【大唐善德】ETF流出是黄金牛市结束的说法过于“一刀切”兴业银行(601166)-金融纵横-金融界股票论坛

wangjia

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面对黄金价格在2013年大幅下挫，一些分析师已经迅速将黄金流出交易所交易基金（ETF）作为黄金牛市结束的证据。我们认为这是错误的想法。
我们来比较一下ETF市场与其他黄金市场的规模，看黄金ETF流出到底是表示黄金需求下降还是增长。
黄金ETF有时（我们认为是错误的）被看作是一个比持有实物黄金更便宜和方便的获取黄金投资的方式。但是，我们也相信，拥有ETF与拥有实物黄金相比，其吸引力正在迅速消失。投资者不再对拥有能保值的金融工具感兴趣，而是要避风港本身。
ETF流出和黄金价格
4月中旬以来，ETF的黄金流出已被指责为黄金价格无法回升的原因。在2013年第一季度，其持有量下降了近180吨。高盛和法国兴业银行(601166)（仅举两个例子）把ETF流出作为黄金市场信心消失的证据。
据世界黄金协会说，交易所交易基金占黄金需求的比重很小，在过去3年平均只占6.5％。
尽管在全球黄金市场中只占微不足道的一部分，但世界黄金协会认为ETF（以及黄金期货）对黄金现货价格的形成有直接影响。
在4月份黄金价格大幅下跌的前后两个星期里，黄金ETF的流出量达到176吨，高于2月份111吨的纪录。在全球最大的黄金ETF SPDR黄金信托基金（GLD）的8年半历史中，是最大的月度流出量。
据路透社说，今年平均每周20吨的严重外流，可能对许多人来说是个意外，因为在2013年初市场似乎很看好黄金ETF，当时持金量达到了创纪录的2767吨。
最大黄金ETF今年的表现
世界黄金协会投资部董事总经理郭博思在最近表示，估计仅在2013年黄金ETF流出量就高达600吨。
目前世界上最大的交易所交易基金的资产超过560亿美元，其中GLD占到了70％以上。


黄金流出的数量成为比较的焦点，可以清楚地看到为什么很多人认为ETF流出要为黄金价格的下降负责。
GLD已经有三次流出量大于纽约商品交易所（COMEX）提金数量。


然而，在比较百分比变化时，COMEX期货受到的影响要严重得多。其库存下降达到GLD流出的近6倍。相比之下， GLD的流出只不过比其他基金要高一些。


这表明虽然期货和ETF的信心可能都在逐渐减弱，但纽约商品交易所要对纸黄金价格低于实物黄金负主要责任。
黄金价格发现
虽然ETF账户在黄金需求中只占不大比例，相对其交易量与COMEX的交易量来说，它们似乎对黄金价格的发现有很大影响。下面我们按照7月15日~19日一周美元交易价值，来比较最大黄金期货市场的持仓量和最大的黄金ETF。
如果把当周GLD交易量与COMEX相比，人们可能会惊讶其对金价疲软有多大影响。


然而，尽管看起来期货市场在交易量方面在黄金市场上占主导地位，但当你比较当周COMEX持仓市值的名义价值与最大的黄金支持的交易所交易基金时是完全不同的情况。


在当周，ETF累计持金下降至935吨，为2009年2月以来没有见过的水平。这从12月的1353吨的高峰算起，下降已经超过30％ 几乎相当于黄金价格自2011年9月秋季高位算起的跌幅。原文出自大唐善德http://www.dtsdgold.com
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