民生又走在了监管之前 - 金融行业 - ITPUB论坛－专业的IT技术社区

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8号文满岁，9号文难产，银行理财 的套利新法却又走在监管之前。 21世纪经济报道记者近日获悉，民 生银行日前开展了一项新理财业 务，即“中国民生银行信用挂钩总收 益互换产品”，据了解，该产品拟将 理财资金同包括信托、券商、基金 在内的非银机构的投资收益相挂 钩，从而进行“总收益互换 （TotalReturnSwap-下称‘TRS’）”的 衍生品交易。 与此同时，该类理财完成募集后， 理财资金需在银行端作为保证金为 挂钩标的项下的基础资产提供担 保，而理财客户亦需同银行方签署 担保合同。 然而对于银行来说，这项看似金融 衍生品的理财产品只是其监管套利 的新法门。据接近民生银行人士介 绍，该产品所挂钩的非银机构投资 收益，实际上是银行方以自有资金 或同业资金投资而形成的非标投 资。 而在TRS理财的带动下，银行将进一 步规避8号文（《中国银监会关于规 范商业银行理财业务投资运作有关 问题的通知》以及市场传闻的9号文 《商业银行同业融资管理办法》） 的非标投资管制。 据前述接近民生银行人士透露，由 于该模式在风险资产占用及存款增 加等领域均有优势，目前已被招 商、平安等股份制银行研究计划开 展。 另一方面，由于TRS产品将潜在的投 资关系隐匿于收益互换关系，从而 将表内风险腾挪出表，而让理财客 户承担银行自营投资项目中的名义 风险，此类擦边球式运作的合规性 也引来了业内的争议。 解构TRS理财 “这个业务作为理财产品时，可以增 加银行存款，计入考核，不属于非 标资产。”前述接近民生银行人士透 露，“它对应的融资业务时，还不会 占用风险资产。” 然而，优势如此之多的TRS理财究竟 如何运作呢，据21世纪经济报道记 者了解，民生银行的TRS业务分为两 部分操作。 第一部分为TRS理财募集阶段，即银 行发行非保本浮动型理财产品募集 资金，投资于定期存款产品。与此 同时，该产品还需为银行投资的民 生加银专项资管产品提供质押担 保，并通过TRS协议，将利息较低的 定期存款收益互换为利息较高的资 管产品浮动收益。 值得注意的是，当TRS理财完成募集 后，资金将在理财客户的保证金账 户中形成类似于结构性存款的保证 金存款。 第二部分为非标投资阶段，即银行 以自营资金为授信客户放款，将自 营资金投资于券商定向资管、单一 信托或基金子公司的专项计划，再 通过这些通道机构，以委托贷款的 形式为客户融资。 由于资管计划的委托贷款收益由TRS 理财形成保证金存款作为质押，因 此该投资也成为了足额保证类投 资。与此同时，该资管计划与前述 理财产品通过TRS协议，将彼此间的 收益进行互换，即完成操作。 “这种模式下，融资客户和理财客户 可以是同一方。”一位接近民生银行 人士称，“理财发行行和融资行可以 是同一家支行，也可以是不同支 行，但是资金调度仍然需要总行来 运作。” 据前述接近民生银行人士介绍，中 国民生银行信用挂钩总收益互换产 品所对应的零售端理财即“中国民生 银行非凡信惠系列理财产品”。而根 据该产品协议，客户需要开立定期 保证金账户，账户冻结期限截止日 与融资期限到期日一致。 绕道非标额度管制 在业内人士看来，由于有8号文的管 制，TRS理财是银行当前突破非标额 度“天花板”的一次尝试。 去年3月份，银监会下发8号文，规 定银行理财资金投资于非标准化债 权的比例不得超过理财资金总额的 35%及银行总资产的4%。 对于非标资产，8号文给出的定义 为“非标准化债权资产是指未在银行 间市场及证券交易所市场交易的债 权性资产，包括但不限于信贷资 产、信托贷款、委托债权、承兑汇 票、信用证、应收账款、各类受 （收）益权、带回购条款的股权性 融资”。 而由于TRS理财名义投资标的为保证 金存款，并不属于8号文规定的债权 性资产，因此亦可不被纳入非标额 度管制。 “和表外理财直投非标相比，这种模 式的理财资金间接的实现了与资产 项目的对应。”