铁矿石四季度大概率“崩盘” 双焦还将突破前高？-期货论坛-金融界理财论坛

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为厘清当前钢铁产业链上的供需结构，梳理黑色系各品种价格变化的内在的逻辑，中粮期货携手中国联合钢铁网于2017年8月23日在北京举办了“第八期中粮期货黑色悦享会”，核心观点：
焦炭未来受到环保限产以及运输限制的影响较大，为黑色系最强品种，焦煤跟随焦炭走强。
热卷下游需求好于螺纹，且受利润刺激未来螺纹供应呈增加态势，热卷走势继续强于螺纹。
铁矿石整体来看依旧过剩，为基本面最弱品种。
总体来看，黑色由强到弱排序为焦炭〉焦煤〉热卷〉螺纹〉铁矿。
文 | 中粮期货工业品部
编辑 | 对冲研投 经授权发布
2017年宏观策略与大宗商品
--柳瑾（中粮期货研究院副院长 首席宏观研究员）
1、短期内，实体产业进行补库不是担心没货生产，而是担心成本上涨。一旦价格上涨，就会出现自我验证的补库需求。一旦价格下跌，补库需求马上消失。
2、新周期没有来临。正是因为在新周期没来临，政府积极实施维稳政策，促使利率在局部时段下滑，货币宽松推动大宗商品上涨。
3、当前实体经济的收益率在2%-3%左右，而理财产品的平均收益率在5%左右，所以资金不会自发从金融体系进入实体经济。所以一旦政策放松，资金会回流到金融体系中。
4、房地产市场调控方针是“房价上涨过快的一二线城市要有效增加土地供给；库存过高的三四线城市要合理引导去库存”。可以推断，一线房价难再上涨，三四线房价会有新一轮上涨。从整体成交量萎缩来看，房地产市场里的资金是流出的，流向三四线城市的资金是一线城市流出来的。在当前强监管之下，新资金流入A股比较困难。大资金只能继续大量配置债券，部分流入商品市场。
5、在资金外流受到限制的情况下，只有汇率计价与商品计价之间的逻辑，人民币与大宗商品之间是个反向关系，也就是说人民币升值，大宗商品有贬值的趋势。
6、为了维稳经济，流动性继续宽松确定性较高。与之对应，可以考虑做多大宗商品里面金融属性较高的品种。目前主要上涨的动力依旧在工业品上。
亚太区焦煤供需情况介绍及展望
--徐道先（FREEPOINT/Head of Asia Dry Bulk Fundamentals）
1、最近几年，全球的焦煤进口需求增量，基本上都来自亚太区。亚州主要进口需求增量来自中国和印度；日韩等几无增加，甚至预计明年略有减少。
2、总体上，预计今年全球焦煤出口同比增量为1100~1200万吨，预计明年同比增量为200~400万吨。（其中蒙古的出口，全部通过内陆运输，没有海漂下水煤。）
3、今年全球主焦煤进口需求与去年相比，预计同比增加1200~1300万吨，而出口供应量同比增加1000~1200万吨左右。总体上，今年全球焦煤进出口市场处于偏紧状态。
4、去年最后两个季度，国际优质主焦煤季度协议价格分别为：US$93/吨和US$200/吨。今年前两个季度的季度价格分别为：US$285/吨和US$194/吨。从今年三季度开始，季度价机制改为按近三个月的指数均价支付，三、四季度价格预计为US$160~200/吨。
5、中国焦煤市场与整个黑色板块密切相关，国内“双焦”市场的提振，对亚太区焦煤进出口市场有一定的支撑作用。
6、预计国际焦煤市场的紧缺状况在明年或得到很大改善，主焦煤FOB价格在明年会重新趋近US$140~150/吨。
四季度钢厂盈利能力及铁矿石价格变化
--庞大航（沃富能源 副总经理）
1、受去除地条钢及产能置换影响，导致上半年部分钢厂新增不少电炉，根据调研，预计四季度电炉将集中投产，预计产能在4500万吨水平，四季度全部满产的话预计产量在1000万吨以上，四季度螺纹供给端是增加的。
2、地条钢去除后国内废钢的需求成大问题，未来发展的趋势是电炉替代之前中频炉，以满足对废钢的需求，随着中国未来废钢产生量逐年递增，未来电炉的发展乃大趋势，且大概率由西部发展。
3、未来很长一段时间下游贸易商对未来经济预期没有明显转强的情况下，社会库存很难积累起来，低库存将成为常态。
4、从产能周期及库存周期来看，未来钢厂利润变化首先取决于原料成本变化，最终取决于需求端变化。受环保因素影响较大，目前高利润驱动下、叠加环保限产等几点，预计未来焦炭价格长期保持高位；短期的结构性问题难以改变铁矿全年的过剩局面。
5、铁矿四季度供应过剩较为明显，目前钢厂库存水平下，没有明显的补库意愿，预计四季度过剩量将集中反映在港口库存上，预计年底大概率会接近1.7亿吨。
铁矿石、焦煤、焦炭基差交易试点项目
--袁超（中粮期货工业品部总监）
1、用期货价格来固定现货交易价格，配合套期保值策略，将现货价格波动风险转移到基差上面。


