阳光照明：LED盈利能力提升-市场传闻-金融界股票论坛

wangjia

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   中报基本符合预期。阳光上半年实现营业收入14.6 亿元，营业利润7076 万，净利润9984 万，分别同比增长23%，66%和13%。中报EPS 为0.15
元，总体基本符合市场预期。
LED 盈利能力提升，营业外收入确认进度影响净利润。上半年传统业务接近满负荷运转，而LED 收入4
亿，同比增长337%，占比已达28%。随规模效应显现，LED 毛利率较去年提升3%至23%。此外，由于2 季度销售费用较多以及上半年仅累计确认营业外收入4643
万（同比大幅减少30%）导致净利润增长略低。预计延后的国家采购补贴有望在下半年集中确认，全年累计在1.2 亿以上。
LED 下半年产能释放带来更大弹性。在变更募投项目之后，公司的LED 产能逐步爬升，今年6 月单月产能已近300
万只，且随厦门进一步扩产以及上虞新产能释放，年底望达600 万只/月。预计全年产量达3000
万只以上，实现营收10-12亿，净利润占比为30-50%。从长远来看，半导体照明规划指出2015 年照明产品产值目标1800 亿，较节能灯的200
亿大幅提升，我们强烈看好阳光的LED业务发展前景。
节能灯等传统业务有望好于悲观预期。今年上半年阳光的传统业务与去年基本持平。我们判断未来传统业务将维持相对稳定，主要理由包括1）大陆政府表示至15
年节能灯等传统高效照明产品市占率稳定在70%左右；2）未来节能灯市场逐步萎缩，行业集中度将进一步提升，龙头公司的波动幅度有望小于行业。
容维：我们认为公司规模效应将进一步突显，品牌和渠道建设将使公司长期受益。公司LED
产能在下半年加速释放，而传统业务亦有望好于悲观预期，维持13/14 年EPS 为0.45/0.60 元。公司处于转型拐点，盈利向好趋势明确，上调目标价至16
元，相当于13 年35 倍PE，给予公司 强烈推荐 评级！
风险提示：LED 业务爬坡不及预期，原材料价格波动风险。

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