北京某股份行人士指 出，“理财资金不直接参与非标投 资，而是通过担保和互换来实现非 标的收益，相当于绕开了8号文对于 理财资金投资非标的限制。” “如果发行规模上去，TRS理财不仅 不占非标额度，还能创造新的非标 额度。”该人士亦指出，“理财的发行 扩充了理财资金总额，也就是35%红 线的分母扩大了，其非标额度也随 之提高。” 而在风险资产占用上，TRS产品也体 现出明显的套利优势，据业内人士 透露，由于该产品的质押担保让银 行非标投资成为了足额保证金投 资，其对银行风险资产的占用为 零。 “直投要计100%，有同业保函的买返 （受益权三方买入返售业务）计20% 的风险资产。”前述股份行人士告诉 21世纪经济报道记者，“而用这种方 法，对风险资产的占用为零。” 保证金之揽储术 除了减少风险占用，节省非标额度 外，TRS理财还变相增加了银行的一 般性存款。 虽然该产品与非标资产收益挂钩， 但由于银行发行TRS理财产品后，该 产品对应的理财资金将名义上投资 于银行定期存款；换而言之，银行 在TRS理财的销售过程中，也增加了 等额的一般性存款。 而银行以自营投资非标资产时，该 笔一般性存款被作为冻结的保障金 也不受其影响。 “相当于同时增加一笔存款负债和一 笔非债投（非标资产）。”前述股份 行人士指出，“而非标资产又不占用 风险资产” 另一方面，由于该业务的融资客户 和理财客户亦可属同一主体，即融 资方可通过购买一定比例或同规模 的同期限TRS理财，既能实现银行存 款的增加，亦可将非标投资风险转 移至融资方。 “融资方可以通过这个工具来配存资 金，这样它的收益率也比一般的银 行存款要高，等于变相的降低了融 资成本。”前述接近民生银行人士表 示，“当然，融资方也可以承诺在银 行保留活期存款，这样对融资方的 好处将反映在融资成本上。” 值得注意的是，该模式与此前的存 单质押贷款业务较为相似，在后一 种模式下，银行通过受让企业存单 收益权开展融资业务，而形成存单 的企业资金又多来自于银行此前的 放款，即在进行一笔自营投资的同 时增加了等额的一般性存款（存 单）. 与其相比，TRS的优势则体现在增加 银行一般性存款的同时，不额外占 用银行的风险资本或信贷额度，同 时募集主体又属于投向标准化债权 的理财产品，规避了8号文的投资限 制。 而在零售端，由于TRS理财具有较定 期存款更高的收益率，且能够形成 一般性存款，这也将在较大程度上 调动银行员工的销售积极性。 “在销售过程中，TRS理财纳入存款 考核，销售了一笔理财相当于完成 一笔存款。”前述股份行人士说，“这 样也能加快这类理财产品的销售速 度。” 争议风险“名义出表” 值得注意的是，仅从该业务的设计 来看，银行非标投资的信用风险都 转移至理财产品客户。 “用表外理财资金给表内非标投资做 质押担保，同时去交换表内非标的 高风险收益，相当于把非标投资的 风险转移到表外理财上去了。”前述 股份行人士表示，“换而言之，这也 是把表内的风险表外化。” 然而，以理财资金为银行自营下的 非标资产提供质押担保，且通过收 益互换将表内非标的信用风险转移 至表外的银行理财客户，亦存在自 营、理财间资金混用，有损理财客 户利益的嫌疑。 而在前述股份行人士看来，这种疑 虑并不存在，因为理财收益和非标 收益最终仍然要完成互换，而TRS理 财作为非保本浮动型收益产品，其 实际收益也较银行存款更高，符合 风险收益对称原则。 虽然该产品名义上承担银行自营项 下的非标风险，但亦有业内人士认 为，该产品的实质风险承担主体仍 然为银行。 “不能看名义上的要约，除非理财认 购者就是融资方自己，否则这个产 品的实质风险还是要银行来承担。 ”前述接近民生银行人士告诉21世纪 经济报道记者。 “问题主要出在信披上，TRS理财通 常不披露资产标的，只是表述为‘投 资为银行投资资产做质押的保证 金’，理财认购者看到的是银行的投 资，而不是投资标的本身。”该人士 坦言，“也就是说，这类产品的实际 信用风险还是在银行这里，特别是 在零售端，银行对理财客户也会坚 持刚性兑付的原则。”
ygjygj 发表于 2014-3-14 20:03

这是个摆脱监管的通道业务 监管擦边球
不然怎么会有超额利润，不然怎么会有领先竞争力。
各国的银行都是这个路子，差不多。