【独家】引起全球恐慌的 “曲线倒挂”到底如何影响你的交易？上一次它出现后A股涨超200%-市场参考-金十数据

wangjia

上周五美国债券市场惊现的一个信号掀起轩然大波。指标显示，3个月期和10年期的美债收益率曲线自2007年来首次出现“倒挂”，一时间各种经济衰退论和末日论再次相继涌现，全球股市还集体“栽”了个小跟头。
这般看来倒挂的力量可不小。其实说起“倒挂”，相信很多人都耳熟能详了。但是，你真的读懂了美债收益率曲线倒挂吗？你知道，它为什么那么受关注吗？这个现象又会如何影响我们的投资？本文将一一阐述。
倒挂真是经济衰退的风向标？
美债收益率曲线倒挂，简单说就是短期美债的收益率要比长期的收益率要高。一般情况下，短期债券收益率会低于长期债券收益率，这跟银行存款类似，你存一年的利率可能只有1%多一点，存5年的话存款利率能够达到3%以上，但如果1年期利率高于5年期的话，就会形成所谓的倒挂。正常的收益率曲线在坐标轴上是一条向上的曲线，若出现倒挂则会变成一条向下的曲线，因为随着时间的延长，利率越来越低。如下图：



美债收益率曲线倒挂有好几种不同的组合，因为美债有不同的期限，包括3个月、1年、2年、3年、5年、7年、10年和30年。哪些组合才具有预测经济衰退的能力呢？主要有3种：10年期美债收益率和2年期美债收益率；10年期美债收益率和3个月期美债收益率；3年期美债收益率和5年期美债收益率。在这三种之中，第二种情况能更好地预测未来经济衰退的风险。



从历史数据来看，在过去出现的10次美债收益率曲线倒挂中，有9次都出现了经济衰退。很多投资者和分析师早已在倒挂跟经济衰退之间划上了等号。他们并不懂倒挂跟经济衰退之间具体的联系，只知道这是一个历史结果。
而实际上，这两者之间是相互影响的。
一方面，美债收益率倒挂大概率会导致经济衰退。因为短期利率过高，不仅会令投资者将资金从其它资产转移至美债，还会让企业也更难融资，而高利率意味着货币政策收紧，这会拖累经济。
另一方面，如果投资者预期未来的经济要走下坡路，就不敢把过多的资金投入股市等风险较高的资产，会选择购买长期国债这种无风险资产，从而抬高国债的价格，压低了长期国债的利率，最终导致倒挂现象的出现。
某种程度上来说，有时候曲线倒挂确实可用于预测经济，甚至还可以用于预测货币政策走向。经统计发现，这种倒挂现象一般出现在美联储加息周期的末期。短期收益率主要受美联储政策驱动。当美联储加息时，短期收益率上升速度会比长期收益率要快，从而形成曲线倒挂。
倒挂出现后很可能就会迫使美联储提前停止加息，甚至进行降息。算一下时间点，现在刚好处于美联储加息周期的尾声，因为上周三美联储预计今年不加息，明年可能加息1次，加息步伐严重放缓。如果倒挂趋势形成，美联储可能会变得更加鸽派，甚至开始降息。这也就是为什么投资者如此关注倒挂现象。
收益率曲线倒挂如何影响我们的钱袋子？
那么美债收益率曲线倒挂对我们有影响吗？它是怎么影响各个市场走势的？
【大宗商品】
很多交易者都非常关心倒挂后会对黄金价格有什么影响。结果可能会让人失望，因为美债收益率曲线倒挂其实对黄金、原油等大宗商品并没有什么直接影响。从理论上来说，倒挂意味着经济衰退风险增加，市场避险情绪会升温，黄金应该受益，对经济的悲观预期也会导致大宗商品价格下跌。但是，从过去的几次倒挂中可以发现，原油、黄金市场整体反应并不大。



当然，对倒挂现象的担忧情绪可能会在短期内造成小幅金价波动。而现在，倒挂才崭露头角，预计等到投资者普遍形成经济衰退的预期才会对市场趋势产生长期影响。
【外汇市场】
我们经常能在新闻报道里看到美债收益率与美元的对比分析，但其实倒挂对美元的负面影响也不会那么快显现。据统计，1989年、2000年及2006年发生的3次美债收益率曲线倒挂期间，有两次美元指数都是上涨的，只有2006年美元遭遇了下跌。而在过去发生的7次倒挂期间，美元/日元有5次上涨，美元/欧元有6次上涨。



而现在倒挂才刚刚发生，这意味着美元暂时还是安全的。当然，如果收益率曲线持续倒挂，美国经济开始出现实质的负面效应，那么在市场恐慌和美联储可能降息的双重打压下，美元恐面临巨大的下行压力。根据历史经验，加元、墨西哥比索等对美国经济增长较为敏感的货币也可能会一起遭殃。
【股票市场】
理论上，收益率曲线倒挂会让投资者普遍形成一种经济衰退即将到来的预期，这对于股市来说非常不利，但实际影响股市的因素并非那么单一。回顾过去30年出现的3次美债收益率曲线倒挂，中美股市的表现不尽相同。在倒挂期间，美股都出现了不同幅度的上涨。
1989年3月27日出现倒挂，这次美国经济并没有出现什么衰退，反而在1990年迅速复苏。标普500指数从出现倒挂当天的286点，上升至1989年10月10日的360点；
1998年9月10日，当倒挂信号一出现，纳斯达克指数率先作出反应，不过只是进行了一轮调整。不久后，美联储就进行了降息，纳斯达克指数从1998年的1357点上涨至2000年3月10日的5132点；
2006年，倒挂信号出现后，美联储便停止了加息，随后标普500指数继续上涨，从1288点上涨至1514点。
而在美债收益率倒挂期间，A股也一点都不慌。2000年美债收益率倒挂期间，上证指数上涨了34.38%，倒挂结束后持续上涨了6个月才见顶，之后连续下跌7个月，跌幅达35.21%。2006年2月份至2007年5月份美债收益率倒挂期间，A股上涨得更厉害，涨幅达到222%，倒挂结束后又过了5个月A股才见顶。
股市能受到短暂支撑部分因为央行的“救助”。当经济衰退信号出现后，央行通常会采取一些行动，比如放宽货币政策，希望刺激制造业等实体经济，防止经济衰退。可是，这些钱大部分都进入了证券市场，虽然暂时推动了股市上涨，但经济情况并没有改善，最终股市的上涨也就难以支撑下去。






至于这一次倒挂期间，A股是否依然会大涨还不好说。毕竟历史只能作为一个参考，不能作为你交易的依据。这就比如你如果完全按照书上说的技术形态去交易，往往会亏得很惨。A股后续是涨是跌，还得看央行接下来会怎么做。
而且，目前3个月期美债收益率只是刚刚超过10年期美债收益率，之后很可能就回归正常，所以还要看它会不会延续倒挂的趋势，只有当趋势真正形成，才能说经济衰退真的可能要来了。