沃森生物---大生物的构想天坛生物(600161)-技术专区-金融界股票论坛

wangjia

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1):    思路 :传统疫苗转型新型疫苗
2):  搭建完全产业链:收购大安制药布局血液制品,
以特别的对赌方式获得上海泽润生物科技有限公司50.69%的股权，进入HPV（宫颈癌）疫苗市场,收购宁波普诺生物,收购圣泰(莆田)药业,收购山东实杰生物药业.布局生物医药销售渠道.形成研发---生产 销售(技 工 贸)一体的产业化链.
3）：远景：成为国内领军的大生物企业，成为世界第一集团军中的大生物企业
4）：对手：技术层面国家队天坛生物(600161)，渠道层面创业板上市公司智飞生物。
5）：领军人物：李云春
6):      风险:  
业务扩张带来的财务风险,人才不到位带来的管理风险,并购公司文化理念差异的风险.产业升级太快带来的产销脱节的风险.
7):      股价和市值市值管理:从净资产,未分配利润,公积金三项看公司,从收购大安,及3个渠道的无形资产看.一季度手中的货币资金来看.

1):由传统疫苗转型新型疫苗的原因
1.1):  
从财报看自成立到2011年处于高速成长期，自2012年至今处于下降表现，13年的利润其本持平12年略有增幅(血液制品收入和3各渠道的并表扣除收购公司的无形资产摊销)估计在3-3.3亿之间.由此可以看出传统行业的空间非常有限,而且智飞生物的上市加剧了竞争格局.(如下表)
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
1.2)  ：
新版GMP的执行，导致在研疫苗由以前4-5年的批复上市期推迟到7-8年,使新疫苗上市时间推迟.不确定因素增加.过去审批环节比较短,公司依靠自身强大的研发能力通过多个疫苗的叠加效应维持公司的高速增长..审批环节时间拉长,中间出现断档,叠加效应消失,营收放缓.而且新版的GMP要求更高,新批复的疫苗不确定加大.

2):沃森生物的 大生物 产业战略布局:
300142
）---大生物的构想（30日股东大会总结）
2.1):   血液制品

2.1.1)  ：我国血液制品投浆量和市场需求量情况:
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
2.1.2) :   血液上市公司市值比较(沃森大安为预估值):
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）

2.1.3):  血液制品产品线品种和批文比较
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
2.1.4):总结 ：

8.66亿收购的大安，大安的产品品种、牌照、批件值8亿，150吨血液约1亿，收购很划算.前期因为没有管理团队，否则就不会停产了，目前在整合团队，收购后10个人员已经就让大安正常运作了，收购后1个月复产、5个月有了批件，目前采浆量增加了40%，管理效率还是非常高，目前的重点是：恢复生产、全员规范经营、再培训再规范，新的牌照认证会在最短时间完成，对于云南的血液经营，目前还没有计划，因为首先要把大安做好.

2.1.5):  效益：
    预计13年下半年肌注人免疫球蛋白(肌丙)和(静丙)将同时销售,成为新的利润增长点,全年预计血液制品投浆量可达150-200吨,预计增厚0.15-0.2元/股.

2.2): 对赌方式获得上海泽润生物科技有限公司50.69%的股权，进入HPV（宫颈癌）疫苗市场

2.2.1):  
20亿美元的市场的宫颈癌疫苗,预计2018年上市我国有适龄妇女2亿人,每年新生女性800万人,每人按3针计算,我国HPV疫苗市场存量6亿支+2400万支,市场空间广阔,按润资上市后230元/1支,每年销售500万支,贡献收入达到11.5亿元,40%的净利润(通过自己渠道销售更高)约4.6亿元.给公司带来的几何数量的倍增效应.

2.2.2):   已经完成临床一期,在国内出于领先地位.
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
2.2.3):  研发团队出资796万美元,占总股本的7.4%,股权激励到位.其中60%以上具有博士,硕士学位,核心团队成员具有20多年的国际研发经验.

2.3)：渠道建设

2.3.1):    13年7月，76250万元收购宁波普诺、圣泰（莆田）、山东实杰三个渠道的100%股权。
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
2.3.2): :渠道的建设战略意义:
   1):短期来说,可以增厚公司的业绩,降低沃森自由品种的销售费用.
   2):增加沃森疫苗的代理品种.3家公司代理品种包括23价肺炎疫苗,戊肝疫苗,狂犬疫苗,人血蛋白等10多个
      优势品种,为沃森迅速补充代理产品线;
   3):整合优势渠道资源,提高公司营销体系核心能力,为沃森未来大品种上市提供高效的销售平台,实现快速
      放量.
   4):现代管理哑铃型企业的构建,实现高附加值的最大化(价值设计 价值制造---价值实现)

2.3.3):团队:

沃森的理念:沃森生物的发展壮大一直是我们追求的的梦想！.3家公司都是在生物销售侵泡了20年以上销售经验,拥有10年多资质的团队,他们也是当地疫苗销售行业的整合者和扩张者,大家都有一个目标就是联合起来做强做大疫苗市场,利用沃森搭建的生物平台实现自己的人生价值.因为高层相同的理念,高度的专业化,和共同的价值观最终使得3家公司同沃森走在一起.为什么出手这么急,原因(李总原话)中生集团将在香港上市对这3个渠道进行了评估,有意收购.但沃森利用多年的关系从其手中抢到,溢价虽高,但为将来提供高效平台还是值的.同时公司准备在年底将自己的自营团队200人,整合分散到这3家企业当中去.丰富壮大3家销售公司.减少自营的销售成本。

