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首开股份（600376 ）：有望实现持续的快速增长
公司H113实现营业收入39.8亿元,净利润3.5亿元,同比变动+21.0%/-1.8%,略低于市场预期。商品房开发业务H113结算27.4 万平米和38.4亿元,同比分别增长50%/22.2%。由于京外项目在结算收入中的比重上升至33.1%,公司结算毛利率同比下降7个百分点至 40.5%。此外,联营企业结算利润下降使投资收益同比下降57.9%至0.8亿元。
销售增长强劲,但新开工力度较弱
公司H113 实现签约销售88.3 万平米和119.9 亿元, 同比分别增长70.9%/72.2%,已完成全年计划的53.8%/65.2%。我们预计公司2013年销售金额将达220.0亿元。公司2013年上半年新开工42万平米,竣工70万平米,仅完成全年计划的25.1%/37.4%。
负债水平较高,财务状况略显紧张
公司H113现金余额为149.1亿元,有息负债391.0亿元,净负债率达170.9%。
高企的负债水平给公司带来了较大的财务负担,公司H113利息总支出达到13.7亿元,扣除资本化的利息后,利息费用仍有5.5亿元。我们认为公司如要实现持续的快速增长,可能需要进行股权融资。
估值:维持 买入 评级,目标价7.92元
我们预计公司2013/14/15年EPS为0.88/1.14/1.45元,并基于2013年9倍目标市盈率(参考公司历史平均动态市盈率)和EPS0.88元给予公司7.92元目标价
大冶特钢（000708 ）：公司产品结构提升带来的盈利能力改善
大冶特钢上半年销售收入人民币37.6亿元,同比降低22.3%;净利润人民币1.1亿元,同比降低41.2%,EPS0.25元,基本符合我们预期的0.26元。2季度净利润 人民币0.55亿元,与1季度的0.56亿元基本持平,净利润环比跌幅好于行业平均水平(大中型钢企2季度净亏损2亿元,大幅低于1季度25亿净利润)。上半年公司共生产粗钢55万吨,同比下降9.4%。
受益于下游行业需求复苏,上半年毛利率同比上升
受益于下游制造行业的需求回升,上半年公司销售至汽车/铁路/锅炉及机械行业的毛利率同比分别上升4.2%/3.4%/1.7%,这导致公司上半年的毛利率由去年同期的6.3%上升至8.9%。上半年净利润同比下降的主要原因是公司管理费用(主要是研发费用)同比大幅提升,主要因为公司上半年计提了 1.2亿的研发费用,同比增加470%。
中长期我们看好公司产品结构提升带来的盈利能力改善
公司上半年进一步开发和升级了汽车用钢、高档轴承钢、管坯用钢等高附加值产品,上半年共开发新品种13.8万吨,同比增加34%,占钢材总销量的19%,同时受益于产品结构提升,上半年出口数量同比大幅增长28%。中长期我们看好公司产品结构提升带来的盈利能力改善。
估值:维持目标价人民币8.5元和 买入 评级
天奇股份（002009 ）：未来关注仓储物流和汽车回收
自动化汽车物流输送设备业务稳定,风电零部件业务年内有望扭亏。国内汽车行业固定资产投资进入平稳期,但公司在自动化汽车物流设备业务上的龙头地位, 将使该业务未来获得高于行业平均增速的稳定增长。公司进入国际风电整机商供应链后,海外订单的快速增长带来毛利率的持续改善,今年有望扭亏。
利用现有优势拓展自动化仓储物流设备的新领域。国内仓储物流设备市场急速增长,2012年,我国物流固定资产投资额达到4万亿,同比增长23.8%。以阿里巴巴为首的许多企业正加紧进行国内仓储布局,将进一步带动仓储物流系统的需求增长。公司在自动化物流设备领域技术领先、经验丰富,其中机场自动分拣和储运系统已获认证,业务发展前景广阔。
介入废旧汽车拆解业务,着眼跨越式发展。我国汽车产销量均稳步增长,2013年上半年,汽车产销超过1000万辆,同比增长均超过10%。而随着销量的不断增加,每年报废数量急剧增加。但我国废旧汽车回收拆解业务刚刚起步,回收率非常低,发展空间巨大。公司与德国ALBA合作,提前布局废旧汽车拆解, 项目达产后在满足社会需要的同时也将给公司带来丰厚的经济效益。
盈利预测和评级。我们认为公司汽车物流设备业务将稳定增长,风电业务有望今年扭亏为盈,进军仓储物流业和废旧汽车拆解业务将打开公司成长天花板。预计公司13-15年EPS分别为0.28、0.36和0.45元,对应目前股价PE分别为38.21、29.75、23.80倍,首次覆盖给予增持评级
江淮汽车（600418）：卡车业务回暖带动公司上半年利润大幅增长
公司上半年实现营业收入180亿元,同比增长21%,实现净利润5.2亿元,同比增长63%,对应EPS约为0.41元,好于我们此前预测的0.38 元;我们认为公司利润大幅增长主要源于:1)卡车业务出现回暖,上半年公司重卡和轻卡销量分别同比增长17%和29%,好于行业平均水平;2)报告期内原材料及零部件成本处于低位,公司通过产品升级提升销售结构,毛利率获得提升。
以效益为中心 的战略初见成效,毛利率获得显著提升
公司在年初制定 以效益为中心 的战略,上半年加快产品结构升级,先后推出全新车型瑞风S5、新和悦RS以及全新一代帅铃等升级产品,同时大力控制成本,公司的毛利率由去年同期14.9%显著提升至今年的16.5%。
新产品稳步推出,预计后续增长依然稳健
公司今年3月份推出全新SUV车型瑞风S5,目前单月销量已经突破4000辆,我们预计随着更多配置的车型陆续推出(如2.0T 自动档、1.5T自动挡等),S5的月均销量有望达到5000~6000辆;此外,今年下半年至明年初,公司还将陆续推出和悦A30、A20以及小型 SUV S3等,我们认为新品的稳步推出有望带动利润保持稳健增长。
估值:维持 买入 评级,目标价9.0元
我们的目标价推导是基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC10.5%),对应公司2013E PE约为12x,处于乘用车行业的平均水平。
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