交易夜读477 | 在交易中切忌 “急于致富”-市场参考-金十数据

wangjia

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你有听说过Rick Guerin这位投资者吗？
没有？
没有就对了。
众所周知，巴菲特和芒格是黄金二人组，他们联手创下多个传奇投资项目，打造了超级复利机器伯克希尔哈撒韦。但很少人知道的是，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。
这人消失得何其彻底，以至于没有人流传他的投资哲学、投资方法和投资记录，甚至知道他名字的读者也非常少了（不论中英文读者）。
这个人就是Rick Guerin——就先译为里克·盖林吧。
PART 01
里克·盖林是怎么样一个人？
首先，盖林是一个超级聪明的人。
里克盖林1929年出生于洛杉矶，曾在军队担任密码破译员、战斗机飞行员，退伍后进入大学，又加入IBM工作。芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。
盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。
其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。

1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。
巴菲特的演讲原文是：
“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学（USC）的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。
从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”


19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。
最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。
盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。
在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。
从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。
喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称：
“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”
PART 02
盖林为什么忽然“消失”了？
故事讲完。问题来了。
Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？
进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？
这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。
但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。
2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”
巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 "急于致富"（“in a hurry to get rich”）。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。
这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。
相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。巴菲特说："如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。"
帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经"烙印"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。
PART 03
后记
我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。
这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。
不，高手也没法例外。
当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。
此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。
Justin Vossen认为：
“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则：在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”
其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”
Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，​​
“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”
“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”
“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财"。
" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”
最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get rich.”？