商品期货原油篇：七大要素助你摸透油价波动背后的玄机！-市场参考-金十数据

wangjia

很多投资者都认为原油是非常适合短线和中线操作的一种产品，原因包括手续费低（外盘只要4.5个点回本）、持仓保证金低、波动够大（每天70-150个点正常）等。今天就让我们就来详细了解一下原油交易到底是什么，以及有什么注意事项。
原油交易者一般在交易什么？
当提到原油交易时，投资者一般指的是西德克萨斯轻质原油（WTI）和布伦特原油期货，或者是国内原油期货。
其实石油交易合约是有两种类型的：现货合约和期货合约，分别对应现货价格和期货价格。简单来说，如果A以现货价格卖给B油，这意味着A向B收取当前的市场价格，且A必须立即将货物交付给B。但期货合约不一样，它不需要实物交割，且体现的是未来某个特定日期的价格，是买方和卖方保护自己免受价格波动风险的一种方式。可以把期货想象成预售音乐会门票，如果你错过了预售，下个月你可能需要支付双倍费用来买。
由于期货合约不需要交割实物，它能让更多投资者能够参与进来，从石油价格变化中获利。因而，对于普通投资者来说，原油期货交易更受欢迎，其交易量也一直在增加。本篇文章的介绍也将主要集中在原油期货交易方面。



上文说了，目前国内投资者交易最频繁的主要是WTI原油、布伦特原油以及中国原油期货。那让我们先来了解一下这三种产品各自的交易规则。



除了交易规则之外，各大交易所原油期货的交易时间也都是不一样的。



原油的定价
虽然投资者常接触的原油期货交易品种主要是上面这三种，但市场上原油的品类其实非常繁多，主要以两种指标划分：密度（Density）和含硫量（Sulfur Content）。按密度分，原油可分为轻质、中质、重质、特稠四种类别。有时候还会遇到原油酸甜度的说法，这种分类就是按含硫量（2.0%高硫）来划分的。
这也带来了一个问题：既然原油的种类如此繁多，质量还参差不齐，那原油到底如何定价呢？
目前国际原油市场采用的是公式定价法，即以基准的期货价格为定价中心，不同地区、不同品级的原油价格都是基准价格加上一定的升贴水，升贴水是在合约签订时就订立的并且通常由出口国或资讯公司设定。即：P=A+D，其中，P为原油交易现货市场的结算价格，A为不同市场的基准期货价格，D为升贴水，上述定价方法也可以理解成原油的远期价格加上不同品种的差价。
知识小贴士：升贴水
在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，近期期货的价格低于远期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（contango）；如果近期期货的价格高于远期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称为“期货贴水率”（backwardation）。
长久以往，国际市场原油交易形成了3种基准价格，即美国纽约商品交易所轻质低硫原油价格（WTI）、英国伦敦国际石油交易所北海布伦特原油价格（Brent）、以及迪拜、东京交易的中东原油。



一般来说，轻质和含硫量更少的原油会比其他类型的油更贵，因为更容易精炼。由于WTI原油相比布伦特原油质量更轻、含硫量更低，其价格本应该更高，但如今我们看到的却是WTI原油价格通常比布伦特原油低近10美元/桶，这种逆转是从2010年开始的，主要是因为WTI原油供应量大幅增加，超过了布伦特原油。毕竟，物以稀为贵嘛。
虽然具体价格不一样，但这些基准油价的走势通常是同向的：其中一个上涨，另外的也会跟着上涨。所以一般当你听到“油价飙升”或“油价暴跌”的表述时，这里的油价指的是所有的基准油价。也就是说，“油价”是一种简化了的表达，它实际上指的是几种石油的不同价格。
油价的波动
油价的波动一直是投资者又爱又恨的一个特点，真是成也萧何败也萧何，你可以分分钟赚得盆满钵满，也可以瞬间亏掉全部身家。既然要靠交易油价波动来赚钱，那肯定要了解油价波动的“推手”都有哪些。很多交易员吐槽油价影响因素实在太多，根本看不过来，还是直接关注技术指标就好。但想一想，特朗普、沙特油长等一句话或许就能让油价波动3%，基本面能放弃吗？下面就让我们好好梳理一下油价波动最重要的几个影响因素。
1、供需关系
与其他资产一样，原油的价格也取决于需求和供应。如果需求上升，价格也会上涨。但如果供应量超过需求量，那么价格就会下跌。由于石油有很多用途，其需求几乎能保持不变，但供应却会受到很多因素的影响。
目前油市供应主要呈现出美国、欧佩克、俄罗斯“三足鼎立”的局面，在这种情况下，这三者的产油量变动通常会对油价产生较大影响。
而要实时关注其产量变化，投资者需要关注以下几份报告和数据：每周三的EIA报告会公布美国的国内产量数据。若EIA报告显示库存持续上升，则表示下游炼厂的需求并不旺盛，因此油价在短期内有下行的风险；若原油库存水平处于低位，则表明下游炼厂的需求较为旺盛以及短期内炼厂有补库存的需求，从而利好原油价格。除原油库存外，报告中的汽油库存、精炼油库存、库欣地区原油库存等数据也是重要的参考指标。
此外，每月一度的欧佩克月报将公布欧佩克的产量情况，海关总署每月公布的中国原油进出口数据也将对国内版原油期货价格产生重大影响。
2、市场情绪
市场情绪可以说是继供需之后油价的第二大推动因素。就像股票市场一样，很多时候原油的价格也取决于恐惧和期望，而不是现实情况。油价通常会在地缘政治冲突爆发的第一时间飙升，这时其实冲突还没有实际扰乱供应，但市场担忧已经开始蔓延，因而推升油价。此外，如果市场都开始相信欧佩克不会减产了，那么油价也会跌（即使欧佩克可能还会继续减产）。再有就是避险情绪。原油作为风险资产之一，在市场出现剧烈波动、避险情绪升温之时，原油将遭到集中抛售，因此每当出现金融危机的时候，原油通常会出现断崖式下跌。



