金融工程与风险规避 - 金融行业 - ITPUB论坛－专业的IT技术社区

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金融工程问世至今仅有二十年左右时间，但它对西方乃至全球的金融体系却产生了重大的影响。目前，金融工程的一些技术如金融期货。期权、互换、远期在我国基本上都没有开展。但随着金融体制改革的深化，以及金融自由化和国际化的趋势，一些适合我国国情的金融工程产品将会陆续地推出。
面对着九十年代以来不断加剧的国际金融动荡，如何防范金融风险已成为各国（地区）政府，机构及个人投资者的头等大事之一。金融工程正是在此背景下诞生成长起来的一门崭新的金融学科。关于金融工程有多种定义，其中为多数人所认同的是约翰·劳纳蒂的定义：金融工程包括创新性金融工具和金融工程的设计，发展和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。
十多年来，金融工程技术已在西方金融界大量应用，受到多数使用者的欢迎，其作用是多方面的，其中较为突出的功能之一就是在规避风险中的应用，风险，对我们每个人来说已不陌生，尤其从东南亚金融危机到当今的全球性金融动荡，对于经历了并正在经历这场危机的人们来说，如何避免或减少风险是我们所追求的首要目标。而金融风险则是指金融活动中带来的不利结果的可能性。主要表现在以下几个方面。
1．汇率风险，进入70年代后，由于西方国家的严重通胀和经济滞胀，导致了布雷顿森林体系的解体，各国相继实行了各种类型的浮动利率制，此举加剧了汇率的动荡，汇率的风险主要有：（1）汇率的不稳定给国际经贸。借贷增加了风险；（2）由于记帐所用的汇率不同而产生的帐面损失；（3）商业性的外汇汇率风险；（4）融资性风险；（5）信用风险。最近俄罗斯卢布对美元的大幅波动，就给许多投资者造成了重大损失。
2．利率风险。80年代以来，利率出现了十分明显的易变，当时，西方国家为对付严重的经济滞胀，采取了货币主义的政策主张，货币政策的中间目标由以控制利率为主转为以调控货币量为主，致使市场利率大幅波动，因而给借贷者和投资者带来了风险。美国奥兰治县财政基金的破产，就是由于短期利率的不断上升，长期利率和短期利率的价差与预期相反而造成的。
3．信用风险。由于交易的一方违约或无力履行合约而带来的风险。而日益增加的场外交易的信用风险比场内交易的信用风险要更大。
4．金融资产风险。主要是指由有价证券组成的金融资产在市场中所面临的风险。如股票价格就会受系统风险和非系统风险的影响。近年来不断出现的股市大动荡，都给股票持有人带来了灾难。
5．商品价格风险。主要是指商品价格波动给经营者造成的风险。尤其是基础原材料价格的波动，会给生产和经营的各方面带来影响。如1973年以来的两次“石油危机”，近年来石油价格的下跌，不仅破坏了价格的稳定性和可预见性，而且给生产者和营销商都带来了风险。
6．运作风险。由于日常经营业务和操作过程中的失误而造成的风险。计算机问题，技术缺陷或故障造成的风险也属此类。
此外，还有流动风险、法律风险和政治风险等。针对上述风险，金融工程师们已经利用金融工程技术设计出了若干防范和减小各类风险的工具：
1．针对利率波动的风险。
70年代以来，美国等西方国家的市场利率波动非常剧烈，使各类金融市场上的借贷者都面临很大风险。金融工程在这方面较为成功的设计就是推出了浮动利率工具，在此之前，金融市场上的债券，商业票据，优先股。银行贷款等大多是固定利率产品。
处理利率波动的有效工具之一就是利率互换，它主要有三种形式：
（1）票息互换。以固定利率与浮动利率的互换；
（2）基本利率互换。以某种利率为参考的浮动利率对浮动利率的互换；
（3）交叉货币利率互换。是某种货币的固定利率对另一种货币的浮动利率的互换。
在股票和债券市场上有浮动利率债券和可调利率优先股等浮动利率工具。可调利率优先股是1982年由大通曼哈顿银行首先创造的，它与普通优先股的区别就在于前者的利率是按一定的标准根据市场的变动来调整的，特点是能保证投资者在市场利率变化中均能获得长，中，短期三种金融资产内最高的利率报酬。它将利率期限结构变动的风险转移给了发行人，此外，由于其利率的可调性，它的市价波动比相应的普通优先股小，起到了减少利率波动风险的作用。
