事件驱动——最“信息”的对冲基金策略-小黎飞刀-金融界股票论坛

wangjia

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美国著名对冲基金经理约翰 保尔森在次贷危机中凭借并购套利基金大肆做空获利，成为金融危机中的最大赢家。有 欧洲股神 之称的安东尼 波顿掌管的富达特殊境况基金，连续28年创造了20%的年复合收益率，这些投资神话故事背后都有着一个共同的投资策略：事件驱动。
事件驱动策略(Event Driven
Strategy，或EDS)的对冲基金经过几十年发展，已是海外对冲基金中最主流的策略之一。根据Eurekahedge数据统计，至2013年6月份事件驱动策略管理的资金约占对冲基金总资产的13%，为目前份额占比排名第三的对冲基金策略。
一、海外事件驱动策略介绍
事件驱动策略关注并投资于特定公司的证券，这些公司正在经历或者将要经历重大事件，包括陷入经营困境;重组、收购、合并;资产剥离、股份回购;破产等。当公司处于这些重大事件时，不确定性构成其典型特征，这些事件可能使得某些公司被低估，也可能使得某些公司被高估，如果基金经理能够发现并正确预期事件的最终结果，那么他们将能获得巨大的投资收益。
经验告诉我们，即使在发达国家的市场，市场也不是完全有效的，市场的 无效 总会存在，这种无效性最经常发生的领域就是公司重大突发事件。由于此类事件的信息难以获得，而且市场会不断消化消息并修改其股票价格，因此这类事件常会引起股票价格的剧烈波动。可以说，专注于事件驱动策略的对冲基金经理，非常依赖于靠强大知识库支撑的复杂的公司事件模型、交易的可靠信息以及公司层面的研究，基金经理是否具有丰富的投行经验将在极大程度上决定投资的成败。一些激进的基金经理在公司转变过程中以及在为投资者赚取收益的过程中甚至起着推波助澜的作用。
按照投资侧重的不同，国际上将事件驱动策略分为以下三类：
1、并购套利(Merger Arbitrage)
并购套利可能是最广为人知的事件驱动策略，它偏重于公司并购带来的投资机会。最常见的是买入被收购公司的股票，同时沽空采取收购的公司的股票。一般来说，在甲公司公布将以某价格收购乙公司时，出价一般会高于乙公司现有价格。乙公司股票价格会上涨，但一般不会立刻达到甲公司的出价，因为总有不能成交的风险。并购套利的基金经理如果相信收购会成功，他们会购买乙公司股票同时沽空甲公司。有时还会有第三方竞价者加入，这样会对并购套利基金有利，因为这会引起价格战并将价格推更高。并购套利可能使用股票期权代替股票，其风险主要来自于并购活动的失败。
2、特殊境况(Special Situation)
在特殊境况这一分类中，对冲基金经理尝试从其他特殊的公司事件中获利，例如，资产出售;资产剥离;资产重组;股票回购;定向增发;股东及管理层行动等。
3、困境证券(Distressed Debt)
困境证券偏重于投资那些面临财务或者经营困境的公司。这些公司可能正经历严重的运营或财务困难，甚至已经开始出售资产进行重组，实施债务股权置换或已申请破产保护。对于困境证券，对冲基金经理需要确定在哪些时候市场低估了成功的重组、出售或者清算带给债券所有者的潜在收益，他可能买入也可能卖空，一般来说，买入被市场严重低估的问题公司，卖空尚未被市场察觉的问题公司。困境证券基金的风险主要来自于低流动性以及处理困境证券所面临的法律风险，例如破产法等。
从以上事件驱动策略基金的介绍可以看到，事件驱动策略基金经理所需的技能可能同股票多空策略对冲基金经理，以及全球宏观对冲基金经理所需的技能是大不相同的。事件驱动对冲基金经理需要对投资银行业有深刻的理解并拥有强大的人际关系网络。有的事件驱动对冲基金筛查大量的事件套利交易机会，并依靠市场驱动概率模型确定套利机会。
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