桑德环境(000826):募资后项目进展顺利,净利润有望提升桑德环境(000826)-趋势飞扬-金融界股票论坛

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桑德环境(000826)(000826):募资后项目进展顺利,净利润有望提升
  ■瑞银证券
  募资后储备项目有望陆续开建,预计2014年起将贡献固废运营收入
  公司目前在手垃圾发电项目总投资约19亿元(不包括湖南静脉园项目),日处
理规模合计3,950吨,但由于资金原因一直未能按时开工.2012年底公司配股成功募集
了大量资金,因此这些项目有望顺利开展. 考虑到2年的建设期,我们预计这些项目将
于今明两年大量贡献建设收入,而且2014年起公司将开始确认运营收入,从而上调201
3-15年的营收预测.
  湖南静脉产业园项目获批,今年起料将有显著贡献
  公司的湖南湘 潭固体废弃物综合处置中心项目在2013年初获得湖南省发改
委批复同意,总投资12. 5亿元.我们预计该项目有望在今年开工,由于项目体量大(生
活垃圾/餐厨垃圾/市政污泥的日处理规模分别达到2000/200/200吨),预计将对公司2
013年收入,利润有很大贡献.
  BOT模式下现金流依然承压,项目投产后有望好转
  重资产运作的BOT模式对企业的资金要求很高, 在这种模式下现金流与净利
润不匹配是种普遍现象.我们认为配股募资和未来项目投产后稳定的运营收入有望缓
解公司资金压力,但仍存在应收账款无法收回的风险.
  估值:上调目标价至37.10元,维持 中性 评级
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