3、市场趋势：主流大资金的动向
近年来，大量国际对冲基金纷纷介入国际石油市场，从传统领域转向石油期货，它们是石油市场上一股重要的炒作力量。在国际石油市场供求平衡比较脆弱的背景下，投机者充分利用利好和利空消息，买入卖出，从中获利，加剧了市场波动。CFTC每周六公布的非商业性原油净仓位数据，可以看到主流大资金的看多和看空情绪，而对冲基金的原油持仓变化通常暗藏着油价涨跌规律。下图展示了2015年11月至2017年9月期间NYMEX纽约原油空单数量与油价之间的关系：



目前国际石油市场流通的现货石油价格并不是由供求双方直接决定的，供求双方在签订供货合同时，通常只确定某种计价公式，计价公式中的基准价格一般与石油期货市场中的价格直接相连。因此，期货价格很大程度上影响了现货价格。这种特殊的机制也预示着油价不可避免会受到期货市场投机因素的影响。
4、成交量、持仓量
仓量数据是原油期货所有数据中一个很重要的组成成分，它对于判断市场有很重要的作用。成交量和持仓量可以用来分析期价增量上涨与缩量上涨、增量下跌与缩量下跌孰强孰弱的对比关系，分析期价增仓上涨与减仓上涨、增仓下跌与减仓下跌的强弱对比关系，可以帮我们更好地看清期货趋势。
5、美元汇率
国际上石油的买卖都是通过美元进行的，因此，当美元贬值时，石油会变便宜（外国买家需要更少的货币来兑换美元）。这意味着他们现在有更多的钱购买更多的石油，这将推高需求——以及价格。也就是说，美元和原油通常呈现负相关的走势，当美元走强的时候，原油较大概率表现疲软，反之亦然。
6、经济变量
经济衰退会导致人们开车次数减少，员工可能会试图降低通勤上班的成本（例如每周几天远程办公以节省燃气费），航空公司的业务下滑等。这可能意味着石油需求总体下降，从而影响价格。虽然这些影响是长期的，更难以预测，但也是不得不考虑的一个因素。
7、季节性因素
夏季是汽油需求旺季，也是飓风多发期；冬季是取暖油需求旺季，在这几个月之前购买远期合约可能会获利。此外，在夏季和冬季需求旺季到来之前，炼厂都分别会进行春季检修和秋季检修。



移仓换月
值得注意的是，在上文解释现货合约和期货合约区别时我们提到，期货合约是不参与商品实物交割的，那么在临近到期日时，如果投资者不想了结期货头寸，就可以进行移仓操作。所谓的“移仓换月”，也就是把手中临近交割月的原有期货合约平仓，同时再买卖最活跃的月份（交割月后的月份），建立新的期货合约头寸。
根据全球市场规定的交易制度，原油每个月20日前后都会更换下一个月的合约，换完合约之后次日凌晨收盘就会强制平掉旧合约下的单子。
一般情况下，原油换月都造成不同程度的跳空，其实不是昨晚发生了什么很重要的事件，也不是什么意外导致原油价格忽然上涨下跌，只是因为原油执行了一份新的合约，重新定价而已。这也是我们需要关注移仓换月的一个重要原因。
换月时期需要注意些什么？
首先，在期货临近交割时，行情的日内波动都会比较诡异，投资者可以进行短线但并不频繁的交易，同时降低你的收益目标，实行挣了就跑的战略，不要过于贪恋盈利；如果不是很有把握就最好不要交易，一套进去可能等换合约就强平掉了。
其次，不要被假象所迷惑。在换月时，很多投资者都认为势头将延续下去，从而用上一合约的交易思路去交易下一合约。在交割的时候，因为换手频繁，市场呈现的现象很多失真，合约更换以后，应当重新整理行情思路。
总体而言，原油流动性非常大，交易量也很庞大，投资者不需要担心无法脱手。此外，由于影响油价因素非常多，油价的波动性也为盈利提供了丰富的机会（当然，也有可能是损失）。所以大家在交易原油的时候一定要小心，熟读规则，掌握影响因素，留意注意事项，做好风险控制资产管理，在摸索中建立适合自己的一套交易策略。



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