西山煤电：煤价探底回升业绩探底-市场传闻-金融界股票论坛

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公司发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入152.75亿元，同比减少2.61%；实现利润总额13.9亿元，同比减少43.51%；实现归属于上市公司股东的净利润8.94亿元，同比减少46%；实现基本每股收益0.2838元。
产量增长难抵价格下跌，公司业绩大幅下滑。上半年公司原煤产量1532万吨，同比增长6.26%；商品煤销量1434.56万吨，同比增长32.35%，增加收入295003万元，其中控股子公司山西西山晋兴能源生产原煤851万吨，气精煤产量167万吨，洗混煤产量581万吨。但是由于需求疲软，供给过剩，上半年煤炭价格继续疲软，焦精煤价格同比下跌23.97%，肥精煤价格同比下跌24.98%，商品煤综合售价下降183.32元/吨，减少收入262976万元。而且由于煤炭产品销售结构变动，即售价高的品种煤占比下降，售价低的品种煤占比上升，影响价格下降52.97元/吨，减少收入75987万元。煤炭价格下跌是导致上半年公司业绩大幅下滑的主要原因，由于煤炭行业景气度继续下行，预计下半年公司业绩依旧面临较大压力。
下半年，国际煤价低迷，国内煤价继续探底、寻底。国际方面，截至7月底澳大利亚BJ动力煤价格指数为77.4美元/吨，欧洲ARA港动力煤价格指数为76.69美元/吨，随着全球气温升高，煤炭需求有所上涨，国际煤价出现微弱回升，但是2011年煤炭在世界一次能源消耗结构中的占比已经降至30.3%，加之近年来北美地区页岩气革命对美国燃煤机组的冲击，国际煤炭供给过剩已是大势所趋，二季度末以来国际煤价已经整体跌破80美元/吨，在经济疲软，供求不发生阶段性失衡的情况下，预计国际煤价将继续维持低位震荡。而且随着国际煤价继续疲软，煤炭进口违约现象将进一步增多。国内方面，随着南方丰水期的到来，水电增速依旧较高，目前重点电厂煤炭库存和存煤可用天数虽然有所下降但依旧处于高位，截至7月10日重点电厂存煤可用天数达到19天，需求疲软和库存持续处于高位导致电厂派船拉煤积极性很低，7月31日秦皇岛港锚地船舶数仅为27艘，整个7月份平均仅27.32艘，而去年7月份的平均锚地船舶数则达到89.35艘，从拉煤船只数量的变化可知目前港口煤炭成交量很小，今年迎峰度夏对煤炭市场几乎没有呈现拉动作用。由于工业经济低迷，供给过剩，预计下半年国内煤炭价格还将继续处于寻底和探底的阶段。
容维：预计公司2013 2015年的业绩分别为0.51元、0.53元、0.56元，对应PE分别为15X、15X、14X。鉴于焦煤行业受制于钢铁企业去产能，下半年国内煤价将继续寻底、探底，公司业绩又缺乏明显的催化剂，给予公司 买入 的投资评级。
风险提示：1、煤炭价格继续下滑；2、煤炭销量不及预期。

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