2、进行基差交易可以：规避价格波动风险；降低现货议价成本；利用中国的期货合约开展基差交易，增强定价权。
3、基差交易的流程


4、为推动铁矿石、焦煤、焦炭三个品种基差交易在实体产业中的应用，大商所决定2017年支持期货公司开展基差交易试点项目，试点品种有铁矿石、焦煤、焦炭。项目申请主体为期货公司，参与主体为开展基差交易的贸易双方。大商所重点鼓励期货公司引导行业有影响力的龙头企业、大型国企参与试点。
讨论环节
观点一：
7月的宏观经济数据回落明显，后期大概率继续下行。虽然央行有可能通过降准来调节流动性，但是很难带动下半年宏观经济回升。与之对应，大宗商品价格回落的方向较为确定。
观点二：
目前钢企的资产负债表已经好转，但是现金流并没有显著好转。从三、四月份钢厂利润增长却没有补原料库存可以得到印证。近期，随着钢企原料库存上升，现金流开始有压力。
观点三：
“取缔地条钢”造成的供应减量基本被弥补。地条钢产量减量预计在8千万吨到1亿吨。通过上半年的粗钢产量可以简单推断今年粗钢产量在8.4亿吨，同比增加3千多万吨。今年刚钢材出口预计从去年的1.2亿吨减到8千万吨以内，对应国内供应增加4千万吨。由此可见今年的粗钢供应增量在7千多万吨，基本已经补充了取缔的地条钢产量。
观点四：
下半年的需求并不乐观。第一，环保严查不仅会限制钢铁产量，也会限制下游需求。第二，钢价上涨造成成本增加，抑制固定资产投资和基建。第三，政府考核目标转变，经济建设不再是主要的政绩指标。
观点五：
因为钢企负债很重，利息加折旧会摊销掉很多利润，所以部分钢企的平均吨钢利润为160元是可信的。
观点六：
钢材下游的加工业、汽车和家电的价格难以跟随上涨，利润传导不下去。因此钢厂高利润难以持久。
观点七：
铁矿石的核心矛盾依旧是中高品短缺。目前钢厂利润高，焦炭价格连续上涨，钢厂依旧追求中高品铁矿，造成结构性短缺。受环保限产、钢材需求下降影响，钢厂对中高品需求下降的阶段还没有来到。目前，铁矿石市场有几个特点，远期和现货正挂明显，美元市场上主流品种加价较高，高中低品味价差继续拉大，球块粉的价差也在拉大。
观点八：
目前螺纹处在五浪五，但是铁矿石处在前期上涨的调整B浪，后期大概率走出深跌的C浪，会跌破前期的低点。双焦比螺矿的沉淀资金小很多，决定了螺矿可以走出有完整层次的浪形，而双焦只有大级别的浪形。双焦大概率形成完整的五浪，破掉前期的高点。
观点九：
焦炭未来受到环保限产以及运输限制的影响较大，为黑色系最强品种。焦煤跟随焦炭走强。热卷下游需求好于螺纹，且受利润刺激未来螺纹供应呈增加态势，热卷走势继续强于螺纹。铁矿石整体来看依旧过剩，为基本面最弱品种。总体来看，黑色由强到弱排序为焦炭〉焦煤〉热卷〉螺纹〉铁矿。
－ END －
原文链接：http://futures.jrj.com.cn/2017/08/28074723009634.shtml
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