【独家】外汇市场加速开放？真正的雷区正被绝大多数人忽视-市场参考-金十数据

wangjia

4月18日，外汇局发言人在回答记者问题时说到，支持证券公司、基金公司等参与外汇市场，丰富外汇市场主体类型，只有更多的主体类型参与进来，外汇市场供求才会表现出多样化。
这句话引起了不少外汇交易者的注意，而且引发了很多外汇交易者心中一直都存在的一个疑问——为什么我国不开放外汇保证金交易？



有人认为，这句话中提到的外汇市场指银行间外汇市场，跟投资者没多大关系（相关阅读：千万别搞错了 ！这两个“外汇市场”你区分清楚了吗？）；也有人觉得，不能断言这一定跟零售外汇市场没有关系，这也许是我国逐步放开外汇市场的一个信号。
两种说法都有一定道理，若要得到一个更为确切的答案，或许得从我国外汇市场的发展历程中去寻找线索。
我国外汇市场走过哪些阶段
从改革开放至今，我国外汇市场的发展大致可以分为以下四个阶段：



在1994年以前，其实我国并没有真正意义上的外汇金融市场，从1979年至1994年期间，我国实行一种叫做外汇留成的制度。除了外企还有部分中国企业外，不管是居民还是企业手中的外汇大部分都必须售给指定的银行，自己手中只能保留一定的比例，剩下的都归属国家。
那时候企业和银行对外汇供求的影响都不大，所以根本谈不上什么外汇交易。
1994年以后，我国开始对外汇市场进行改革，外汇留成制度被取消了。我国逐渐放开管控，开始以金融市场的需求为基础，实行有管理的浮动汇率制度。
这个阶段开始实行结售汇制度，分为强制结售汇制度和意愿结售汇制度。个人可以持有的外汇依然有个额度限制，多余的部分必须卖给指定的外汇银行，不过这些银行可以将高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场进行交易，银行间的外汇交易开始放开。
2005年，我国进行了第一次汇改。
该年7月21日，我国根据经济发展的内在要求，对人民币汇率形成机制进行了重大改革。开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、管理的浮动汇率制度。
此外，我国还同时推行了扩大银行间外汇市场交易主体、增加交易品种、丰富交易模式、推广做市商制度等一系列措施，以推动外汇市场建设。
2015年8月11日我国又进行了第二次汇改，中国央行宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价，这一调整使得人民币对美元汇率中间价机制进一步市场化，史称811汇改。
前面三个阶段，我国外汇市场的改革和发展基本上以国内为主，从2015年开始，则进入了全球化的发展新阶段。
2016年以后，国内银行间外汇市场开放了境外央行类机构主体参与，国外符合资格的央行可以参与境内银行间外汇即期、远期、掉期、货币掉期及期权交易等。
2017年2月，外汇局又批准向境外商业类机构投资者开放境内外汇衍生品市场，但它们不能直接参与银行间外汇市场，只能通过符合条件的代理机构参与。
回顾这四个阶段，我们可以发现国家对个人和企业的外汇监管一直很严格，不过在逐渐放松。另外，我国外汇市场的发展历程中，银行间市场始终是主角。那么许多交易者心心念念的外汇保证金交易在我国又有怎样的故事，我觉得可以用“三起三落”来形容。
外汇保证金交易的坎坷之路
外汇保证金交易在国内其实曾经多次盛行，而且监管部门还三次叫停。
外汇保证金交易第一次盛行时正值国内期货交易疯狂的时候。在1992-1993年期间，当时国内期货市场盲目发展，一些香港外汇经纪商未经批准就跑到内地开展外汇期货交易业务，吸引了不少个人以及机构参与。不过亏损的故事总是要比盈利的要多，当时超过90%的客户都亏损了。
在散户如此疯狂的情况下，监管部门开始加强对此类交易的监管。
1994年8月，央行、国家外管局、证监会、公安部等四部委联合发文《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》，全面取缔外汇期货交易。此后，监管部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。这是可供查询的国内监管部门第一次叫停外汇保证金交易。



第一次叫停后，外汇保证金交易并没有就此结束。1997年之后，网络的发展使交易突破了地域的限制，原本需要依赖本地经纪商才能参与外汇交易的投资者只需要一台电脑便可以进行交易了，外汇保证金交易又再次盛行。
然而，监管部门很快又再次出手叫停。1997年，我国证监会再次发出《关于坚决查处非法境外期货和外汇按金交易活动的通知》，表示要严厉查处非法从事境外外汇按金交易。



到2006年6月份，外汇保证金交易卷土重来，这一次换了一种方式进行，由国内银行开展这类交易。
建设银行上海分行被批准首先推出面向个人投资者的外汇期货交易，而且是采取保证金交易模式。之后，国内其它银行业也陆续推出这类业务。2006年11月，交通银行开办“满金宝”保证金交易；2007年2月，中国银行上海分行、福建分行、浙江分行、广东分行、深圳分行等5家银行开通了外汇保证金业务；2008年2月，民生银行在全国范围内开通“易富通”。
这次由银行开展的外汇保证金交易业务仅仅持续了两年，2008年6月，当时中国银监会下发了《中国银监会办公厅关于银行业金融机构开办外汇保证金交易有关问题的通知》，叫停国内银行已开展的外汇保证金交易，通过银行来开展外汇保证金交易的尝试最终也宣告失败了。



全球外汇监管有待改善
从我国外汇保证金交易三开三停的波折经历可以看出，监管部门对于零售外汇市场的开放非常谨慎。不受监管的零售外汇，容易滋生非法活动或公开欺诈。而早些年外汇市场的监管却几乎不存在，直到2008年金融危机之后，发达国家才开始重视外汇监管。
以美国为例，公开数据显示2001年至2007年，有近2.6万人在外汇相关欺诈中损失4.6亿美元。为了保护中小投资者，2009年6月17日，奥巴马政府正式公布金融监管改革方案——《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》，将主要货币交易杠杆最高1:50，交叉盘最高1:20。该法案在很大程度上打击了美国的外汇欺诈行为。
世界上最活跃的零售外汇市场日本，金融厅监管包括零售外汇在内的所有市场，监管趋势亦越发收紧。例如在2011年8月，日本金融厅将零售外汇交易者可用最大杠杆降至25:1，此前的2010年，将其大幅下调至50:1。
英国和欧洲大陆监管有限，对杠杆几乎没有什么限制，高达200:1的水平并不少见，直到后来ESMA出台了新规，杠杆才被降到30:1。包括从2018年之后，欧盟MIFID II法令开始生效，欧盟开始加强对外汇经纪商的监管。
但只对零售外汇市场进行监管，也只是针对外汇市场监管的一小部分。毕竟零售外汇交易量在全球日均外汇交易量中的占比不到5%，更多的交易量是在机构外汇市场完成。
而目前各国央行对本国外汇市场的机构投资者，均只实施宽松监管。这个情况无疑会给零售投资者带来了更多风险，包括较高的汇率波动和信息不对称，这才是外汇市场最大的雷区。
据AiTe Group公布的数据显示，2016年全球日均零售外汇交易量为3740亿美元，其中中国市场总额约为310亿美元，市场规模依然较小。
作为一个企业所有者或投资者，你可能有合理需求去进行外汇交易，对冲企业或投资组合的风险。但鉴于全球外汇监管系统有待完善，投机性外汇交易的风险当下仍值得警惕，无论是公开的还是私下的。