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wangjia

新华公司发行债券案例
    新华公司是一家多样化经营的娱乐公司，其业务包括旅游、电影以及日用消费品。旅游产生的收入约占其总收入的40％，电影也约占40％, 消费品占20％。新华公司最近收购了两家旅行社和一家商场。为此，2002年4月，新华公司决定增发长期负债。公司财务总监建议说，发行10年期的债券是可能的。新华公司的资本状况良好，它的长期负债被评为AA级。新华公司在2001年12月31日的资本总额如表3－1－1所示。
表3－1－1            
资 本        单位：百万元
账面价值
2001年12月31日

短期负债
长期负债
股东权益
资本总额
资本总额（包括短期负债）
503.7
1455.5
5169.1
6624.6
7128.3

它在2001年内，利息保障如表3－1－1所示。
表3－1－2                利息保障             单位：百万元

2001年

息税前盈余EBIT
利息费用I
利息保障比率EBIT/I
1640.5
122.4
13.4

过去几年，国家的利率一直在下降，达到最低水平。这使长期负债成为一种有吸引力的筹资方式。而且根据专家的预测，长期利率甚至可能进一步下调。新华公司的可按表3－1－3年利率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息）：
表3－1－3
期限
提供的利率（％）

3
5
7
10
5.49
5.58
5.76
5.83

若新华公司发行10年期债券，它希望能保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。新华公司发行本金数额为3亿元的10年期债券，自发行日5年后开始，债券可以提前偿还。首次的提前偿债价格是将是面值的103.02％。从发行日起的7年后开始，提前偿债价格将逐步下降直至面值。
根据上述资料，考虑选择性赎回这一特征使新华公司付出多少成本？债券的收益率和期限是什么关系？为什么会有这关系