重庆水务：污水处理稳增长可期-技术专区-金融界股票论坛

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  2013 年上半年净利润同比增长9.1%。2013 年上半年公司实现营收19.1 亿元，归属于母公司股东的净利润为9.3 亿元，同比分别增长-1.6%、9.1%，每股收益0.19
元，加权平均净资产收益率7.19%，同比增加0.19 个百分点。
污水处理业务收入同比增长 3.9%，自来水业务收入同比增长5.5%，工程施工业务收入下降24.8%。上半年污水处理业务收入11.18
亿元，同比增长3.9%，毛利率67.7%，同比增加0.23 个百分点，营运状况平稳。上半年自来水业务收入4.15 亿元，同比增长5.5%，毛利率26.3%，同比减少1.77
个百分点。上半年工程施工业务收入2.3 亿元，同比下降24.8%，毛利率14.5%，同比增加3.8
个百分点。收入下降主要由于减少对外承接工程施工业务。其他业务收入4106 万元，同比增长31%。
期间费率下降3.57 个百分点。上半年期间费率为7.31%，同比下降3.57 个百分点，其中管理费用增加1.26 个百分点，财务费率减少4.85
个百分点，汇兑收益增加财务收益。
应收账款7.84 亿元，同比增长40%。上半年公司应收账款7.84 亿元，同比增加1.99亿元，增长40%，主要来自重庆市财政局（6 亿元，同比增加0.9
亿元）和建设工程单位的工程款。
汇兑损益增厚业绩。由于上半年人民币兑日元汇率升值15%，公司外币借款产生汇兑损益1.48 亿元，上年同期为2158 万元，同比增加1.26
亿元，占公司营业利润的13.8%，是上半年供水业绩维持稳定的重要原因。
投资收益 1.25 亿元，同比小幅下降1800 万元。上半年重庆信托（持股23.86%）贡献投资收益6700 万元（上年同期为8422
万元），中法水务（持股50%）公司贡献2367万元（上年同期为74 万元），重庆农村商业银行（持股1.34%）贡献2125
万元（本期分红增加同比增加21%），委托贷款投资收益下降937 万元。
白洋滩水厂 6 月中旬提前试运行，鱼嘴水厂预计2014 年上半年投产。白洋滩水厂一期供水能力5 万吨/日，原计划2013 年6 月底投产，实际提前至6
月中旬试运行，有效缓解重庆市南岸区用户的用水问题。公司供水能力提升至183.3
万吨/日，白洋滩水厂将为下半年自来水业务带来增量。鱼嘴水厂一期20 万吨/日，预计2014 年上半年投产，为明年提供增量。届时供水能力将增至203.3
万吨/日。
容维分析：公司污水及自来水处理业务经营平稳，业绩稳定增长可期，供水业绩增长主要来自：1、新建水厂的投产；2、大股东污水处理业务适时注入；3、重庆地区用水量增加。预计2013-2015
年EPS 为0.40、0.41、0.42 元，对应13 年动态PE 为13.65 倍，低于行业平均水平，看好公司水处理业务的稳健增长及抗风险能力，给予公司 增持 评级。

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