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推荐理由：事项： 公司公告称，为建设中国．白俄罗斯工业园，公司于2011年与明斯克州执行委员会、白俄罗斯地平线股份集团公司共同出资设立了中白工业园区开发股份有限公司，公司持股60%。近日：(1)中白工业园区公司与哈尔滨市政府、白俄罗斯共和国经济部签署了《合作协议书》，就哈尔滨市在中白工业园区内建设哈尔滨子园区开展合作。(2)中白工业园区公司与广东省政府、白俄罗斯共和国经济部签署了《合作协议书》，就广东省在中白工业园规划一片用地并组织企业入驻经营开展合作。(3)中白工业园区公司与中白工业园管委会、中国长城工业集团有限公司签署了《合作协议书》，三方将就中国长城工业集团在中白工业园区建设长城科技产业园项目开展合作。 点评： 中白工业园项目规模庞大，获最高规格政府支持。中白工业园区总占地面积约80平方公里，总建设期规划为30年，分三期建设，每期各十年。项目将以先进制造业和现代服务业为支撑，建成集生态、宜居、兴业、活力、创新五位一体的国际新城。该项目获得最高规格政府支持：(1)该项目是中白两国政府间最重要经贸合作项目；(2)两国政府就此项目签署了国家级协定，白俄罗斯总统签发总统令，相关优惠政策具有法律效力；(3)项目的执行公司一一中白工业园区开发股份有限公司的白俄方股东分别为明斯克州执行委员会(持股30%)及白俄罗斯地平线股份集团公司（持股10%，其控股股东为白俄罗斯共和国工业部），具有强大的东道国政府背景。 入园企业将获极优惠政策。根据白俄总统令，入园企业将享受一站式服务，免除入园企业十年内的土地税、利润税、不动产税等税收，下一个十年内减半征收上述税种。 有望成为中国及国际企业进入欧洲市场的桥头堡。(1)该园区交通便捷，地理位置优越：距白俄罗斯首都明斯克市25公里，临近明斯克国际机场，距波罗的海克莱佩达港口约500公里，距莫斯科约700公里，距柏林约1000公里，国际公路、洲际公路、铁路穿越园区。(2)具有免关税优势：2011年6月，俄罗斯、白俄罗斯和哈萨克斯坦成立关税同盟。2012年1月关税同盟升级为经济统一空间，实现了三个国家商品、资金和劳动力市场的自由流动。工业园区内企业生产的产品销往俄罗斯、哈萨克斯坦不征收关税。园区将为中国及国际企业进入东欧和独联体国家提供了良好投资平台，是进入欧洲的桥头堡。 商业模式具有低风险、高回报特征，未来有望成为公司重要利润来源。预计合资公司的商业运作模式为：(1)充分利用白俄政府的优惠政策进行招商引资（此次与哈尔滨市、广东省及长城工业集团签约即是重要成果）；(2)在获得明确企业入住意向后开始对园区进行开发投资（利用对外进出口银行及国开行提供的15亿美元融资额度）；(3)最终以土地出让金、租金等收益（预计通过与白俄政府分成）的方式获取开发利润。预计首批开发周期为1-2年，两年后逐渐开始贡献利润。由于公司在开发投资前已经锁定入住企业，我们预计项目本身的商业运作风险较小。而该开发项目的主要风险来自于白俄政府优惠政策的持续性；由于前述优惠政策已获总统令以法律形式固化，预计政策变化风险亦较小。 此次签约再次证明了公司优秀的国际商务能力和独特的政府关系优势。此次公司顺利获得国家级合作机会，既得益于自身出众的国际资源整合能力，又再次显示了公司与国家政府部门关系的优势。 公司今年以来新签订单已翻倍增长。公司今年以来己陆续公告了三个生效项目和两个新签项目，金额共计10.7亿美元，而去年上半年公司总共新签5.1亿美元，不考虑今年上半年未达公告标准的新签项目金额，同比增长已达110%。公司今年将市场开拓作为经营的重点，新签订单趋势向上。 高基数情况下中期业绩预增20-40%，显示出强烈增长信心。2012年，公司为控制年底委内瑞拉大选带来的不确定性，将去年三、四季度的部分工程提前至二、三季度完成，导致去年二、三季度盈利基数较高（去年二季度盈利占全年比例为24%，而2010、2011年分别为17%、16%；去年上半年业绩同比增长65%）。在此情况下，公司仍对今年中期业绩预增20-40%，表明当前业务量十分饱满，对后续自身盈利增长信心充足。 风险因素：海外经营风险、竞争环境恶化风险、东道国政策变化风险。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2013/2014/2015年EPS分别为1.31／1.75/2.30元的预测。当前股价为27.82元，对应2013/2014/2015年PE分别为21／16/12倍。维持36.70元的目标价（对应2013年28倍市盈率），维持“买入”评级。
推荐时价格：26.58
推荐目标价格：29.24
推荐截止时间：2013-09-08
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