银行间债券市场将实现券款实时交收 - 金融行业 - ITPUB论坛－专业的IT技术社区

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根据人民银行的部署，今年11月8日，中央债券综合业务系统将与人民银行支付系统实现联接，这是我国金融基础设施建设发展的一个重要里程碑。两个系统的联接，意味着不久的将来，银行间债券市场将实现高效率、低风险的“券款对付”结算，极大地促进交易结算效率的提高，并且为今后人民银行择机推出自动质押融资业务提供技术支持，将进一步便利商业银行头寸的流动性管理和调节，为支付系统提供高效率清算的安全保障。
“券款对付”即DVP（Delivery Versus Payment），是指在交割日证券与资金同步进行相对交收并互为交割条件的结算方式。在“券款对付”结算中，券和款的相对转移过程基本是同步的、可控的，在对手方违约的情况下，守约方不会受到根本性的损失，从而避免了本金风险，并最大限度地降低了流动性风险。
作为中央债券簿记系统四种结算方式之一的“券款对付”，在我国一直未能实施。“券款对付”一般需要债券结算系统和资金划拨清算系统对接，同步办理券和款的结算。根据国际经验，债券簿记系统与支付系统连锁运作，同时进行债券和资金的转账，并配合相应的质押融资融券机制，可实现实时的、高效率的DVP。
中国人民银行大额支付系统业务处理办法（试行）第十九条规定：“经批准与国家处理中心直接连接的特许参与者，根据与直接参与者的约定，可以第三方的身份直接向国家处理中心发起借记、贷记有关清算账户的即时转账业务。即时转账业务包括：中国人民银行公开市场操作室发起公开市场操作业务的资金清算和自动质押融资业务；中央国债登记结算公司发起债券发行缴款、债券兑付和收益款划拨、银行间债券市场资金清算业务；中国人民银行规定的其它即时转账业务。”根据该规定，中央国债登记结算公司将与拟采用“券款对付”结算方式的结算成员暨支付系统清算成员签订协议，约定这种直接借记的授权，使即时转账的处理具有合法性。
而自动质押融资业务是央行为解决支付系统清算成员日间头寸不足时，以该成员在债券业务系统中托管的债券为质押，随时向其提供临时性融资，从而方便地调节清算成员流动性的手段。自动质押业务不仅能使商业银行降低高超额储备率，增加资金的使用效率，改变机构将资金过多集中在短期资金品种的运作习惯，缩小短期利率与长期利率水平的差距，而且央行在通过这项业务回收商业银行手中过多流动性的同时，可以大大提高货币政策工具的实施效率。由于“券款对付”的实施为自动质押融资业务的推出提供了技术上的保证，因此，央行酝酿已久的自动质押业务将能择机推出，从而必将对货币政策和货币利率体系产生变革性的影响。
两系统互联后，可以实现的主要业务功能有公开市场交易结算业务和债券市场“券款对付”结算业务。其中，在公开市场业务中，包括现券买断、卖断、质押式正、逆回购、买断式正、逆回购和发行认购缴款等；在债券市场上，包括二级市场现券买卖、质押式回购、买断式回购和一级市场债券发行认购款划缴等。因此，两个系统的联接还将有效提高央行公开市场操作和债券市场的运作效率。
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债券结算方式
结算方式是指在债券结算业务中，债券的所有权转移或权利质押与相应结算款项的交收这两者执行过程中的不同制约形式。中央债券簿记系统中所设计的结算方式有纯券过户、见券付款、见款付券、券款对付四种。
纯券过户：只用于现券买卖的结算，是指买卖双方要求中央结算公司在结算日办理债券交割过户时无须通知其资金结算情况的结算方式。
见券付款：用于现券买卖和封闭式回购首期的结算，是指在结算日买方/逆回购方通过债券簿记系统得知卖方/正回购方有履行义务所需的足额债券，即向对方划付款项，然后通知中央结算公司办理债券结算的方式。
见款付券：用于现券买卖和封闭式回购到期的结算，是指在结算日卖方/逆回购方确认已收到买方/正回购方资金后即通知中央结算公司办理债券结算的一种方式。
券款对付：是指在结算日债券与资金同步进行结算并互为结算条件的方式。
自动质押融资业务
自动质押融资是人民银行为解决支付系统清算成员日间头寸不足而方便地调节清算成员流动性的手段。
在支付系统清算成员支付不足发生排队时，以其在债券业务系统中托管的债券为质押，央行向其提供临时性融资，以提高清算效率。融资成员范围、额度、利率、扣款频率等都由央行公开市场业务部门进行设置、调整。