联发股份（002394）——趴在底部就是宝鲁泰A(000726)-新手学习-金融界股票论坛

wangjia

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今年的纺织服装行业可谓牛股频出，上游染料、中游色纺、下游服装，很多个股翻倍，公司确趴在底部纹丝不动，实在是没有道理。公司收入和净利润增速远超纺织行业龙头，A股中鲁泰A(000726)反弹超过50%，港股天虹纺织上涨超6倍，公司却被错杀。公司下游供不应求，现在正值盛夏，公司订单都已经排到9月份，产能利用率已经超过120%，呈现量价齐升的态势！公司同时还拥有自己的高端品牌 占姆士 ，如渠道扩展顺利，公司有望迎来业绩和估值的双升。公司持续高分红，若长期持有，股息堪比银行定存！

一、公司概况：

公司所处色纺子行业位于纺织服装中游，公司在色纺行业按收入和出口交货值计算列第四，年产1.5亿米色织布、2400万米印染布、830万件衬衫，截至12年底公司总资产38.1亿元，主营业务收入27.3亿元，面料（色织布+印染布）收入占比84%，贡献利润80%，其中中档面料占比超过7成。产品内销占比34%，外销占比66%。

公司所处行业影响最大的两个因素：产能利用率和原材料价格，行业整体看产能利用率高，接单良好，公司色织布和印染布订单排至8月，衬衫订单已排至9-10月，且由于国外订单以国际棉价衡量，目前外棉维持震荡，总体处于弱复苏格局。

二、公司主要看点：

1、公司和鲁泰A产品结构相似，股价有望复制鲁泰A近段时间大幅反弹走势

公司上市后募投产能逐步释放，收入和净利润复合增速赶超鲁泰A。08-12年联发收入和净利润复合增长率分别为17.7%和26%，鲁泰分别为10.8%和8.4%。

公司毛利率略低于鲁泰A，但是毛利率波动范围更小，
毛利率方差仅仅为
2.53
，使得公司能穿越行业周期，保持持续稳定增长。

2、产能利用率高，采用外协加工模式降低成本

公司运营效率较高，相比鲁泰存货周转率较高，2012年公司为4.57次，鲁泰A为2.58次，且采用外协加工节约人工成本和进一步提升织造产能，目前公司外协比重约为25%，高点时达到40%，相当于公司产能利用率达到120%以上，且公司今年10月份印染布二期产能将投产，其产能将扩张至500万米/月。

3、
向下游品牌服装转型

公司创立自有品牌JamesKingdom（占姆士），目前终端门店约150家，明年计划达到200-220家，后年将扩展到300家店，长期看通过公司前期的精耕细作、品牌培育及渠道的扩张，为未来公司转型发展奠定了良好的基础，打开可公司业绩和估值的想象空间。

4、
公司增长稳定，有望延续高分红

公司2013年上半年业绩预增10%-30%，公司2012年中期10派1.5元，2012年年度10派2元，2013年有望延续高分红趋势。

5、
公司市盈率低，具有安全边际

公司目前市盈率10倍左右，业绩增速超过20%，具有明显安全边际。

市场炒作点：

8
月，天气因素往往成棉价波动的炒作热点；此外，
8
月份的抛储政策亦需关注
，对棉纺企业形成利好。

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