强化市场培育 菜籽粕期权日益成熟

wangjia

　　近年来，菜系产业企业灵活运用菜籽粕期权等较好地规避了市场风险、顺利地完成了经营任务，而且还在新的市场环境下闯出了一条利用菜籽粕期权等金融衍生品工具稳健经营的创新之路。这与菜籽粕期权市场交易规模扩大、投资者结构不断完善，以及郑商所等相关机构积极进行菜籽粕期权知识宣讲、典例案例分享与推广、在“全国期货（期权）实盘交易大赛”中持续设立郑商所期权专项奖等密切相关。
　　菜籽粕期权市场高质量运行 价格信号合理有效
　　菜籽粕期权于2020年1月16日在郑商所成功上市。上市以来，菜籽粕期权成交及持仓量主要集中于平值附近及虚值期权合约，与国际期权市场惯例相符合。从期权市场波动率来看，平值期权合约隐含波动率上市以来的均值与60日历史波动率均值基本持平，期权市场充分反映了市场参与者的交易情绪。值得注意的是菜籽粕期权价格与标的期货价格的关联性较强，期权合成期货价格与菜籽粕期货合约价格相关性约为0.99，期权价格能够充分反映标的价格变化。总体来看，菜籽粕期权上市后的市场运行质量较高，价格合理有效。
　　随着期权“价格保险”作用逐步发挥，实体企业通过综合利用期货、期权工具管理“个性化”风险的实际案例逐步涌现。
　　大团结农业股份有限公司（以下简称大团结农业）是安徽菜籽加工产业龙头。2020年3月，考虑到疫情对餐饮业的冲击进而传导影响至饲料需求端，下游买家较为谨慎，经过分析认为，油菜籽到港量持续偏低，油菜籽、菜籽粕库存处于常态中低位，即中短期供需双弱，预期菜籽粕后市波动率较小，下方有支撑，上方有压力。大团结农业结合自身具有高位库存情况，决定通过卖出宽跨式期权组合赚取权利金降低库存成本。
　　3月底，大团结农业采取卖出RM2009P2250的虚值看跌期权50手，同时卖出RM2009C2550的虚值看涨期权50手，构建了宽跨式期权组合策略，分别获取权利金52元/吨、136元/吨。7月底，客户要求对前期的基差合同进行点价，最终销售价格为2400元/吨，销售端头寸了结后盈利110元/吨。同时大团结农业将期权组合头寸也进行平仓，看涨和看跌期权的平仓价分别为1.5元/吨与4.5元/吨，期权部位盈利182元/吨，期现合计共盈利292元/吨，实现了较好的降本增效的结果。
　　重培育 引导市场由理论向实践靠拢成果明显
　　郑商所相关部门负责人表示，菜籽粕期权上市以来，郑商所通过主办和支持会员单位举办期权专题线上线下活动，举办期权实盘大赛等形式，普及期权专业知识。通过开展“产业基地”建设，推广龙头企业参与期权市场优秀案例，帮助产业企业学好、用好期权工具。近年来，菜籽粕期权有效发挥功能，为产业企业提供了更精细化、个性化的风险管理工具。
　　国内菜系市场知名专业人士郭志锋认为，场内期权前端承接期货市场，后端链接场外期权，是产融结合的重要维度，现货、期货、期权三位一体，可以更好地服务现货经营，助力产业发展。今年6月以来，市场波动加剧，产业对期权工具的需求扩大，并且经过前期的市场培育，参与者更懂得如何使用期权来管理风险。
　　国内菜系市场研究员李国表示，国内场内期权市场尚处于起步阶段，其市场功能发挥也将经历从认知到实践再到有效应用的发展过程。郑商所开设期权专项奖，在促进市场对期权工具认知方面具有重要意义，在专业人才培养和策略应用方面将发挥重要作用。从市场表现来看，国内期权市场起步阶段就表现出较好的发展势头，以郑商所菜籽粕期权为例，交易量、持仓量等多个指标均快速增长，这也是市场需求和市场推广共同促进下的结果。
　　紫金天风期货股份有限公司武汉营业部负责人刘磊告诉记者，近几年，受全球油脂油料供需多变、新冠肺炎疫情反复等因素影响，菜籽粕市场发生了巨变，市场主体参与菜籽粕期权的积极性越来越高。目前，菜籽粕期权价格与标的期货价格的关联性越来越强，菜籽粕期权功能得到了充分发挥。对于产业企业来讲，菜籽粕期权可以理解为期货合约的保险，可以为饲料及油脂企业提供更加多样化与精细化的风险管理工具，丰富其套期保值手段，提高竞争力，促进产业升级。特别对中小型饲料企业而言，通过做期权的买方，规避原料价格上涨风险的同时损失可控。另外，一些专业投资机构可以设计出更加多样化、个性化的产品和风险管理工具，有助于推动期货公司的创新发展。
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                                                                        责任编辑：赵思远