海外市场拓展顺利 国内市场现金流改善-趋势飞扬-金融界股票论坛

wangjia

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海外逆变器市场价格竞争和回款账期好于国内市场。2013H1 公司海外地区（包括中国港澳台）收入0.77 亿元，占全部收入的11%。扣除2.66
亿元国内电站集成业务后，海外收入占全部收入的17%，是2011 年以来的最高点。海外业务的盈利情况也在改善， 2012H1、2012A 和2013H1 毛利率分别为10%、14%和29%。
2013H2
公司逆变器业务稳步拓展海外市场的同时等待下半年电价政策颁布后的抢装；电站集成业务仍有9 亿合同扣除2.66 亿元剩余部分的确认。
（二）盈利情况或持续改善
2013Q1 毛利率31%，2013Q2
扣除电站业务后为29%。由于期间费用率的下降，前两季度单季度净利率分别3%和9%。
逆变器业务，由于参与者的退出市场和销售海外转移，逆变器价格自去年年末后开始企稳，公司毛利率维持在30%左右，同时，随着出货量的大幅增长各项费用率下降。电站业务，毛利率低但是所需期间费用极低。我们认为下半年公司盈利情况将环比继续向好。
（三）经营现金流改善
2013
年上半年三峡新能源EPC 工程开工。与其他光伏EPC 不同，公司2013 年上半年EPC 工程的现金是正流入。加上逆变器环节现金回款的改善，公司2013
年上半年经营现金流为正的1.44 亿元。
投资建议
我们预计2013-2015
年盈利预测为0.50 元、0.60 元和0.72元，维持对公司的 推荐 评级。
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