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叶檀：A股赌徒心态浓厚 投资者盼来疯狂绞肉机 同花顺(300033)(300033)
2013-08-27 06:15:13 来源：每日经济新闻
每经评论员 叶檀
对 8.16事件 ，上证所终开金口，但他们的反思方向是错误的。
8月25日，上证所首次公开回应 8.16事件 来龙去脉，如同一份自辩状。对于前端预警、建立相对明确的盘中异常交易等提示性公告等关键问题几笔带过，对于高频交易时代的异常交易状况，只是简略表示 上证所下一步将认真研究针对这类情形取消交易的制度、规则、标准、程序和业务技术安排 等，这些话语焉不详只能说明一点，如果再发生一次乌龙指事件，交易所仍缺乏应对之策。这样的反思是浮浅的，对于失信的高频交易市场缺乏足够的认知。
只有积极推进 T+0 机制是明确的。上证所新闻发言人表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，上证所认为有必要进一步抓紧研究论证股票 T+0 机制。
不从制度上根本纠偏，而希望以对冲手段消除基本的制度风险，是不现实的，反而会让市场生态更加恶劣。
假设实行 T+0 机制，光大证券(601788)(601788)（601788）乌龙指事件发生后，跟风买入蓝筹股的投资者在了解信息后，可以及时卖出股票，以减少风险敞口，而机构投资者可以通过卖出股指期货进行对冲。如此一来，大部分风险可以被消灭。另一方面，推出 T+0 机制可以增加市场活跃度，可以发现价格，券商、交易所、投资者都得益，何乐而不为？
所谓对冲风险，是指通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或衍生产品，两种风险因为正反向的波动而得以对冲。
中小投资者在 8.16事件 中跟风买进蓝筹股，就算当天下午卖出，同样会因为蓝筹股下跌而损失惨重， T+0 从本质上来说是缩短交易时间，而不是风险对冲手段。相反，由于 T+0 机制会加剧市场波动，当投资者在当天集体抛售蓝筹股时，蓝筹股的价格会如断头铡刀一样下跌。
A股市场里赌徒心态浓厚，总体而言，换手率5倍于成熟市场，并且有显著的特点，股市上升时换手率疾速上升，而股市下跌时中小投资者捂股不动，如死水一潭。
1993年到2007年A股市场年均换手率为484%，平均月换手率为40%。2011年12月，沪市流通市值为122851亿元，日均成交额为465亿元，真实换手率只有0.38%，不足998点历史大底前最悲观时的一半。2007年累计月换手率782%，由于流通盘快速增加，有效地降低了年换手率指标。2007年换手率仅496%，超出平均换手率12个百分点。如果把A股市场大盘股不流通部分计入在内，换手率高到吓人。
一个市场如果基础不公平，非流通股庞大，大股东有特殊权力，股指期货等对冲手段设立门槛，那么，越是 T+0 ，对大投资者越有利。正因如此，A股市场才于1995年取消
T+0 。现在恢复 T+0 ，必须向所有的投资者开放股指期货市场，并且更严格地实行内幕交易监管，否则，A股市场就是一架绞肉机。
交易所建立公平高效的交易市场无可厚非， 8.16事件 引起质疑是因为背后是各交易者的不公平待遇，券商的短期透支交易，更快速的交易下单速度，大规模的风险对冲手段。上证所真想一视同仁地保护投资者，金融期货、透支交易、交易时速必须公平。期货市场相差一秒钟，就是天堂与地狱的区别。
请不要避开核心问题，用投机办法糊弄过眼前困局。以前匆忙推出的权证成为绞肉机，至今未闻反省与忏悔之声。现在面对高频交易，想推出的居然不是一揽子高频交易协定，允许普通投资者对冲的公平规则，而是 T+0 。
普通投资者大声唤来的，不是对冲手段，很有可能是一架高速而疯狂的绞肉机。

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新华网北京8月26日电 在舆论和投资者的一再质疑之下，8月25日下午，上海证券交易所终于召开网上新闻发布会，对 8.16 光大证券（601788） 乌龙 事件后媒体对其的 不作为 质疑予以回应。
针对为何没有及时发出提示性公告等核心问题，上交所新闻发言人总结称， 上帝的归上帝，凯撒的归凯撒 。意指需要市场参与各方各司其职，避免越位和缺位。
说得不错。但舆论屡屡质疑上交所在事件发展期间以及之后是不是做了自己该做的事？
不得不再次提到同时期发生的高盛事件。高盛也是在当天下午才发现错误来自于系统内新调试的一个交易模块。但纽交所等涉及到的其他交易所在尚不清楚确切错误来源的情况下，早盘时段就发出了警示，提醒交易员发现 一批大数量的错误交易 ，并表示可能会取消错误时段的交易。
而同样作为市场交易行为直接监管者的上交所，其职责范围之内的对异常交易发出警示、限制交易、披露信息等一干动作并没有做。
事实上，在极短的交易时间内，投资者并不需要一个完整的故事，只需要 有说明 即可。提出风险警示让大家意识到市场可能发生了错误行为，并谨慎应对可能出现的大幅波动，这对交易所来说并非难事。在11时07分就已 初步判断光大证券异常交易 的情况下，上交所以未收到光大证券书面确认函为由而不警示市场的说法似乎不能成立。
上交所新闻发言人明确说：16日午间，作为上市公司的光大证券表示可能是公司自营交易系统出现问题，并申请停牌。这说明上交所至少在中午休市时就已经清楚地知道了早盘异动是光大系统错误所致。在异动原因如此明了的情况下，交易所不仅不提出警示反而通过官方微博告诉市场 交易所系统运行正常 。不披露已知信息却依然强调 正常 ，难免让人有误导市场的联想。
而在事发当天，从11时07分发现光大证券错单到14时19分发布公告，在这样一个漫长的缄默期里，光大证券从容地通过ETF基金和股指期货完成了减损对冲。人们不禁怀疑，这究竟是监管效率低下还是纵容内幕交易？
在回应 交易所对明显异常的报单行为为何没有设置预警机制 的问题时，上交所新闻发言人说，在交易所主机的前端控制层面目前尚难对逐笔订单就自营或经纪业务予以区分。虽然光大策略交易部程序化交易系统此次事件中2分钟成交70多亿元，涉及数千个订单，但与光大证券10万个客户，每人同时申报1笔各买入7万元股票的假设情形并无二致。
光大证券10万个客户、每人同时申报一笔各买入7万元的股票 ，这种几乎不可能发生的极端情形却被交易所拿来作为自己监管失守的借口！如果真是光大证券的10万个客户心有默契同时买入，那么其他券商的客户为什么没有这样的同步操作？这难道不是极端的异常交易吗？不管是一个客户还是10万个客户，只要在2分钟内让71只大盘蓝筹股集体瞬间涨停，这种异动就应该提出警示。这样的辩解让人怀疑上交所面对公众时的诚意。
而据记者了解，在上交所作出回应后，投资者对此并不满意。部分人士认为，上交所的答复反复使用 法律依据不足 无法判断 或是 参考境外市场 的措辞，是在打 太极 ，市场和公众远没有得到想要的答案。


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