它们是乘数的关系。很多时候，我们做出的判断在特定条件下是准确的，但是因为 不确定性 的存在，随着持仓时间的延长，越来越多新的因素会插入进来，干扰我们判断的结果，所以在弓伟的策略中，他会有意识地缩短持仓时间来规避不确定性对他的影响。此外，他遵从有所为有所不为的原则，并非每一次可能的交易机会都会让我不放手，“放弃”有时候意味着更多选择的机会。
弓伟认为要想成为一名合格的交易员，要遵守三条原则，第一，要要懂得尊重市场，学会与市场进行信息的互换，而不是把自己的想法强加给市场。这是首要的也是必须的；第二，充分准备，就像我们做学生时老师跟我讲的，一次测验的超常发挥，往往是我们对这门课程所做的考试准备已经非常充分了，而非能力突然提升所致。这在交易中同样适用，多变的市场中，如果交易者对可能出现的各种情况都了然于胸，自然也就会取得骄人的业绩了，我喜欢交易也是因为它给了我不断学习的机会；第三，对取舍的正确认识。无论交易机会还是分析方法，对于交易而言，他们的选择都非常重要。弓伟认为不选才是更多的选择。懂得尊重市场，能够做好充分准备，正确看待取舍关系的人，就可以看作是一个合格的交易者。
成功交易必须记住这10条
1. 要么缺心眼，要么死心眼，这两者容易成功。
2. 主观、客观、必然，绝大多数人都想把这些全照顾到再做决策，因此绝大多数的决策都在市场中失败了。
3. 分析师一直都在分析，就是没有行动，于是没有成功。所以，分析师要成为操盘手很难。
4. 对有些人来说，黑天鹅的反面，就是巨大的利润。
5. 一些让人成功的道理，简单而明显，但是很多人即使听到、看到，就是做不到。于是很多人的成功，让人觉得很神秘；很多人的挫折，在外人看来，很可笑。
6. 过去不可得，未来不可得。现在，要看你的定义有多长。所以，活在当下。
7. 很多时候，交易员想的、说的和所做的，相差万里。
8. 当一个人生活艰难的时候，只能到低档菜市场买菜，质量没法保障；生活好了之后，就会到高档超市买菜，上当的概率就会很低。所以，穷人总是做出错误的投资决策。
9. 人的情绪处在一个持续喜悦的状态中，若被击中痛点，会瞬间崩溃。所以，在短时间内赚了大钱之后，非常危险。
10. 认清一个市场或一个品种背后真正的受益者。