交行评外贸数据：贸易呈季节性逆差 需求导致进口劲升-银行论坛-金融界理财论坛

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2017年2月以美元计价的出口增长-1.3％，进口增长38.1
％，贸易差额-91.48亿美元，是2014年3月以来首次贸易逆差。春节过后的一个月顺差额度往往会大幅下降，预计3月重回顺差的可能性较大，形成趋势性贸易逆差的可能性不大，不会对人民币汇率形成明显的贬值压力。2月外储环比增加69亿美元，8个月来首次回升，由于贸易项目出现逆差，表明资本外流显著放缓。
2月出口增速只有-1.3％，比上个月下降9.2个百分点。出口增速低于预期，主要是季节性波动和部分出口地区的出口增速由正转负的原因。每年一季度出口波动很大，今年2月出口增速虽有下降，但并未大幅负增长，降幅小于往年。对欧盟、美国、日本的出口增速都由正转负。结合前几个月出口趋势来看，当前出口形势依然处于缓慢回升过程。波罗的海干货指数反弹强劲，外贸出口先导指数上升，上半年出口形势有望整体向好。未来不确定因素较多，下半年的出口状况相对不太明朗。
2月进口增长38.1
％，进口增速比上个月上升21.4个百分点，近几个月进口增速快速上升。一是去年初进口增速非常低，2月进口低基数对今年同期进口增速起到抬升作用，影响的贡献程度约为三分之一。二是近期国内经济企稳回暖，工业生产加快，带动大量初级产品和中间产品进口需求，是促进进口大幅上升的主因。三是进口价格快速上涨，工业生产者购进价格和出厂价格都在回升。进口增势较好，表明一季度国内需求在明显回暖。
2017年2月，中国进出口总值2493.06亿美元，同比增长15.8％。其中出口1200.79亿美元，增长-1.3％；进口1292.27亿美元，增长38.1 ％；贸易差额-91.48亿美元。
一、季节性贸易逆差不会形成汇率贬值压力
今年2月贸易差额-91.48亿美元，是2014年3月以来首次贸易逆差。虽然过去几年进出口贸易一直保持顺差态势，但每年一季度贸易差额都呈现季节性波动。受到春节假期因素的影响，企业会在假期来临前加快出口，春节之后加大进口然后生产，春节过后的一个月顺差额度往往会大幅下降，形成贸易差额的季节性波动。2014年2月、2015年3月、2016年2月贸易顺差环比下降额度分别为545.9、579.5、286.8亿美元，今年2月下降额度上升至604.9亿美元，显著高于往年，主要原因是今年进口大幅增长。
通常，贸易差额会影响国际收支，进而对汇率波动带来影响。由于1月贸易顺差为513.43亿美元，2月季节性波动出现逆差，预计3月重回顺差的可能性较大，形成趋势性贸易逆差的可能性不大，不会对人民币汇率形成明显的贬值压力。从外汇储备来看，2月外储环比增加69亿美元，8个月来首次回升，而贸易项目出现逆差，这表明资本外流显著放缓。
图1 贸易差额与汇率波动

资料来源：交行金研中心
二、出口增速的下降难掩缓慢回暖趋势
2月出口1200.79亿美元，出口增速只有-1.3％，比上个月下降9.2个百分点。出口增速低于预期，主要是季节性波动和部分出口地区的出口增速由正转负的原因。从出口额来看，每年一季度出口波动很大，从2014年到2016年的每年2月出口金额环比都出现明显的下降，呈季节性下降特点。从出口增速来看，波动也非常大，2014年以来每年的2月或者3月都会出现出口增速低于负两位数的情况。今年2月出口增速也有下降，但并未大幅负增长，结合前几个月出口增长趋势来看，当前出口形势依然处于缓慢回升过程。
从主要出口地区来看，由于受到季节性因素的影响，2月对欧盟、美国、日本的出口增速都由正转负，分别为-5.8％、-4.2％、-7.8％。对亚洲邻国的出口增速普遍上升，出口中国香港、韩国、中国台湾、东盟的增速分别为11.3％、11.2％、18％、1.9％。
图2 出口额与出口增速

资料来源：交行金研中心
三、进口增速加快主要有三方面原因
2月进口1292.27亿美元，增长38.1
％，进口增速比上个月上升21.4个百分点，近几个月进口增速快速上升。今年2月工作日比去年多1天，剔除季节性影响因素进口增速依然高达30.8％。进口增速上升主要有低基数、需求回暖和价格回升三方面原因。
一是去年初进口增速非常低，2月进口增速只有-13.7％，低基数对今年同期进口增速起到抬升作用，影响的贡献程度约为三分之一。
二是近期国内经济企稳回暖，需求明显回升，是促进进口大幅上升的主因。1月挖掘机销量增五成，大型挖掘机同比增长107％，重卡销售大幅增长，预示大量项目可能逐渐开工。制造业PMI和非制造PMI处于较好扩张区间，工业生产加快，带动大量初级产品和中间产品进口需求。从已有数据来看，2月对初级形态的塑料、钢材、纸浆、大豆、铁矿砂及其精矿的进口量同比增速分别为55.6％、17.2％、45.3％、22.8％、13.4％。
三是进口价格快速上涨。国内需求回暖，工业生产者购进价格和出厂价格都在回升。近期国际大宗商品价格指数在433点左右平稳运行，年初以来国际原油价格小幅上涨，大宗商品价格和原油价格都比去年初有明显上涨。从主要进口商品来看，2月铁矿砂及其精矿、原油、天然橡胶、大豆进口价格分别同比上升了83.3％、69.5％、47.9％、14.2％。
图3 进口增速与PPIRM

资料来源：交行金研中心
三、未来进出口状况预测
上半年出口整体缓慢改善，下半年形势不明朗。外需环境整体改善，有助于出口增长。波罗的海干货指数下跌之后反弹强劲，近期重回1000点以上。虽然美国2016年四季度经济增速有所放缓，年化季环比初值为1.9％，但经济复苏态势依旧，个人消费支出加快，消费者信心指数创近13年来新高，非农就业人数增加。欧洲经济运行向好，2月制造业PMI升至56％创近6年新高。日本制造业PMI终值为52.7％，创近三年来最快扩张速度。新兴市场经济体处于恢复调整阶段，逐渐摆脱经济负增长状态。但未来国际市场不确定性因素犹存，美国计划对中国钢铁产品征收63.86％至76.64％的反倾销税，中美贸易摩擦加大的可能性较大。德、法、荷等欧洲国家大选临近，民粹主义抬头导致未来不确定性加重，不排除全球贸易再次负增长的可能。2月外贸出口先导指数上升至40.2点，出口经理人指数回升至41.6点，新增出口订单指数、经理人信心指数都有上升，上半年出口形势整体向好。未来不确定因素较多，下半年的出口状况有待进一步观察。
需求回暖较好，进口有望保持增长态势。大宗商品价格整体仍可能上升，工业初级产品进口价格涨幅较大，对进口增速形成正向推动。经济运气企稳回暖，工业生产有加快之势，促进企业补库存意愿增强。2017年起调整部分商品进出口关税，鼓励先进设备、关键零部件和能源原材料进口，降低特色食品、医疗保健产品和文化消费品的进口关税，将促进进口增长。由于去产能力度加大，可能连带影响到相关产品进口。进口增势较好，表明一季度国内需求在明显回暖，预计上半年进口回升趋势会延续，但随着基数的抬升，升幅可能会有小幅回落。
表1：中国近几年进出口额及同比增长率
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