期货套利系列（二）：套利空间怎么算？ - 期忆论坛

wangjia

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套利的本质是赚取两者的价格从扭曲回归合理过程中的利润，那么套利的前提条件就是被套利的双方存在价格扭曲， 因此，套利空间的本质就是理论价格与实际价格的扭曲程度。扭曲程度越大、套利的空间越大。
期现套利的套利空间
以期现套利为例：利润=期货的实际价格-期货的理论价格，期货的理论价格=现货的价格+持仓成本，因此利润=期货的实际价格-现货价格-持仓成本。也就是说只要（期货实际价格-现货实际价格）大于持有成本就可以套利，差离的大小就是套利空间。
那么只要了解了持仓成本，就可以算出套利的空间。
持有成本稍微复杂一些了，我们以正向期现套利为例，其持有成本主要包括：
持有成本=交易手续费+交割手续费+运输费+入库费+检验费+仓单升贴水+仓储费+增值税+资金占用费等。
因此，当期货价格与现货价格之间的价差超过了这个上限，产业用户就可以做空商品，锁定利润，利润=期货的实际价格-现货价格-持仓成本。
跨期套利的套利空间
大多数交易者都不是产业客户，很难在市场交割，因此，跨期套利相对于交易者而言应该更有意义。
与期现套利一样，跨期套利的套利空间是：利润=远期合约的价格-近期合约的价格-持仓成本。
同样，只要了解持仓成本，就可以算出套利空间。一旦同一商品不同月份合约之间的价差超过了持有成本，就存在了套利的机会。
套利空间产生的原因
期现套利研究的是基差（现货价格-期货价格）与持有成本之间的关系，跨期套利研究的是合约价差与持有成本之间的关系。那么不同交割月份间的价差为什么会出现扭曲呢？主要是以下三种原因：
周期性因素。农产品通常具有较强的季节性周期，工业品也有生产和消费的周期，在供应旺季或消费淡季，因为供给过多导致，近期合约的价格承压，使得其价格与远期合约之间的价差更容易被拉大，从而超过正常的持仓成本；在供应淡季或消费旺季，因为需求过大，使得近期合约面临的价格提升动力更大一些，从而与远月合约之间的价更容易缩小，小于持仓成本。
流动性因素。主力合约与非主力合约持仓量不同，在移仓换月时，有时候市场流动性不够好，也可能会引起合约之间价差的不合理波动。
波动性因素。不同月份合约之间的波动性本身各不相同，近月合约的波动性通常更加剧烈一些，主要是因为交易者在近月合约上交易更加频繁导致的，在较大的单边下跌行情下，近月合约由于波动性更大，所以跌幅可能会更深一些，从而使得与远月合约之间的价差容易被拉大。
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