框架搭定 如何使用特权——保险资金之困 - 金融行业 - ITPUB论坛－专业的IT技术社区

wangjia

2月15日，保监会、证监会、银监会联合发布《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》和《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》

。时隔两日，《中国保监会关于保险资金股票投资有关问题的通知》、《保险公司股票资产托管指引（试行）》出台。
2月17日，中国保监会宣布，保险资金投资股票的框架基本搭建完成。
然而，现实并非美好愿景。
号称专家理财，资金规模远在保险资金入市规模其3倍之多的2000亿基金尚处于水深火热中，对于从来没有涉足股市的保险公司，没有人敢轻易乐观。业内人士表示，保险公司的投资运作能力需要等待规模与经验积累。
“如同一个还不成年的孩子给了一把威力无比的神箭，也许会因为不能好好使用而伤到自己。”一位不愿透露姓名的业内人士表示自己的担心。
特权待遇对照其他机构投资者的管理，监管部门在对保险公司进行严格约束的同时，给予了不少特殊待遇。
最突出的是股票交易的独立席位。其具体方式是“保险资产管理公司可向证券交易所申请办理专用席位。保险机构投资者也可向证券经营机构租用专用席位。”且租用席位不受券商倒闭牵连，“证券经营机构进入风险处置的，保险机构投资者在该机构专用席位的全部业务，可整体转托管到新的专用席位，不因证券经营机构的关闭、清算受到影响”。
这意味着，保险公司获得了曾一度为券商所独享的直接入市通道。依照目前市场行情而言，保险公司购买一些破产或者被吊销牌照的券商的席位的交易席位费用在15－20万，每年付给交易所的固定费用是10万元，这通常只需要3500万左右的交易量即可以完成（按照3％的不打折佣金标准计算），而这尚不到一个规模为500万左右的中等机构在正常情况下一年交易量的1／20，这对于保险资金来说是大大降低了交易成本。
同时，按照保监会规定，当前保险公司直接入市的资金比例上限为总资产规模的5％。截至去年底，保险资金达到1.1万亿元，也就是说直接入市的资金规模会在550亿。
“但实际上，可能不会有公司达到这个规模，初期规模能在1％左右就很不错了。”某保险公司资金经理保守地估计。
“其实从目前保险公司投资基金的态度上就已经可以看出保险公司对股市的态度。现在保险公司可投资基金的资产比例为15％，可实际投资比例仅为6％。”
信诚人寿保险公司副总经理兼首席营运官朱加麟则表示，“对于投资股市，我们是非常谨慎的。”他说，“现在有的证券公司已宣称不做自营，连证券公司都不做股票投资，保险公司还有什么理由做。”
资产管理公司为平台已经设立资产管理公司的保险公司很可能成为入市的先行者。
据记者了解，目前，已经成立各自资产管理公司的三家保险公司——中国人寿、中国人保和华泰保险已经向监管部门递交了独立席位申请。业内更是有人乐观的估计，保险资金入市最快可在本月试水。
而在其之后，中国再保险、平安、新华、泰康、太平洋、太平等6家资产管理公司也都在筹备建立之中。
尚没有建立资产管理公司的平安已经表现出了对投资股市的兴趣。平安保险集团首席投资执行官杨文斌在接受媒体采访时表示，现阶段平安股票投资将主要通过租用证券经营机构专用席位的方式进行。
国泰君安保险行业分析师戴祖祥认为，保险公司进入股市将“从一级市场切入”。“尤其是当前股市低迷状态下的询价机制，使得新股发行价格比较低，投资者可以获取的利润相当可观。”以首只询价股“华电国际”为例，发行价仅为2.52元，而第一个交易日的股价就创了5.35元的天价。
杨文斌则表示，平安的投资原则是，以价值投资为主，注重分红，在深入研究公司基本面的基础上，通过可选择的避险工具或深度的个股价值挖掘，尽最大可能减少市场波动风险，通过个股选择与投资组合来获取较为稳定的回报。
根据保监会的规定，保险公司直接入市的比例目前虽然是5％，但未来可由小到大逐步提高。对此，戴祖祥在分析报告中指出，为了保障保险资金的安全性、赢利性、流动性，并且考虑到资产负债匹配，“保险公司应该将主要资产配置于债券，股票和基金所占比重不宜超过20％”。
目前，政策规定的国内保险公司基金投资比例加上股票投资比例之和已经达到20％。报告认为，保险公司的传统保险资产暴露于股市风险的头寸也不宜超过20％，并且预期，未来“监管当局应该将基金投资比例的15％与股票投资比例的5％（为20％）合并计算，作为股权投资的最高监管比例（20％），无需再提高保险公司投资股市的比例”。
事实上，在具体的资金运作上保险公司也享有多方面的宽限：保险资金申购新股，不设申购上限，证券投资基金却没有此“优惠政策”，他们只能限制在不超过发行总额的10％之内；此外保险资金还可以享受投资证券透支将按120％金额扣款的“独家”特权。
保险资金直接入市给基金带来的是直接利益和长远命运的双重考验。
同样作为机构投资者，保险资金有通道而自己没有交易席位通道，在保险理财产品投资者同样支付管理的前提下，意味着基金要付出高额的交易成本。尽管券商们通常会在通道费用上给予基金很优惠的折扣，但依然“至少比他们高10倍以上，这是典型的歧视与不平等”，大成基金管理公司一位基金经理有些愤然。
另一方面，目前基金规模很大程度上靠保险资金撑门面。截至去年12月底，资金总规模2000多亿的基金中，保险机构持有了575亿，占比高达1／4.戴祖祥分析，现在保险公司既然有了低成本的直接投资渠道，将逐渐减少间接投资份额。
事实上，备战直接投资的保险公司已经开始撤手基金市场。据保监会披露的数据显示，自去年10月，保险公司连续三个月减持证券投资基金。投资额从去年9月高峰持有的743.61亿元，降至12月末的575亿，减持幅度高达22.7％。
保险资金入市通道的彻底打开，令这种趋势可能进一步延续。对于基金们来说，保险资金的撤离意味着要遭受巨大的赎回压力，更重要的是，一旦保险资金借助特权优势表现出理财成绩优势时，则预示着原本钟情于基金的广大中小投资者，可能会将资金转投向保险公司。
而这，才是一个开始。