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钢研高纳(300034)：航空产业链毛利率普升 强烈推荐评级
[摘要]
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一、事件概述2013H1业绩，营业收入达到约2.25亿元，同比增幅1.7%；营业利润达到约0.41亿元，同比增幅-2.7%；利润总额达到约0.404亿元，同比增幅-3.29%；EPS约0.166元，同比增幅约-1.54%。
二、分析与判断公司营收基本持平，利润下降主要是财务红利减少所致分析财报，公司营收略增情况下，利润总额减少主要是因为财务费用红利减少所致。
伴随公司募投项目逐步推进，公司利息收入渐减；2013H1财务费用约为-586.5万元，2012H1约为-907.6万元。我们分析至2013年底，公司募投全部建成后，公司财务费用将趋于稳定。
公司高温合金主营业务毛利率水平步入上升通道，均达或接近历史最好水平根据财报，2013H1公司铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金毛利率分别为29.23%（历史最好水平）、23.92%（接近历史最好水平）和32.12%（历史最好水平）。
我们分析公司毛利率水平的提高主要受益于高温合金行业存在较大供需缺口，公司品种结构调整有助于提升毛利率，同时闭口合同模式下进一步受益原材料成本下降以及成材率不断提升。
航空航天产业链2013H1毛利率普遍提升，公司60%业务为航空航天产品以航空动力(600893)(600893,股吧)为代表的航空产业链毛利率水平普遍提升，可能预示整个产业链步入快速发展期。航空发动机收入同比下降,但售后业务令利润率扩张:利润率较高的售后业务在收入中占比上升,公司上半年毛利率同比上升6.4个百分点至23.1%。
中国重工(601989)2013年9月30日之前复牌可能再次形成自主舰艇制造市场热点公司大变形涡轮盘可用于舰艇动力系统，预计将联动舰艇自主研制主题。
除航空航天和舰艇外，公司还涉及众多朝阳产业1）核用高温合金，天津建成中试基地和特种阀门合资公司。2）天然气发电用燃气轮机大变形涡轮盘。3）国内粉末冶金引领者，工业高端粉末耗材值得关注。
投资建议1）公司14.8元/股股权激励成为股价安全垫；2）复制ATI公司估值发展历程，公司必经目前的高估值期，PE40-50X合理；3）公司必然受益航空发动机专项。
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