2.3.4) 对赌协议是：
   如果没达到业绩，各公司按差额比列补上，如超越，沃森提前支付相应的收购款项

2.4):单抗领域

2.4.1):治疗性单抗领域仍是公司重点拓展的领域,公司将根据单抗研发进度,结合公司产业化的整体布局,规划单抗的产业化建设.
2.4.2):  为什么退出上海丰茂生物技术:
1):没有合理真凭实据无形资产凭证.
2):所有的疫苗产品最早上市的也要到16年下半年,不能马上给公司带来效应.而单抗是一个高研发资金推动型
   的项目.
3):资金使用率不高,及时投资到大安血液制品可以降低公司财务成本,提高资金回报率.

3):远景:
建立上海研发中心,以华东地区,沿海一线(山东,浙江福建),环渤海,为销售基地向内陆辐射,形成技工贸为一体的 大生物 ,从销售规模,盈利状况做到国内前茅,通过5-8年进入全球第一集团生物企业.实现内生外延的大发展.

4):对手企业的估值比较(到12年年报为止)
沃森生物（10）---大生物的构想（30日股东大会总结）
5):领军人物:李春云
5.1):李总原话：
l  对于单抗，拭目以待，看未来谁能胜出！
l  如果不是科班出身，前景不好，沃森有基因和血统，未来在生物医药领域可脱颖而出，鹤立鸡群！
l  我们从昆明所出来，科班正宗，沃森团队高智商高学历，有底子，来自国家队，在生物医药领域浸淫了多年，
l  代理流通，发展会非常快！目标不仅仅是承接沃森，（三个渠道）而是独立经营的道路，目标趋势极好，
l  我们是虎口拔牙，从众多的竞争者手中，抢来了大安、三个零售渠道，(中国生物技术集团公司有可能并购)
l  等待新一轮成长，以三年看，假以时日来看！
l  对想勒索沃森的小媒体不会同流合污，看看主流媒体都是正面客观的报道
l  目前公司估值，与机构不专业，急功近利有关，他们的本身性质决定了不能价值投资，
l  好好的做好，按照企业发展规律做好，围绕本来市场，
l  从红海中转型，调结构
l  需要时间，短期和长期都做好，不容易，按照企业产业发展规律来做
l  公司股票发行时，成为三高代表，中国是政治经济学，
5.2):李总印象:
因为李总在大连汉星做过并取得了非常好的业绩,我对这种技术出身的人才本来就有好感,技术出身的人较较真,逻辑思维比较清晰,有科学家的严谨又有营销人员的圆滑,看得出对自己公司的股价和市值非常不满意,敢于承担责任,尤其对过去3年的经营思路做了深刻检讨,一再强调思路错误.同时又有战略家的眼光,对时代的新信息把握非常敏锐.我相信李总的团队能给我们不断带来惊喜,期待着.......

6): 风险:
6.1):   业务扩张带来的财务风险,资金链断裂,影响研发进度.
6.2):   管理人才不到位带来的管理和公司理念差异带来的风险,并购公司文化理念和沃森提倡的文化理念差异的风险.
6.3):   产业升级太快带来的产销脱节的风险.销售加快,但研发和生产滞后,带来资源浪费.

7):股价和市值管理
   7.1):  股价:
7.1.1)   到8月2日收盘股价:39.92元.市值为:73亿,单从股价来看是低估的,市值不如智飞生物(8月2日收盘价50.34元, 市值201亿).
7.1.2)  
从内在的谈谈:公司的净资产18.25元,公积金14.32元,未分配利润为:2.80元(含大安无形资产这块)合计:35.35元/1股,未含沃森生物园土地增值部分,以及生物谷土地价值,及江苏沃森，以及3个渠道无形资产部分,以及在手研发待批疫苗的内在价值.按10元/1股预估估的话,单从股价来看低于45元都是被低估的.股价低估市值自然低估.按我的投资经验现在如果有钱就是一个字 买 ,两个字 狂买 ,四个字 疯狂的买 .静等市场对估值修复。
7.1.3): 市值管理:
市值管理一直是公司的薄弱环节,这里包括对媒体,对现代化财务会计的理解及应用.1):首先是要引入长线投资机构,如私募战略合作伙伴,社保基金,个人价值投资者进驻公司股本2):积极公布疫苗进展进度,了解生产运营状况,了解对手同类产品的市场和进度,发挥自己研发特长,通过构建的平台积极放大业绩,保持业绩和股价同步.3):合理引入财金媒体公关积极引导投资者的价值投资理念.树立沃森品牌管理意识4):加强内部管理,增强内外对股价不利因素的抵抗能力,积极调配资金,人才,使其发挥最大化作用.5):设立市值目标管理,分阶段事实并完成,第一阶段2013年-2014年200亿市值,2014-2015年400亿市值,2015-2018年600亿市值.每到一个阶段进行市值评估,实时调整.动员全体员工以此为目标努力工作.
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