此外，利率期货。利率期权，利率远期也已成为避免和减少利率波动风险的主要工具。
2．针对风险的再配置。
参与金融市场的交易者，并非所有人都是风险的规避者，有一部分是风险的承担者，正因这部分人的存在，使市场得以存在和发展。根据效用理论，通常将参与市场者分为三类：风险爱好者、风险中立者。风险规避者。因此，金融工程师就可以针对风险态度的不同设计出风险配置的一些工具供投资者使用。
这里就有一种商品派生债券，这种债券的收益率与商品的价格挂钩，它将风险在很大程度上转到了发行者身上。1986年标准石油公司就发行了一种无息票折扣债券，规定在到期时，按面值1000 美元偿还，并且到时如市场油价超过每桶25美元，则每超过1美元，债券持有者可得170美元的超额收益，上限为2550美元。这种债券实际上是零息债券与原油看涨期权及商品价格上限合约的组合。作为发行者来说能以较低的利率发行债券，而债券的持有者如果是原油的使用者，则持有这种债券就可在一定程度上抵消油价上涨的风险。类似这种可调利率产品包含了风险再配置的设计思想，它使发行人面临更大的风险，同时，使投资者的价格风险大大下降。
将风险进行再配置的金融工程产品还有挡板期权（Barrier Option），货币期权／掉期（Quanto Options／Swaps）等，它是将期权与远期结合，以制定风险收入规划，进行风险配置以满足不同交易者的需要。
3．针对信息不对称。
我们的市场由于信息的不对称而造成的风险屡见不鲜。如公司高层掌握的信息不可能毫无保留地反映到资本市场中去，特别是在法律、法规不是很健全的新兴市场，此类问题尤为突出。例如，我国股票发行中普遍存在“包装”上市现象，使投资者无法准确把握该公司的真实情况，与公司的高层在公司信息掌握上不对称。典型的例子就是在上交所上市的红光实业股票，上市不久即宣布大幅亏损，使众多投资人损失惨重。为减少此类现象的出现，金融工程师们设计出了一种新产品－－可售回股票，它打破了股票的非返回性，规定在未来某一时间，若公司的股票价格低于预先设定的价格时，该公司股票的持有人就可按规定价格将股票“售回”给发行公司。它将风险转移到了发行公司身上，还解决了投资者在信息获取上的不完全问题。
4．针对流动性风险。
流动性对于资产的安全性来说十分重要。它体现了资产的变现能力。一般来讲，流动性越好，风险越小，现在的投资者多偏好拥有流动性好的资产，然而，市场上却有不少流动性差的资产，如何将其转为流动性好的资产呢？这里金融工程师设计了若干较好的工具。其中典型的就是住宅抵押贷款。在美国，金融机构手中有大量的住宅抵押贷款，此类资产的流动性极差，为“盘活”这些资产，银行将其贷款出售给抵押贷款公司，这些公司又将这些抵押贷款按期限。利率等进行组合，并以此组合为抵押或担保，发行抵押债券，如在芝加哥期货交易所（CBOT）交易的联邦担保抵押贷款存托凭证（GNMA一CDR）；联邦担保抵押贷款利率凭证等。这样金融机构就将原来流动性较差的资产转化为流动性强的证券化资产。类似这种设计现在已经用在了汽车贷款、信用卡，贷款的证券化上，甚至连应收帐款这种不易标准化的资产也可进行证券化，如资产保证商业票据规则ABCPP）。
比较典型的另一类流动性方面的创新工具是票据发行便利，金融工程师们将票据发行便利设计成由一系列在循环基础上发行的短期票据组合，它克服了辛迪加贷款缺乏市场流动性的缺点，推出后深受各方欢迎，它的发展和再创新速度非常惊人，并已从最初的循环包销便利发展到现在更受欢迎的非包销便利。
金融工程除了上述应用外，在其它方面，如规避汇率波动风险、信用风险等均有不少创新产品。而且，规避风险的创新工具将会层出不穷。需要指出的是，尽管一些金融工具设计出来是为了规避风险的，但遗憾的是它也带来了新的风险，使用不当反而会造成更大的损失。这方面突出的例子就是1994年德国金属集团冶金公司的美国子公司因在期货市场上进行了原油套期保值而造成18亿美元的亏损。尽管如此，我们不能因此而否定这种创新，它给我们带来的好处毕竟是主要的。
其实我倒觉得最大的金融风险来自内部！这个要靠法律法制、金融体制和金融的IT系统共同作用避免。